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轉自：中郵證券研究所

12月16日18時00分，我國在文昌航天發射場使用長征五號乙運載火箭/遠征二號上面級，成功將衛星互聯網低軌01組衛星發射升空，衛星順利進入預定軌道，發射任務獲得圓滿成功。此前，8月6日、10月15日和12月5日，我國“千帆星座”分別發射3組衛星。“千帆星座”由上海垣信衛星科技有限公司作為運營方主導規劃、建設、運營等業務。“千帆星座”空間段遠景規劃將部署1.5萬余顆衛星，按照規劃，到2025年，“千帆星座”將完成一期648顆衛星的部署，初步構建全球覆蓋的衛星互聯網系統。我國衛星互聯網建設加速，建議關注相關標的，包括鋮昌科技、臻鐳科技、思科瑞、航天環宇、航天電子、上海瀚訊等。

12月19日，從上海虹橋機場飛往西安咸陽機場的東航MU2158航班上迎來國產大飛機C919的第100萬名旅客。這也意味著，自2023年5月28日投入商業運營以來，C919已累計承運旅客突破100萬人次。C919生產交付節奏有望加快，2023年1月，中國商用飛機有限責任公司黨委常委、副總經理張玉金接受采訪時介紹，預計C919在5年內年產能規劃將達到150架。建議關注國產大飛機相關標的，包括中航西飛、中直股份、潤貝航科、三角防務、中航重機、廣聯航空、中復神鷹、光威復材、中航高科等。

軍工行業經過了2020-2022年的較快增長后，2023年細分領域業績差異顯著，結構分化加劇，未來有望迎來高質量發展。隨著裝備技術不斷發展，新技術、新產品層出不窮，在新域新質作戰領域或將產生較多投資機會。另外，隨著中國日益走向世界舞臺中央，軍貿出口有望成為軍工板塊新的增長點。建議關注以下兩條投資主線：

1）傳統航空航天領域，建議關注增長更持久、有超額增速的標的，產業鏈相關標的包括中航沈飛、鋼研高納、國科軍工、天箭科技、國博電子、菲利華、高德紅外、航天電器、圖南股份等。

2）軍工新趨勢，建議關注軍工新技術、新產品、新市場，產業鏈相關標的包括國睿科技、烽火電子、航天智造、高華科技、中科海訊、海格通信、華秦科技、航天南湖、芯動聯科、航天彩虹、臻鐳科技、鋮昌科技、三角防務、潤貝航科、聯創光電等。

1.1 我國成功發射衛星互聯網低軌衛星

12月16日18時00分，我國在文昌航天發射場使用長征五號乙運載火箭/遠征二號上面級，成功將衛星互聯網低軌01組衛星發射升空，衛星順利進入預定軌道，發射任務獲得圓滿成功。

此前，8月6日、10月15日和12月5日，我國“千帆星座”分別發射3組衛星。“千帆星座”由上海垣信衛星科技有限公司作為運營方主導規劃、建設、運營等業務。“千帆星座”空間段遠景規劃將部署1.5萬余顆衛星，按照規劃，到2025年，“千帆星座”將完成一期648顆衛星的部署，初步構建全球覆蓋的衛星互聯網系統。

我國衛星互聯網建設加速，建議關注相關標的，包括鋮昌科技、臻鐳科技、思科瑞、航天環宇、航天電子、上海瀚訊等。

1.2 C919承運旅客突破100萬人次，規模化商運持續推進

12月19日，從上海虹橋機場飛往西安咸陽機場的東航MU2158航班上迎來國產大飛機C919的第100萬名旅客。這也意味著，自2023年5月28日投入商業運營以來，C919已累計承運旅客突破100萬人次。

截至2024年12月19日，中國商飛已向三大航交付14架C919飛機。其中，東航作為C919全球首發用戶，運營的9架飛機在8條精品航線上執行商業航班總計6240班，承運旅客超85萬人次。國航C919飛機執飛由北京前往上海、杭州、成都和武漢的四條航線。南航C919飛機已開通從廣州至上海、成都、杭州和海口的四條航線。三大航運營的C919飛機已累計開通15條航線，通航10座城市。

C919生產交付節奏有望加快。2024年4月27日，中國國航公告，與商飛公司于2024年4月26日簽訂協議，向商飛公司購買100架C919飛機（增程型），新飛機將于2024至2031年分批交付。2024年4月29日，南方航空與中國商飛簽訂100架C919飛機購買協議，新飛機計劃于2024-2031分批交付。C919先上產能再逐步上量，生產交付節奏有望加快。2023年1月，中國商用飛機有限責任公司黨委常委、副總經理張玉金接受采訪時介紹，預計C919在5年內年產能規劃將達到150架。

建議關注國產大飛機相關標的，包括中航西飛、中直股份、潤貝航科、三角防務、中航重機、廣聯航空、中復神鷹、光威復材、中航高科等。

1.3 投資建議

軍工行業經過了2020-2022年的較快增長后，2023年細分領域業績差異顯著，結構分化加劇，未來有望迎來高質量發展。隨著裝備技術不斷發展，新技術、新產品層出不窮，在新域新質作戰領域或將產生較多投資機會。隨著中國日益走向世界舞臺中央，軍貿出口有望成為軍工板塊新的增長點。建議關注以下兩條投資主線：

1）傳統航空航天領域，建議關注增長更持久、有超額增速的標的，產業鏈相關標的包括中航沈飛、菲利華、鋼研高納、國科軍工、天箭科技、國博電子、航天電器、高德紅外、圖南股份等。

2）軍工新趨勢，建議關注軍工新技術、新產品、新市場，產業鏈相關標的包括國睿科技、烽火電子、航天智造、高華科技、華秦科技、航天南湖、中科海訊、海格通信、芯動聯科、臻鐳科技、鋮昌科技、航天彩虹、三角防務、潤貝航科、聯創光電等。

二

行情概覽

2.1 軍工板塊表現

本周中證軍工指數下跌0.79%，申萬軍工指數下跌0.83%，上證綜指下跌0.70%，深證成指下跌0.62%，滬深300指數下跌0.14%。軍工板塊在31個申萬一級行業中漲幅排第7位。

2.2 個股表現

本周軍工漲幅前十的個股為：西部材料（+16.91%）、中航電測（+8.07%）、金信諾（+7.18%）、紫光國微（+5.40%）、中國海防（+5.10%）、泰豪科技（+4.81%）、寶鈦股份（+4.29%）、景嘉微（+3.91%）、中航沈飛（+3.09%）、中國船舶（+2.80%）。

2.3 軍工板塊及重點標的估值水平

截至2024年12月20日，中證軍工指數為10839.37，軍工板塊PE-TTM估值為73.07，軍工板塊PB估值為3.06。軍工板塊PE-TTM估值和PB估值均處于歷史中部位置，自2014年1月1日起，歷史上有65.07%的時間板塊PE-TTM估值低于當前水平，39.94%的時間板塊PB估值低于當前水平。

三

數據跟蹤

3.1?定增數據跟蹤

3.2 股權激勵數據跟蹤

3.3 重點細分領域信息跟蹤

（1）低空經濟

億航智能與長安汽車攜手攻關“飛行汽車”。12月21日，長安汽車與億航智能簽訂了飛行汽車合作協議，雙方將依托各自優勢，對飛行汽車整機等關鍵技術進行聯合攻關，探索研究具有未來感、科技感的產品，布局飛行汽車應用場景，推動商業化進程。長安汽車董事長朱華榮透露，未來5年，長安汽車將在低空經濟領域投入超200億元，快速推動飛行汽車產業發展；未來十年，投入超1000億元努力探索陸海空及人形機器人立體出行解決方案。按照規劃，長安汽車將在飛行汽車領域同步開展低空飛行器和飛行汽車兩種形態的產品及其產業，計劃2026年前推出飛行汽車產品。

民航華東局召開E20型載人eVTOL型號合格審定首次審查會。12月10日-11日，民航華東地區管理局組織召開了上海時的科技有限公司E20型載人電動垂直起降航空器（eVTOL）型號合格審定首次審查會。華東局適航審定處及監管局、民航廣州審定分中心、中國民航大學、中國民航科學技術研究院和中國AOPA等單位參會。E20型航空器最大起飛重量2600公斤，最大座位數5座，采用傾轉旋翼構型、分布式電推進技術、新能源電池系統等新穎設計特征，預期可在人口密集區上空開展商業載客運營。

中企獲阿聯酋首張無人機配送商業運營許可（金麒麟分析師）證。迪拜民航局17日為中國企業美團頒發了阿聯酋首張超（金麒麟分析師）視距無人機配送商業運營資質證書。迪拜王儲謝赫哈姆丹·阿勒馬克圖姆當日為美團無人機物流商業化運營迪拜啟動儀式揭幕。他表示，迪拜將繼續支持通過先進技術推動航空和運輸領域項目的發展，以打造多元化和靈活的數字經濟。據介紹，在獲得相關資質認證后，美團無人機將開始以航空運營人的身份在當地進行商業化運營探索。其前期與阿聯酋法基大學醫院和美國羅切斯特理工學院迪拜校區等合作伙伴共同開通的測試航線將直接轉為商業化運營航線，可為羅切斯特理工學院迪拜校區以及迪拜數字園區的用戶提供快餐、應急藥品等商品的飛行配送服務，未來還將探索應急等更多場景的應用服務。

航天時代飛鵬獲批民航華東局首張無人駕駛航空器生產許可證。12月19日，中國民用航空華東地區管理局正式向航天時代飛鵬有限公司頒發FP-98無人運輸機系統的生產許可證（PC）。這是該無人運輸機系統繼今年4月獲得型號合格證（TC）后，在商業化運營方面取得的又一項重要成果，標志其正式步入批量化生產階段。

（2）軍貿市場

運-9E運輸機正式交付首個海外客戶。《環球時報》記者12月16日從中國航空工業集團陜飛獲悉，由其自主研發的運-9E運輸機已正式交付給首個海外客戶。運-9E型運輸機是在運-9運輸機基礎上，為滿足國外客戶需求而研制的出口型運輸機，可執行人員、裝備和物資運輸任務。具有飛行距離遠、貨艙容積大、載貨量多、裝卸方便等特點，能適應高溫、高原、高寒等各種惡劣環境，是一種安全可靠、性能優良的多用途運輸機。

歐洲多國重申繼續為烏克蘭提供軍事支持。當地時間16日至17日，由英國牽頭的“聯合遠征軍”國家首腦峰會在愛沙尼亞首都塔林舉行，與會各國首腦討論了國防開支和對烏克蘭的支持等事項。愛沙尼亞總理米查爾稱，“聯合遠征軍”國家10國首腦已同意于2025年繼續向烏克蘭提供價值120億歐元的軍事援助。他還建議“聯合遠征軍”成員國將國防支出提高至國內生產總值的2.5%，以對抗俄羅斯。

（3）高溫合金、鈦合金材料

鎳價跟蹤：12月20日，倫敦金屬交易所金屬鎳現貨結算價格14965美元/噸，較上周末價格下跌5.34%；長江有色市場鎳板現貨均價124400元/噸，較上周末價格下跌4.89%。

鈦合金的原材料成本構成中，海綿鈦占比約60%，中間合金占比30%-40%，由于金屬釩價格相對較高，鋁釩合金價格變化主要受釩價變化的影響。

海綿鈦價格跟蹤：寶雞鈦產業研究院12月16日給出海綿鈦市場報價區間：0級國產海綿鈦價格4.4-4.5萬元/噸；1級國產海綿鈦價格4.3-4.4萬元/噸；2級國產海綿鈦價格4.2-4.3萬元/噸。

金屬釩價格跟蹤：12月20日，上海有色市場金屬釩（≥99.5%）現貨均價1450元/kg。

軍工產業鏈某一環節產能受限導致軍品交付推遲；裝備批產過程中出現質量問題導致交付推遲；軍品批量生產后價格降幅超出市場預期。

證券研究報告《我國成功發射衛星互聯網低軌衛星，C919承運旅客突破100萬人次》

對外發布時間：2024年12月24日

報告發布機構：中郵證券有限責任公司

分析師:鮑學博??SAC編號:S1340523020002

分析師:馬強 SAC編號:S1340523080002

法律聲明：

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（轉自：中郵證券研究所）

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