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重要提示：《證券期貨投資者適當性管理辦法》于2017年7月1日起正式實施，通過本微信訂閱號發布的觀點和信息僅供海通證券的專業投資者參考，完整的投資觀點應以海通證券研究所發布的完整報告為準。若您并非海通證券客戶中的專業投資者，為控制投資風險，請取消訂閱、接收或使用本訂閱號中的任何信息。本訂閱號難以設置訪問權限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因為關注、收到或閱讀本訂閱號推送內容而視相關人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。

戴元燦（金麒麟分析師）

海通環保研究首席分析師

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板塊表現：從各行業橫向比較來看，2024年第51周（2024年12月16日至2024年12月20日），相對滬綜指周累計超額收益為負，在所有行業中排名第十八，周累計超額收益為-1.91%。2024年至今環保行業年累計超額收益-8.93%。

央企市值管理改進加強，優質破凈央企有望重塑估值。12月17日，國資委印發《關于改進和加強中央企業控股上市公司市值管理工作的若干意見》。《意見》要求中央企業以提高上市公司發展質量為基礎，指導控股上市公司貫徹落實深化國資國企改革重大部署，增強核心功能，提升核心競爭力，切實發揮科技創新、產業控制、安全支撐作用，著力打造一流上市公司。《意見》提出，用好市值管理“工具箱”。中央企業要從并購重組、市場化改革、信息披露、投資者關系管理、投資者回報、股票回購增持等六方面改進和加強控股上市公司市值管理工作。引導控股上市公司牢固樹立投資者回報意識，增加現金分紅頻次、優化現金分紅節奏、提高現金分紅比例。《意見》要求，推動中央企業和控股上市公司建立常態化股票回購增持機制，規范減持行為，積極解決控股上市公司長期破凈問題。國務院國資委將市值管理納入中央企業負責人經營業績考核，強化正向激勵。我們認為，自2005年股權分置改革后提出“市值管理”，國資委、證監會首次陸續印發正式文件，分別對央企上市公司、上市公司市值管理進行規范和指導，對市值管理工作進行正向定義。兩部門重點關注和要求央國企、指數成分股、長期破凈公司做好市值管理工作，并將市值管理指標納入央國企企業負責人經營業績考核。截止12月20日，A股央企市值29.32萬億，占A股總市值的31%；環保央企市值697億，占A股央企市值的0.24%，其中環保破凈央企為碧水源，PB0.72倍，市值197億元（12月20日）。

中國原材料價格走弱，生物柴油小幅上漲。根據阿格斯公眾號，上周，受到買盤走弱以及競品植物油價格持續下跌的影響，中國國內及出口市場原材料價格均出現回落。而餐廚廢油甲酯Ucome因來自新加坡船燃市場的需求小幅上漲。常規餐廚廢油UCO的出口價格在國內收油成本開始下降后，于下半周出現較低的報盤。優質UCO價格隨常規UCO有一定下調，但大部分市場參與者認可，優質UCO溢價仍較高。國內市場，港口此前訂單的集港活動已在本周內接近尾聲或已完成，而海外新訂單又十分有限，因此部分國內的UCO供應商主動降低報價以促成交易。同時，包括棕櫚油在內的植物油價格不斷下跌，使得一部分加氫植物油HVO及可持續航煤SAF工廠放緩對原料的采購，以觀察后續價格發展趨勢。棕色油脂也受影響，小幅下降。生物柴油方面，來自船燃市場的訂單出現改善；同時，在國內原材料供應緊張價格高企的狀況有所緩解之后，Ucome工廠也逐漸恢復針對新訂單的商談，推高了評估價格。

碳市場：第51周全國碳市場綜合價格收盤價98.33元/噸，較前一周五-2.39%；當周全國碳排放配額總成交量為1231萬噸，總成交額11.92億元。截至第51周，全國碳市場碳排放配額累計成交量6.23億噸，累計成交額424億元。

投資建議：我們認為，為了推動能耗雙控向碳排放雙控轉變，多領域綠色低碳示范項目有望全面實施，疊加碳市場建設加速，將給環保行業注入活力。2025年建議關注兩大主線：1）關注化債受益相關標的。應收賬款改善，帶來利潤表修復及現金流提升，從而提升目前低估值；2）持續受益于汽車以舊換新政策支持，中國資源循環集團建立帶來的行業加速優化，及金屬價格改善的再生資源板塊。

風險提示：碳市場不達預期、行業政策不及預期，分紅不達預期，復蘇不達預期。

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