種種跡象表明，中海發展正在進行一次巧妙的逼債轉股，以解除財務負擔。

　　2月20日-3月18日收盤，中海發展(600026，SH)破位，股價下跌35%。拋開大盤因素，市場恐懼的是中海轉債(110026，SH)贖回后導致其流通盤擴大。

　　去年7月6日，中海發展20億元可轉換債券成功發行，僅8個月，中海發展即表示將可轉債全部贖回。

　　今年2月27日，中海發展公告稱，其A股今年1月23日-2月26日，連續20個交易日高于當期轉股價(25.31元／股)的130%(32.91元／股)，已滿足首次贖回條件。2月26日召開的董事會會議，通過＜關于擬行使中海轉債“有條件贖回條款”議案＞。

　　但是，部分贖回還是全部贖回？中海發展選擇的是全部贖回。

　　2月28日，中海發展再次公告，稱經董事會決定，將截至贖回登記日(3月26日)收市后尚未轉股的中海轉債全部贖回。

　　中海發展稱，中海轉債贖回價為103.00元／張(含當期計息年度利息，且當期利息含稅)，個人投資者持有中海轉債代扣稅后贖回價為102.63元／張。中海轉債的贖回日為3月27日，贖回款發放日為4月2日。

　　公開信息顯示，截至2月26日，僅8329萬元中海轉債轉為其A股股票，尚有95.84%的可轉債未轉股。

　　據中海發展的公告，本次發行的可轉債期限5年，自2007年7月2日起，至2012年7月1日止。為何中海發展如此匆忙地全部贖回呢？

　　＜債券募集說明書＞透露了其中玄機。

　　中海發展稱，在可轉債轉股期間，如公司A股連續30個交易日的收盤價低于當期轉股價的75%時，可轉債持有人有權將其持有的可轉債，全部或部分按面值的105%(含當期利息)回售給公司。

　　若公司A股連續20個交易日的收盤價格不低于當期轉股價格的130%(含130%)，公司有權按債券面值103%(含當期計息年度利息)的贖回價格，贖回全部或部分未轉股的可轉債。

　　今年以來，A股風聲鶴唳。中海發展贖回公告一出，股價立即從2月27日的36.27元跌到3月18日的25.69元，這與轉股價25.31元相距無幾。

　　按照承諾，如中海發展股價連續30個交易日的收盤價低于當期轉股價的75%，可轉債持有人有權將其持有的可轉債，全部或部分按面值的105%(含當期利息)回售給中海發展。

　　這將給其帶來不小的財務負擔。截至去年9月30日，中海發展合并報表中共有貨幣資金16億元。

　　中海轉債的贖回日3月27日頗為玄妙。從中海發展發布可轉債贖回的當天(2月27日)起算，到贖回日當天，僅16個交易日。

　　中海轉債去年7月12日上市當天，即以128.57元收盤，10月15日創214.05元后一路下跌至今，開盤買入者已悉數被套牢。

　　目前，中海轉債投資者有三條路選擇，一是賣出中海轉債；二是等待中海發展以103.00元／張的價格贖回，虧損或微利出局；三是債轉股后將股票賣出，以目前收盤價看，仍有套利空間。

　　顯然，賣出中海轉債并不劃算，理性投資者會選擇債轉股。

　　中海發展巧妙地利用了當初的承諾，逼迫投資者債轉股，既可以不必支付轉債利息，又避免以后可能出現的股價下跌使投資者將轉債回售給公司的風險。

　　3月4日，中海發展公告稱，截至2月29日，已有61689.7萬元中海轉債轉為A股股票，尚有138310.3萬元中海轉債流通。僅兩個交易日，即有近三分之一的可轉債轉股。

　　對于債轉股的進展，中海發展目前沒有公告。

　　不過，債轉股卻可能導致投資者恐慌。中海發展發布上述公告后，股價一路下沉。粗略計算，如果中海轉債全部轉股，將使中海發展流通盤增加近8000萬股。目前，中海發展流通盤4.52億股，債轉股規模相當于一次小非解禁。

　　3月20日，中海發展收報28.52元，漲5.32%。中海轉債收報113.03元，漲5.26%。

　　來源：21世紀經濟報道

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　　編輯：倪鵬翔