中信建投：政策托底券商大漲，關注短期博弈機會

　　周末金穩會、一行兩會及滬深交易所先后發聲，從穩定市場預期、推進市場改革和化解市場風險的三個維度闡明監管層底線思維。中信建投證券非銀研究團隊在周報中判斷，券商板塊有望在近期四中全會前后走出反彈行情，今日券商板塊大漲如期而至。

　　針對流動性緊張局面，多重新增資金預備入市，包括：①理財新規征求意見稿放開理財直接投資股市的限制；②證監會及中基協強調私募股權投資基金可以通過協議轉讓、大宗交易等方式購買上市公司股票；③銀保監會允許險資設立專項產品參與化解上市公司股票質押流動性風險，不納入權益投資比例監管；④北廣深等多地國資數百億資金馳援A股市場。受益于資金面改善，市場行情及交易活躍度短期內觸底反彈，券商經紀、權益類自營和兩融業務邊際改善。

　　針對股票質押風險，救市政策平滑市場走勢，股票質押減值壓力得到短期緩解。滬深交易所表態為平穩有效化解股票質押違約風險提供機制保障，部分地方證監局要求券商暫不采取強制平倉、司法凍結等措施，避免債務危機影響上市公司經營。同時，證監會推出并購重組“小額快速”審核機制，并允許上市公司募集配套資金用于補充公司流動資金、償還債務，有助于并購重組融資渠道得到充分利用，減少上市公司對股票質押融資的依賴程度。

　　展望四季度，機遇與風險并存。四中全會即將召開，政策底日益明確；A股入富和MSCI納入因子的增加將引導數千億外資將擇時入華；券商資管細則即將落地，擬允許過渡期內相關產品滾動續作，確保業務活動有效續接。但由宏觀經濟增速不達預期、中美貿易戰加劇帶來的市場下行風險依然存在，需要加以提防。

　　龍頭券商擁有較強的資本實力、豐富的機構客戶資源和完善的風險控制制度，在傳統業務的存量競爭及創新業務的牌照申請上均占得先機，將逐步受益于行業馬太效應。重點關注中信證券（行業領軍者，綜合實力突出）和華泰證券（定增落地混改獲批，財富管理日益精進。

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