葉檀

　　股市跌破3500點大關，股改成果眼看就要付之東流。管理層必須及時挽回投資者的信心，挽回自己的信用，使市場信用體系恢復正常。

　　現代經濟是信用經濟，投資者信心一旦喪失，所有的經濟流轉將在瞬間停滯。我們通過資本市場擠泡沫，在人為制造信用風險，這么做的結果，不僅股改的成果會毀于一旦，連中國宏觀經濟也會遭遇到大挫折。

　　投資者信心遭到重創。首先，他們相信的價值投資被無情地嘲弄，大盤藍籌股成為擠泡沫的重災區，人們不再相信這個股市存在投資的價值，只相信這是一個圈錢與博傻的市場，股改通過對價與投票權好不容易建立的信用根基，被全盤摧毀。

　　拯救股市，則是拯救中國資本市場的信用基礎。

　　其次，投資者與管理層之間不存在互信基礎，給股市的發展平添巨大阻礙。大盤股的下挫被認為是發行機制扭曲，溢價過高的惡果，普通投資者成為接棒的傻瓜，人們有理由質疑，每個新的市場、每個大型公司的上市都是一個陰謀。一旦這樣的懷疑扎根投資者心中，市場的根基何在？多層次資本市場成為無源之水。

　　絕大多數大盤藍籌股的國有控股性質，與目前的新股發行機制，其實隱含了有關部門的信心，有關部門以市場化為名不為此背書，已經是撕毀協議的第一步，現在以市場化為名，將所有的損失交由股民與基民承擔，信用之失莫此為甚。

　　拯救股市，是在拯救管理層自身的信用。

　　第三，目前中國經濟正處于改革深化與艱難的轉軌階段，實體經濟面臨下降風險，失業率可能攀升。在這樣的情況下，一個高效的、市場化的資源配置體系至關重要。

　　股市是中國經濟轉型的穩定器，而不可能也不應該是貨幣政策的替代品、通貨膨脹的減壓器，如果股市崩潰，資本市場與金融市場失靈，定價權被國外投資者俘獲，實體經濟不可能獨善其身。

　　拯救股市，是在拯救中國的實體經濟。

　　目前，投資者信心盡失，導致信用風險、融資風險與實體經濟風險三險齊發。為今之計，政府應該立刻進行實質性救市行動，把信用損失降到最低。

　　挽救投資者信心，政府有必要顯示發展資本市場的決心，保護投資者財產性收入的決心，減少政府利益與非本國國民利益對資本市場的侵擾。