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　　原標題：【國海策略——市場點評】政治局定調偏暖，市場進入可為階段——政治局會議及市場解讀

　　來源：策略研究

　　事件：4月29日上午中共中央政治局召開會議，分析研究當前經濟形勢和經濟工作，午后市場大幅上漲，上證指數重回3000點上方，創業板指漲超4%，行業層面，TMT、軍工、家電領漲。

　　政治局會議通稿罕見中午發布，盡顯政策對市場呵護。回顧歷年4月政治局會議召開及通稿發布時間，今年政治局會議系首次于中午且以電視而非文字的形式對外發布。通稿中強調“要及時回應市場關切，穩步推進股票發行注冊制改革，積極引入長期投資者，保持資本市場平穩運行”，是2018年4月以來政治局會議首次就資本市場發表相關表述，考慮到4月以來股票市場在美聯儲加息落地、鮑威爾IMF年會發表鷹派言論、國內疫情持續蔓延及人民幣匯率持續走弱等多重內外困境交織影響下，股票市場出現宣泄式大幅下挫，本次政治局會議通稿的提前發布以及相關內容，體現了政策對市場層面的呵護。

　　穩增長壓力不改穩增長信心，經濟增長預期目標保持不變。經濟形勢層面，一方面，本次會議對當前經濟形勢判斷更趨謹慎，在定調今年一季度經濟實現“平穩開局”的基礎上，強調了對國內疫情以及地緣政治形勢的擔憂，明確指出“新冠肺炎疫情和烏克蘭危機導致風險挑戰增多，我國經濟發展環境的復雜性、嚴峻性、不確定性上升”。另一方面，穩增長壓力不改穩增長信心，本次會議明確表示“要堅定信心、攻堅克難，確保黨中央大政方針落實到位。努力實現全年經濟社會發展預期目標，保持經濟運行在合理區間”，就此前市場對經濟增長目標的擔憂給予明確回應，再次為市場注入一劑強心劑。宏觀政策層面，當下內外困境交織意味著政策支持更需發力，在用好各類貨幣政策工具、抓緊策劃增量工具的指引下，預計結構性政策有望在關鍵領域提供持續支撐。

　　內循環、民生保障及市場平穩運行為會議三大關注點。其一，本次會議再次強調全面加強基礎設施建設及發揮消費對經濟循環的牽引帶動作用，結合4月中下旬以來擴大內需政策密集出臺，國家層面就基建和消費政策積極布局，表明下階段基建仍是穩增長的首要抓手，且隨著后續國內疫情形勢逐步好轉，消費逐步接力。其二，考慮到地產仍然是當前經濟修復的關鍵變量，本次會議“一堅持+兩支持”的表述，既體現了底線思維，又凸顯了穩中求進。本次會議表述進一步拓寬了“因城施策”的空間，4月以來蘇州、南京、上海等部分熱點城市相繼松綁地產政策，預計后續重點一、二線城市仍會跟進。其三，本次會議在穩增長的基礎上，強調穩就業+穩物價，結合最近兩次國常會對糧食、能源以及就業相關問題的積極表態，表明當前政策關注點持續下沉，牢牢守住民生保障的底線。在當前減稅降費政策、普惠小微及普惠養老再貸款工具已相繼落地的基礎上，預計后續財政及貨幣結構性政策工具對民生領域進一步傾斜。其四，本次會議再次及時回應市場關切，“保持資本市場平穩運行”以及“完成平臺經濟專項整改，實施常態化監管”的表述，同3月金融委會議基調相一致，凸顯政策對金融市場“穩預期”的態度。

　　風險偏好改善，市場進入可為階段。年初以來市場經歷了三波較為明顯的下跌，背景分別是1月美聯儲收緊、美債上行；3月上旬俄烏沖突長期化，油價大幅抬升；4月國內疫情加劇，人民幣快速貶值。在市場快速下跌之后，市場企穩并開啟超跌反彈的催化劑包括基本面出現好轉跡象、政策呵護以及部分負面因素的緩解。后續市場將迎來超跌反彈，催化因素主要有三方面，一是隨著年初以來市場的三輪下跌，各指數逐步進入價值區間，各大指數的估值分位均已處于較為便宜的位置，便宜是硬道理。二是國內點狀疫情逐步緩解是大勢所趨，等有效控制住疫情之后，堅持經濟建設為中心，努力實現全年經濟社會發展預期目標，保持經濟運行在合理區間，中國依然是今年全球范圍內增速較快的經濟體。三是隨著4月政治局會議一錘定音，基調暖意明顯，并且隨著業績空窗期的到來，影響市場風險偏好的負面因素將得到緩釋，市場將迎來修復，進入可為階段。

　　結構上看好消費以及成長類的超跌反彈。從中期來看，磨底階段消費占優，關注兩個細分領域，一是調整比較充分且受益于疫情邊際好轉的食品飲料、餐飲旅游、酒店、汽車、家電等行業；二是估值處于低位的醫藥生物等。另一方面，政策定調偏暖，成長類風格經過前期大幅下跌后配置價值顯現，關注超跌反彈機會，細分領域關注互聯網、新能源、國防軍工、TMT等。

　　風險提示：俄烏局勢再度惡化、中美關系惡化、美國貨幣政策超預期收緊、國內疫情大幅蔓延、外部市場大幅下跌等。

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責任編輯：張熠