潘正彥：上海社會科學(xué)院金融研究中心副主任、研究員

　　⊙主持人：樂嘉春 鄒民生

　　“兩防” 表明我國宏觀調(diào)控碰到了新情況

　　主持人：目前，我國經(jīng)濟碰到了一些新情況。如物價上漲壓力加大、人民幣升值加快、美國次貸危機造成的全球經(jīng)濟不確定性增強等。有一種看法認為，今年我國經(jīng)濟可能是最困難的。怎么來理解這句話。上面那些因素對我國經(jīng)濟走向與宏觀調(diào)控方向有什么影響？

　　潘正彥：今年我國的宏觀調(diào)控任務(wù)由“一防”（防止經(jīng)濟增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱）轉(zhuǎn)向“兩防”（防止經(jīng)濟增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱、防止價格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通脹）。這一轉(zhuǎn)變表明我國經(jīng)濟碰到了新情況和新問題，宏觀調(diào)控目標(biāo)需要有所調(diào)整。

　　我們先來看，為什么會發(fā)生這樣的轉(zhuǎn)變？

　　改革開放以后，我國已實施了五次宏觀調(diào)控。除了1998年-2002年為擴張型的宏觀調(diào)控外，其余四次宏觀調(diào)控都屬于收縮型的宏觀調(diào)控，它們的時間分別是1979年-1981年、1985年-1986年、1989年-1990年和1993年下半年-1996年。

　　而始于2003年下半年的本輪宏觀調(diào)控（可視為第六次宏觀調(diào)控）是改革開放以來第五次較大的收縮型的宏觀調(diào)控，也是一次比較特殊的宏觀調(diào)控。

　　之所以說有點特殊，是因為與前四次緊縮型的宏觀調(diào)控相比，本輪宏觀調(diào)控所面臨的經(jīng)濟運行態(tài)勢和體制環(huán)境已有所不同，使得本輪宏觀調(diào)控具有以往沒有的一些新的特點。

　　從相關(guān)數(shù)據(jù)看，前四次宏觀調(diào)控具有以下三大特點：第一，當(dāng)時針對的調(diào)控問題都是經(jīng)濟波動中已出現(xiàn)了超過11％的“大起”高峰；第二，經(jīng)濟的全面過熱或總量過熱是當(dāng)時調(diào)控面對的主要問題。其中，第一次經(jīng)濟過熱，起初表現(xiàn)為投資過熱和國民經(jīng)濟重大比例關(guān)系嚴重失調(diào)，隨后財政用于消費的支出大幅增加，形成大量財政赤字，并導(dǎo)致國民收入的超分配。而第二次至第四次經(jīng)濟過熱，都是表現(xiàn)為投資需求和消費需求的雙膨脹，最終導(dǎo)致社會總需求超過總供給；第三，前四次宏觀調(diào)控都要治理嚴重的通脹。顯然，前四次調(diào)控是被動性的調(diào)整。

　　與前四次緊縮型的宏觀調(diào)控不同，本輪宏觀調(diào)控是為了防止大起（而2003年經(jīng)濟增長率一進入兩位數(shù)就開始調(diào)控），也是為了防止“大起”后可能會導(dǎo)致的“大落”，是一種主動性調(diào)整。從2005年和2006年的經(jīng)濟運行來看，本輪宏觀調(diào)控不僅動手早、未雨綢繆，而且見效也快，如當(dāng)時物價上漲出現(xiàn)明顯回落。這似乎表明本輪宏觀調(diào)控已防患于未然。

　　同樣， 2007年當(dāng)我國又出現(xiàn)了經(jīng)濟過熱苗頭和通脹壓力時，將宏觀調(diào)控的主要任務(wù)確定為“兩防”，似乎也表明了本輪宏觀調(diào)控的主動性調(diào)整特點。

　　至于今年我國的宏觀調(diào)控目標(biāo)能否實現(xiàn)？也就是說，今年8%的經(jīng)濟增長目標(biāo)和4.8%的物價上漲控制目標(biāo)能否實現(xiàn)？我們還得從經(jīng)濟運行中的基本矛盾和問題中找答案。

　　適度降低經(jīng)濟增長率方可控制通脹壓力

　　主持人：去年我國出現(xiàn)的經(jīng)濟過熱苗頭和通脹壓力增大，可以說是由本輪經(jīng)濟周期的內(nèi)在矛盾與問題沒有得到根本解決引起的。依你所見，本輪經(jīng)濟運行周期中的基本矛盾和問題是什么，為什么沒有得到解決？

　　潘正彥：去年我國的物價為什么會突然高漲？經(jīng)濟為什么會偏熱？怎么來解釋這些宏觀問題？在我看來，我們還得從經(jīng)濟運行中的基本矛盾入手，否則很難解釋這些經(jīng)濟現(xiàn)象。

　　簡單地說，經(jīng)濟運行的基本矛盾始終是供求矛盾，這種矛盾始終存在。但是，近年來經(jīng)濟增長與物價上漲之間的本質(zhì)聯(lián)系及其下面的基本矛盾被很多人忽略了。

　　2006年，我國經(jīng)濟增長速度為10.7%和CPI為1.5%，延續(xù)了自2002年以來“高增長、低通脹”的增長態(tài)勢。這種增長的理想狀態(tài)，是大家希望看到的。但是，為什么在2007年我國經(jīng)濟會出現(xiàn)經(jīng)濟偏熱和通脹壓力增強？其實，這并不是個偶然事件。

　　從歷史數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟高速增長的供求矛盾必然會影響到物價水平或通脹壓力上。也就是說，經(jīng)濟高速增長帶來的需求沖擊會反映在物價水平的上漲上，即較高的經(jīng)濟增長將使物價水平上升。所以，經(jīng)濟增長率過高，必然會對供求平衡造成壓力，也必然會不斷加劇供求矛盾，并最終體現(xiàn)到物價上漲上。

　　從本輪經(jīng)濟運行的基本矛盾看，首先，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)增長緩慢是造成本次通脹壓力的主要原因之一。自2000年以來，我國農(nóng)業(yè)增長率始終維持在3%以下水平，在2004年和2005年短暫回升后，農(nóng)業(yè)增長率在2006年又開始再次回落。這就帶來了價格壓力。而豬肉價格上漲只是通脹壓力釋放的一個縮影，表明當(dāng)前我國物價上漲壓力已經(jīng)顯現(xiàn)。其次，由于目前我國經(jīng)濟與世界經(jīng)濟密不可分，全球性的資源供求矛盾和資本流動性過剩，客觀上也成為推動物價上漲的一大因素。

　　因此，在當(dāng)前的內(nèi)外經(jīng)濟形勢下，我們必須承認經(jīng)濟增長與物價上漲之間的內(nèi)在聯(lián)系是明顯的。在這個前提下，我們再來討論今年8%的經(jīng)濟增長目標(biāo)和4.8%的物價上漲控制目標(biāo)能否實現(xiàn)問題。

　　為了說明問題，我們還有必要將這兩個目標(biāo)聯(lián)系起來分析。雖然今年經(jīng)濟增長目標(biāo)定為8%，但如果考慮到實際執(zhí)行情況和我國經(jīng)濟已連續(xù)5年實現(xiàn)了兩位數(shù)增長的基礎(chǔ)，那么在此基礎(chǔ)上再實現(xiàn)8%的經(jīng)濟增長速度可以說是不低的。

　　特別是在連續(xù)5年經(jīng)濟高增長累積了新的供求矛盾和物價上漲壓力下，要想實現(xiàn)物價上漲控制在4.8%的目標(biāo)，很大程度上要“依賴于”對經(jīng)濟增長率的有效控制。這里，我們不妨反問一下：如果前幾年的經(jīng)濟增長目標(biāo)是7%或8%，那么今年物價上漲壓力還會這么高嗎？

　　所以，我的觀點很明確：為了實現(xiàn)4.8%的物價上漲控制目標(biāo)，我們必須控制經(jīng)濟持續(xù)過高增長勢頭。如果能夠把經(jīng)濟增長率控制在8%水平甚至8%水平以下，那么我們就有可能完成4%的物價上漲控制目標(biāo)。

　　擴大內(nèi)需抵御外部經(jīng)濟不利沖擊

　　主持人：今年有一個情況比較特殊，這就是我國經(jīng)濟的外部環(huán)境變化很大，尤其是美國次貸危機的影響進一步擴大，顯然要影響我國的出口。在這種情況下，如何通過擴大內(nèi)需來保持經(jīng)濟的增長呢？

　　潘正彥：是的，美國次貸危機已成為影響我國經(jīng)濟走向的一個新變數(shù)。

　　首先，次貸危機增強了市場對美國經(jīng)濟增長的擔(dān)心。目前，次貸危機通過金融市場的傳導(dǎo)，已對美國經(jīng)濟產(chǎn)生了一定的負面影響。例如，越來越多的國際金融機構(gòu)預(yù)期，未來美國經(jīng)濟出現(xiàn)衰退的幾率已大幅增長。由于美國是世界上最大的經(jīng)濟體，一旦次貸危機對美國經(jīng)濟增長影響加大，自然會直接或間接地影響到包括中國在內(nèi)的全球經(jīng)濟增長出現(xiàn)放緩。

　　現(xiàn)在的新問題是，全球經(jīng)濟能否在新的國際經(jīng)濟環(huán)境下達到新的平衡？也就是說，發(fā)達國家和新興市場國家能否通過增加新的需求來保持持續(xù)的相對高經(jīng)濟增長率？另外，在當(dāng)前國際經(jīng)濟環(huán)境下，美國能否擴大與其他國家之間的共同對策，以防止全球性經(jīng)濟衰退？

　　從去年下半年以來，美國、歐盟等主要國家央行聯(lián)手向信貸市場注入大量流動性，以緩解流動性不足對經(jīng)濟的影響。因此，通過彼此協(xié)調(diào)一致的共同干預(yù)，來提振對美國經(jīng)濟和全球經(jīng)濟的信心，這并非是完全不可能的。當(dāng)然，這是最好的事情。

　　其次，我們再來看看我國國內(nèi)經(jīng)濟應(yīng)當(dāng)如何應(yīng)對外部經(jīng)濟出現(xiàn)的新變化。

　　自1994年起，我國進入了一個持續(xù)貿(mào)易順差階段，凈出口對我國經(jīng)濟增長的貢獻率相當(dāng)突出。另外，我國對美國的貿(mào)易順差較為顯著。當(dāng)次貸危機可能引致美國經(jīng)濟增長放緩，并連帶影響全球經(jīng)濟增長減速時，國際經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生的新變化，又突出了目前我國經(jīng)濟增長模式因過度依賴外部經(jīng)濟而面臨很大的風(fēng)險。

　　當(dāng)前，我國經(jīng)濟面臨的這些外部壓力，也同時給我們提供了改變經(jīng)濟增長方式、實施經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的新機遇。因為，迄今投資和凈出口兩大因素對我國經(jīng)濟增長的影響較大，進一步擴大內(nèi)需仍有巨大空間。在這種情況下，如果我們能進一步滿足或擴大內(nèi)需，那么我們將可能抵御來自次貸危機對我國貿(mào)易順差減少和經(jīng)濟增長放緩的不利影響，使我國依然能保持“又好又快”的經(jīng)濟增長格局。

　　從這個角度分析，我們需要在適時調(diào)整我國出口戰(zhàn)略的同時，做好有效擴大內(nèi)需和借此調(diào)整我國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)這篇大文章。只有通過這種主動性調(diào)整，我們才能將次貸危機對我國經(jīng)濟的潛在影響降到最低程度，保持我國經(jīng)濟的持續(xù)平穩(wěn)增長。

　　從三方面完善貨幣政策的宏觀調(diào)控作用

　　主持人：顯然，當(dāng)前我國面臨的國內(nèi)外經(jīng)濟新情況和新挑戰(zhàn)，同時也帶來了新機遇。依你所見，我們在調(diào)控政策工具上面應(yīng)當(dāng)有哪些作為？

　　潘正彥：近年來，我國宏觀經(jīng)濟運行中出現(xiàn)了一些新情況和新問題，可以說是對宏觀調(diào)控提出了新的更高要求。以2007年我國貨幣政策的政策導(dǎo)向出現(xiàn)重大變化為例，就很能說明這一問題。

　　在2007年第一季度貨幣政策執(zhí)行報告中，我國貨幣政策基調(diào)被描述為 “繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，加強流動性管理，搭配運用公開市場操作、存款準(zhǔn)備金率等多種方式回收流動性，協(xié)調(diào)運用好多種流動性管理工具，保持對沖力度，引導(dǎo)貨幣信貸合理增長，維護總量平衡”。

　　在第二季度貨幣政策執(zhí)行報告中，“繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，堅持穩(wěn)中適度從緊，保持必要的調(diào)控力度，努力維護穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境，控制通脹預(yù)期，保持物價基本穩(wěn)定”。其中“保持必要的調(diào)控力度”，實際上表達了央行已有緊縮之意。

　　在第三季度報告貨幣政策執(zhí)行中，“實行適度從緊的貨幣政策，適當(dāng)加大調(diào)控力度，保持貨幣信貸合理增長，防止經(jīng)濟增長由偏快轉(zhuǎn)向過熱，促進國民經(jīng)濟又好又快發(fā)展”。其中“適當(dāng)加大調(diào)控力度”表達了緊縮力度將加大。

　　隨后，在去年中央經(jīng)濟工作會議上，明確提出了今年將進一步發(fā)揮貨幣政策在宏觀調(diào)控中的重要作用，嚴格控制貨幣信貸總量和投放節(jié)奏。

　　由此，我國貨幣政策的政策基調(diào)與導(dǎo)向經(jīng)歷了從“穩(wěn)健”到“穩(wěn)中適度從緊”再到“從緊”的重大調(diào)整和顯著變化。同樣，貨幣政策的作用力度在不斷增強。

　　但與此同時，通貨壓力仍在持續(xù)增強。其中，CPI和PPI不斷創(chuàng)下近幾年來新高，如CPI在2月份更是達到8.7%水平。

　　面對經(jīng)濟運行中出現(xiàn)的這種不利局面，我認為，當(dāng)前我國的宏觀調(diào)控政策更應(yīng)關(guān)注以下三個問題：

　　第一，要充分認識經(jīng)濟增長與物價上漲之間的客觀聯(lián)系。在前些年在物價與經(jīng)濟增長維持“良好關(guān)系”時，貨幣政策的調(diào)控強度較低，但上游（原材料）價格的上升最終要傳遞到下游產(chǎn)品（消費品）價格的上漲上。價格上漲所積聚的成本和能量也是一定會釋放的。

　　第二，積累的物價上漲過度偏離了經(jīng)濟增長，必然要求不斷增強貨幣政策的調(diào)控力度。在2006年，央行3次提高了存款準(zhǔn)備金率和實施了2次加息。但是，在2007年，央行實施了6次加息和10次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。在2008年3月25日，央行又在年內(nèi)第二次上調(diào)了存款準(zhǔn)備金率。而且，為了達到4%的物價上漲控制目標(biāo)，預(yù)期央行的貨幣政策調(diào)控力度非但不會減弱，還應(yīng)當(dāng)加強。

　　第三，貨幣政策應(yīng)該有相對的獨立性、自身的信息和指標(biāo)體系有超前性。貨幣政策首先應(yīng)以貨幣本身為目標(biāo)，而后才是經(jīng)濟目標(biāo)，而不應(yīng)當(dāng)是經(jīng)濟目標(biāo)先于貨幣目標(biāo)。如果在貨幣政策的效力直接傳遞到經(jīng)濟目標(biāo)之后再去調(diào)整貨幣政策，很可能是為時已晚。過去幾年的情況就是如此。同時，貨幣政策本身應(yīng)觀察流動性、信貸和物價等指標(biāo)來進行調(diào)整。但現(xiàn)在的情況往往是不盡如意，也易于造成誤導(dǎo)。另外，貨幣政策應(yīng)有對未來的預(yù)期，這樣才能減少政策滯后的發(fā)生。在市場經(jīng)濟越來越成熟的情況下，貨幣政策在宏觀調(diào)控中的重要作用將會越來越突出。

　　改革開放以來五次收縮型宏觀調(diào)控數(shù)據(jù)比較

　　1979-1981年1985-1986年1989-1990年1993-1996年2004年

　　前一年GDP增長率11.7% 15.2% 11.6% 14.2% 10%

　　前一年M2增長率31.3% 19.6%

　　前一年CPI 6%8.8% 18.5% 14.7% 3.9%

　　資料來源：《中國統(tǒng)計年鑒》、《中國金融年鑒》。

　　1994年以來我國貿(mào)易順差上升階段

　　1994-2004年2005年2006年2007年

　　貿(mào)易順差256.3億美元1020億美元1775億美元2600億美元