一是由于大小非持股成本與流通股成本的巨大差異，導致市場的估值缺失。許多股票的市盈率雖然很低，但由于大小非持股成本很低，照樣出現(xiàn)大規(guī)模拋盤；有的雖然市盈率很高，但由于大小非比例不大，拋盤較少，股價可以高高在上。也就是說，近期的個股定位不是按照其內(nèi)在價值，而是根據(jù)大小非多不多而定。所以，近來市盈率20倍甚至15倍以下的股票常常無人問津。

　　二是一些公司高管為了及時兌現(xiàn)已到解禁期的限售股干脆辭職。原因很簡單，一是因為在職高管不允許拋股票；二是因為這些解禁股市值巨大，對他們而言，即使工作再努力，幾輩子也賺不到這樣的天文數(shù)字。

　　三是目前大小非的瘋狂拋售不能不引起我們的深思：為何流通股股東和非流通股股東的成本會如此懸殊？這顯然與當初的低對價有關(guān)。由于當時的市場環(huán)境和流通股股東的短線思維，投資者明明知道用這么低的代價換取非流通股很不對稱，但想到反正股市在上漲，送股到手后馬上拋掉，導致大小非持股成本極為低廉，最終引來如今大小非的瘋狂兌現(xiàn)。

　　四是按照股改后大小股東同股同權(quán)的原理，大小股東應該都希望維持股價的欣欣向榮，但目前的情況顯然不是這樣。我們注意到近期一些公司的大股東為了將公司做大做強，不是在搞好公司業(yè)務上下工夫，從而使股價上漲，做大市值，而是希望通過到股市巨量再融資來“圈大圈強”，已嚴重損害了中小股東的利益。

　　綜上所述，先前市場各方都認為通過股改能達到的不少目的明顯出現(xiàn)了背離，股改的目的難道是為了讓那些企業(yè)帶頭人大撈一把后走人嗎？股改的目的難道是讓某些上市公司為了再融資不管中小股東市值大幅縮水嗎？更讓人擔憂的是，低成本解禁股的無序出籠正在危及市場的穩(wěn)定。由此看來，股改的下半場還有很多工作要做，只有善始善終，才能取得股改的徹底勝利。(本文作者為知名分析師)