在當前實體經(jīng)濟面臨的困難中，中小企業(yè)貸款難是一個突出問題，本報此前曾報道浙江民間信貸以及南京房地產(chǎn)老板因債務(wù)壓力自殺的事件。

　　據(jù)銀監(jiān)會統(tǒng)計，今年中小企業(yè)融資瓶頸問題尤為突出，一季度各大商業(yè)銀行逾2.2萬億貸款中，只有約3000億元貸款落實到中小企業(yè)，占全部商業(yè)貸款的15%，比去年同期減少300億元。

　　在這樣的情況下，企業(yè)只能將融資來源鎖定二級市場，減持股份成為產(chǎn)業(yè)資本的共識。從記者與大小非接觸的結(jié)果來看，不少企業(yè)(特別是房地產(chǎn)公司)都表示，因為有資金方面的需求，所以選擇減持。

　　陳勇說，盈利微薄、貸款困難，在資金缺乏的情況下，企業(yè)的生存甚至受到了威脅，從股市上套現(xiàn)，多少能讓他們解點燃眉之急。

　　成本低廉股價大跌七八成仍有暴利

　　而除了上述理由外，分析人士指出，始終存在的巨大的獲利空間，也刺激著大小非的減持。

　　大小非的持股成本是相當?shù)偷�。不少大小非所持股份是在發(fā)行時以面值1元的價格取得，或是上市后以每股凈資產(chǎn)相近的價格取得，在多年的資產(chǎn)積累及送配之后，即使股改中支付了對價，但大小非的持股成本，很多已經(jīng)變?yōu)榱恪?/p>

　　因此，即使在股價較去年最高點已跌去七八成的情況下，大小非也根本被沒有被套。相反，大小非的利潤非常大，只是比去年少了些而已。

　　此前，知名經(jīng)濟學家韓志國在接受《每日經(jīng)濟新聞》采訪時就表示，目前A股市場整體市盈率已趨合理，但對于大小非來說，仍是大大高估。他說，“大小非低廉的持股成本，完全摧毀了A股市場的估值體系。”

　　D、新政缺陷

　　治標不治本 缺乏法律依據(jù)

　　盡管不少投資者對“二次發(fā)售”給予厚望，但這個措施僅僅只是減緩了大小非的減持速度，并不能阻止大小非減持，也無法改變A股市場將供過于求的失衡局面。加之大小非獲得解禁權(quán)有法可依，“二次發(fā)售”反而缺乏法律依據(jù)。

　　眼下，不少投資者對這個“減少大小非沖擊”的二次發(fā)售政策寄予了極大的期待。但它真的能解決A股市場上大小非減持這個問題嗎？

　　從《每日經(jīng)濟新聞》對業(yè)內(nèi)專家、券商研究員，甚至一些券商相關(guān)項目經(jīng)理的采訪結(jié)果來看，盡管一部分人表示評估 “二次發(fā)售”的效力要看細則是否完善合理，但更多的業(yè)內(nèi)人士表示，意圖靠“二次發(fā)售”來解決大小非這一歷史遺留問題是不現(xiàn)實的。理由有三：

　　第一，“二次發(fā)售”盡管可以減緩了大小非減持的速度，并沒有禁止他們減持。

　　在海外成熟市場，二次發(fā)售又被稱為“二次發(fā)行”，是指公司的主要個人或機構(gòu)持股人對公眾發(fā)售其限制性股票，其程序同IPO完全一樣，由承銷商來包銷或代銷。

　　對此，有券商研究員表示，“二次發(fā)售”相比大小非直接減持就是多了承銷商這個中間環(huán)節(jié)，由券商來承接大小非減持，然后向公眾發(fā)行，“大小非就是多支付費用而已，這不會妨礙他減持，想賣的還是會賣。這好比鈍刀割肉，原來是疾風驟雨一陣猛砍，現(xiàn)在成了一刀一刀慢慢割，而該受的痛苦沒有減少�！�

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