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新浪財(cái)經(jīng)

信托行業(yè):路在何方(8)

http://www.sina.com.cn 2008年03月17日 14:43 和訊網(wǎng)-證券市場周刊

  看耶魯基金 深挖投資品種

  從耶魯基金的投資可以借鑒到的是,如果說全球化投資還難以被國內(nèi)信托公司效仿,那么廣泛的投資品種則是值得其深度挖掘的優(yōu)勢

  耶魯基金是美國大學(xué)捐贈基金的一員,這是一類特殊的信托公司。它在2006-2007財(cái)政年度獲得了28%的高收益率,基金規(guī)模達(dá)到225億美元,而其規(guī)模1985年時(shí)僅為13億美元。

  在過去10年中,耶魯基金的年化收益率約為18%,是美國業(yè)績最好的大學(xué)捐贈基金。同一時(shí)期中,標(biāo)準(zhǔn)普爾500的年化收益率僅為7%-8%。耶魯基金的投資經(jīng)理大衛(wèi)·史文森因此聲名遠(yuǎn)揚(yáng)。

  史文森提高耶魯基金收益率的主要方法就是推動投資的多元化,他降低了耶魯基金在國內(nèi)證券上投資的比例,擴(kuò)大了私人股權(quán)、實(shí)物資產(chǎn)、對沖基金等另類投資品種的投資。

  1985年,史文森開始接手耶魯基金時(shí),它同當(dāng)時(shí)美國的多數(shù)基金一樣,遵循著最基本的股票-債券混合投資策略。但是史文森認(rèn)為這樣的投資組合還不夠分散,于是,在1986-1990年間將私人股權(quán)基金正式引入投資組合(包括風(fēng)險(xiǎn)投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金、并購基金等),目前私人股權(quán)投資在該基金中的投資比例已上升到20%左右。

  1990-1997年,史文森又將追求絕對收益的對沖基金引入投資組合,這類基金通過并購、重組、破產(chǎn)股票或其他資產(chǎn)來獲取套利收益。目前,公司在絕對收益對沖基金上的投資比例已上升到25%左右。

  1997年以后,史文森增加了對房地產(chǎn)和大宗商品的配置,配置比例從之前的10%提高到目前的28%,具體投資范圍涉及房地產(chǎn)、林業(yè)、石油、天然氣等。截至2007年6月,耶魯基金的股票和債券投資分別僅占其總資產(chǎn)的27%和4%——在過去20年中,耶魯基金在傳統(tǒng)的股票和債券上的投資比例已從90%下降到30%,其中還有近半是海外投資。

  正是這種廣泛的、多樣化的投資提高了耶魯基金的收益率。

  在過去10年中,私人股權(quán)基金貢獻(xiàn)了30%以上的年均回報(bào),而實(shí)物投資的收益率也達(dá)到了15%以上,這些投資有效平抑了傳統(tǒng)股票投資的周期波動——從2000年至2003年,當(dāng)標(biāo)普500下跌了33個(gè)百分點(diǎn)后,耶魯基金的資產(chǎn)卻增長了20%。

  信孚這樣做信托 很失敗

  迷失了成長方向,大而不強(qiáng),最終失去了獨(dú)立存在的意義。這反襯出,專業(yè)化生存才是出路

  Bankers Trust(美國信孚銀行),自1903年成立以來,業(yè)務(wù)性質(zhì)幾經(jīng)改變,最初是一家由銀行創(chuàng)辦的信托公司,從事與銀行業(yè)務(wù)互補(bǔ)的信托業(yè)務(wù);上世紀(jì)20年代開始為機(jī)構(gòu)客戶提供批發(fā)金融服務(wù);上世紀(jì)60年代又變成一家提供零售服務(wù)的銀行超市,雖然規(guī)模擴(kuò)大了,并進(jìn)入了全美前十大金融機(jī)構(gòu),但業(yè)績卻變差了,在石油危機(jī)中幾乎破產(chǎn)。

  上世紀(jì)80年代,信孚又變身為一家提供交易和投行服務(wù)為主的批發(fā)銀行,但90年代的連續(xù)金融危機(jī)讓公司遭遇巨額損失,最終在1998年被德意志銀行收購,成為后者進(jìn)入華爾街的橋頭堡。

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