炒股就看金麒麟分析師研報(bào)，權(quán)威，專業(yè)，及時(shí)，全面，助您挖掘潛力主題機(jī)會！

　　來源 中金點(diǎn)睛

　　摘要

　　2022年7月8日日本當(dāng)?shù)貢r(shí)間11時(shí)40分左右、NHK報(bào)導(dǎo)稱[1] “日本前首相安倍晉三在奈良市進(jìn)行街頭演說的途中遭受槍擊、目前處于心肺功能停止?fàn)顟B(tài)”。受此消息影響，日本市場的不確定性有所增大，進(jìn)而避險(xiǎn)情緒走強(qiáng)，作為避險(xiǎn)貨幣的日元走強(qiáng)，美日匯率由事件前的136.00最大下行至135.30附近，此后有所回升；日經(jīng)225指數(shù)由早盤收盤時(shí)的26869附近下降至26517 （降幅約1.30%）。此后日本當(dāng)?shù)貢r(shí)間17時(shí)48分、NHK報(bào)導(dǎo)稱[2] “日本前首相安倍晉三在醫(yī)院搶救無效身亡”。

　　正文

　　市場短期內(nèi)或定價(jià)“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的終結(jié)

　　2012年12月26日第二次安倍內(nèi)閣成立，以①大膽的貨幣政策、②機(jī)動的財(cái)政政策、③刺激民間投資的結(jié)構(gòu)性改革為三大核心的安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的政策構(gòu)想得以實(shí)現(xiàn)，給近10年的日本經(jīng)濟(jì)帶來了深遠(yuǎn)的影響。其中“大膽的貨幣政策”是安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的代表，并且在此理念下所制定的貨幣政策框架也一直沿用至今：在安倍政權(quán)與安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的背景下，再通脹學(xué)派的黑田東彥被任命為日本央行行長，并先后導(dǎo)入了“以大規(guī)模購債為代表的貨幣寬松”、“負(fù)利率”、“收益率曲線控制政策”、“固定利率無限量購債操作”、“ETF、J-REIT、CP、信用債等資產(chǎn)購買”、“前瞻性指引”等一系列貨幣政策工具（圖表1），給日本金融市場帶來了一個(gè)長期的偏寬松的金融環(huán)境。安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)啟動以來，日元匯率相較美元貶值約37.5%（圖表2）、日經(jīng)指數(shù)上升了約163%（圖表3）、日本10年利率下行了約77個(gè)基點(diǎn)（圖表4）、日本央行的國債資產(chǎn)大幅擴(kuò)大（圖表5）、日本名義與實(shí)際GDP分別上升9.0%與4.5%（圖表6）、日本也擺脫了通縮的局面（圖表7）。部分投資者或認(rèn)為該事件代表過去10年安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的結(jié)束或逆轉(zhuǎn)，進(jìn)而短期內(nèi)或存在定價(jià)日本央行轉(zhuǎn)向，做出逆轉(zhuǎn)“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)交易”的可能性。

　　圖表1：日本央行現(xiàn)有貨幣政策框架

　　圖表2：安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)前后的美元/日元匯率走勢

　　圖表3：安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)前后的日經(jīng)指數(shù)走勢

　　圖表4：安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)前后的日本10年國債利率走勢

　　圖表5：日本央行所持國債資產(chǎn)的同比變化額（萬億日元）

　　圖表6：安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)前后的日本GDP走勢

　　圖表7：安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)前后的日本CPI同比走勢

　　我們認(rèn)為短期內(nèi)日本央行或維持現(xiàn)有貨幣政策

　　從基本面來看目前日本經(jīng)濟(jì)尚處于疫情后的恢復(fù)期（圖表6）、日本的通脹水平也相對較低（圖表8、圖表9），我們認(rèn)為在此背景之下日本央行寬松的貨幣政策在短期內(nèi)或?qū)⒌靡猿掷m(xù)。此外，日本官方當(dāng)局與民眾目前都在譴責(zé)該行為的發(fā)生，從情緒層面來看，短期之內(nèi)日本當(dāng)局逆轉(zhuǎn)安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的可能性較低。在此背景之下，我們認(rèn)為短期內(nèi)日元或依舊受貨幣政策分化以及貿(mào)易條件惡化的影響，維持較弱的程度。

　　圖表8：發(fā)達(dá)國家CPI同比走勢（%）

　　圖表9：日本核心核心CPI同比 （%）

　　我們認(rèn)為該事件將在中長期給日本貨幣政策帶來不確定性

　　但中長期來看，該事件意味著安倍晉三從政壇的隱退，作為自民黨最大派閥的安倍派（圖表10）或存在一定變數(shù)，日本政治有可能會發(fā)生一定的“力學(xué)變化”，政治層面追求超寬松的貨幣政策的聲音可能會一定程度減弱，日本央行今后或更容易開啟貨幣政策的正常化。在此背景之下，投資者或?qū)⒃谥虚L期意識到相關(guān)可能性，進(jìn)而對賣出日元的意愿或有所下降，日元有可能會擺脫最弱貨幣的局面。

　　對參議院選舉的影響

　　日本將于7月10日（周日）舉行參議院選舉，日本時(shí)事通信社調(diào)查分析顯示[3] “作為日本執(zhí)政黨的自民黨與公民黨在這次選舉之后席位數(shù)量會小幅增加，基本可以實(shí)現(xiàn)125以上的席位，從而在參議院中人數(shù)過半（參議院總席位248人）”。我們認(rèn)為受該事件影響，在周日的選舉中可能會出現(xiàn)一定的對自民黨的“同情票”，進(jìn)而自民黨得票數(shù)或存在超過預(yù)期的可能。此外參議院選舉前后，金融市場存在一定的“季節(jié)性特性”，我們通過對2000年以后7次參議院選舉前后的市場走勢觀察發(fā)現(xiàn)，美日匯率在參議院選舉之后具有下行（日元升值）傾向（圖表11），同時(shí)期貨市場的日元頭寸在參議院選舉前后存在凈多頭易增加的傾向（圖表12）。

　　圖表10：日本自民黨黨內(nèi)派閥勢力圖 （國會議員人數(shù)）

　　注：2021年11月時(shí)點(diǎn)

　　資料來源：日本讀賣新聞、中金公司研究部

　　圖表11：參議院選舉前后的美日匯率走勢

　　圖表12：芝商所（CME）非商業(yè)持倉日元凈頭寸在選舉前后的合約變化數(shù)平均（單位：合約數(shù)，1合約=12，500，000日元）

　　[1]https：//www3.nhk.or.jp/news/html/20220708/k10013707681000.html

　　[2]https：//www3.nhk.or.jp/news/html/20220708/k10013707601000.html

　　[3]https：//www.jiji.com/jc/article？k=2022070300216&g=pol

　　丁瑞， CFA與王冠， CFA對此報(bào)告亦有貢獻(xiàn)

　　文章來源

　　本文摘自：2022年7月8日已經(jīng)發(fā)布的《日本前首相安倍遇刺的市場影響》

　　李劉陽 SAC 執(zhí)證證書編號：S0080121120085 SFC CE Ref：BSB843

　　張文朗 SAC 執(zhí)業(yè)證書編號：S0080520080009 SFC CE Ref：BFE988

股民福利來了！十大金股送給你，帶你掘金“黃金坑”！點(diǎn)擊查看>>

海量資訊、精準(zhǔn)解讀，盡在新浪財(cái)經(jīng)APP

責(zé)任編輯：王涵