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　　來源：華泰證券研究所

　　上周各類資金修復構成A股反彈的基礎：①交易型資金在連續兩周降溫后，上周出現邊際回暖的跡象，散戶、融資資金均轉向凈流入，融資活躍度由8.5%（上周一）回升至9.8%（上周五）；②逆勢資金中，ETF凈流入規模回升至300億以上，其中A500ETF凈流入超200億，后續A500產品上市或仍對ETF流入形成支撐；③公募基金在11月月末（機構考核關鍵期）倉位出現回升跡象，關注后續年末排名對資金行為的影響；④險資受負債端增量資金入賬的影響，四季度及明年一季度入市意愿或有所回升。此外，IPO邊際回暖，11月募資66.5億元，另有11家上會IPO審核已過會。

　　核心觀點

　　外資交易活躍度回落，配置型外資流出收窄

　　我們以日均成交額作為日均凈買入額的代理指標觀測（4Q23以來，兩者趨勢基本一致），上周北向資金日均交易額回落至1912億元，交易活躍度環比小幅回落至12.2%，處于2014年以來的相對高位。以EPFR統計的配置型外資中，2024.11.20-2024.11.27，配置型外資凈流出66億元，環比前期凈流出規模有所收窄，其中主動配置型外資連續凈流出七期，上期凈流出19.6億元，被動配置型外資凈流出46.4億元，環比上期凈流出規模大幅收窄。截至10月，外資在新興市場中配置A股比例僅為4.1%，與2023年3月（6.5%）相比仍具有提升空間。

　　交易型資金轉向凈流入，ETF凈流入規模擴大

　　短線資金方面，上周散戶資金凈流入305億元，在連續兩周凈流出后轉向凈流入；上周融資轉向凈流入118億元，但交易活躍度環比回落至9.06%，位于2018年常態化區間上沿；結構上，融資資金凈流入計算機、非銀金融、傳媒等行業，流出電力設備及新能源、銀行、國防軍工。超長線資金方面，ETF上周凈流入314億元，其中寬基指數凈流入421億元，板塊中，科技、醫藥板塊凈流入規模居前，行業ETF中，跟蹤電子、計算機&通信指數的ETF凈流入規模居前。此外，上周凈減持規模回升，回購方面，上周二級市場股票回購金額55億元，回購預案金額為37億元，環比前期小幅回升。

　　公募基金新發連續五周超百億，存量基金倉位小幅回升

　　基金端，上周新成立偏股型基金113億份，環比上上周強度回落；存量基金中，股票/混合基金權益倉位環比小幅增加，普通股票型倉位/偏股混合型基金倉位分別為87%、82%。從新發基金占比來看，近期債券型基金發行占比有所回落。根據私募排排網統計，今年以來，私募基金整體實現正收益。私募排排網數據顯示，截至11月22日，私募基金綜合指數今年以來收益為2.55%。分策略來看，五大策略均錄得正收益，其中債券策略指數以6.05%的收益領跑，其次是期貨及衍生品策略指數，今年以來收益為5.13%，股票策略指數表現墊底，今年以來收益為1.50%。

　　四大期指主力合約基差整體下行

　　四大期指主力12合約全部反彈。期現價差方面，四大期指主力合約基差整體中性收斂，IF主力合約期現價差由-4.90點走闊至-5.58點，IH主力合約期現價差從2.04點收斂至0.04點，IC主力合約期現價差從-41.25點收斂至-29.54點，IM主力合約從-79.29點收斂至-33.13點。跨期價差方面，IF跨期價差由-15.6點走闊至-16.6點，IH跨期價差由6.4點收斂至4.6點，IC跨期價差-164.2點收斂至-163點，IM跨期價差由-243.8點收斂至-230.6點。從前20席位持倉變化來看，上周IF凈持倉空頭增加2159手、IH凈持倉空頭增加2955手、IC凈持倉空頭增加1159手、IM凈持倉空頭增加7166手。

　　風險提示：估算模型失效；數據統計口徑有誤。

　　正文

　　每周資金面概述

　　各類主力資金行為周觀察

　　散戶資金上周凈流出約305億元

　　散戶資金上周凈流入305億元。①數量角度，10月新增開戶數684萬戶，環比9月有所回升；②流量角度，年初以來散戶資金轉向凈流入，9.24以來散戶資金累計凈流入2580億元。

　　上周融資資金凈流入118億元

　　融資資金上周凈流入118億元，融資交易活躍度邊際回落。①上周融資資金流入118億元，②融資交易活躍度環比回落至9.06%，③市場平均擔保比例266.01%，環比小幅回升，④結構上，融資資金凈流入計算機、非銀金融、傳媒等行業，流出電力設備及新能源、銀行、國防軍工。

　　公募新發強度回落，存量公募基金倉位環比回升

　　上周新成立偏股型基金113億份，新發強度回落，存量基金中，股票/混合基金權益倉位環比有所回升。

　　上周ETF凈流入314億元，寬基ETF凈流入421億元

　　上周股票型ETF凈申購216億份，凈流入314億元，其中寬基指數凈流出421億元，凈流入規模環比擴大。分板塊來看，科技、醫藥等板塊凈流入規模居前，行業中電子、計算機&通信、醫藥等行業凈流入居前。

　　今年以來私募基金整體實現正收益

　　今年以來私募基金股票倉位實現正收益。根據私募排排網統計，今年以來，私募基金整體實現正收益。私募排排網數據顯示，截至11月22日，私募基金綜合指數今年以來收益為2.55%。分策略來看，五大策略均錄得正收益，其中債券策略指數以6.05%的收益領跑，其次是期貨及衍生品策略指數，今年以來收益為5.13%，股票策略指數表現墊底，今年以來收益為1.50%。

　　北向資金交易額環比小幅回落，主動配置型外資連續七周凈流出

　　上周北向資金日均交易額回落至1912.32億元。以EPFR統計的配置型外資中，2024.11.20-2024.11.27，配置型外資凈流出66億元，且主動配置型外資凈流出20億元，被動配置型外資凈流出46.4億元。截至10月，外資在新興市場中配置A股比例僅為4.0%，與2023年3月（6.5%）相比仍具有提升空間。