炒股就看金麒麟分析師研報(bào)，權(quán)威，專業(yè)，及時(shí)，全面，助您挖掘潛力主題機(jī)會(huì)！

　　來(lái)源：澤平宏觀

　　文：恒大研究院 任澤平  馬家進(jìn)  華炎雪  范城愷  李曉桐

　　11月3日美國(guó)大選投票日臨近，“誰(shuí)會(huì)成為下一屆美國(guó)總統(tǒng)”？仍謎團(tuán)重重。

　　新冠肺炎疫情爆發(fā)為特朗普連任蒙下陰影，拜登在民調(diào)中持續(xù)領(lǐng)先，但2016年特朗普最后時(shí)刻翻盤逆襲。這兩屆總統(tǒng)大選淋漓盡致地展現(xiàn)了美國(guó)日益加重的社會(huì)撕裂和政治極化，以及由此催生的民粹主義、逆全球化等思潮。

　　過(guò)去四年，特朗普帶領(lǐng)美國(guó)“再次偉大”，抑或是“帝國(guó)余暉”，各方莫衷一是。美國(guó)總統(tǒng)對(duì)其國(guó)內(nèi)和國(guó)際局勢(shì)有著巨大的影響力，特朗普和拜登誰(shuí)將當(dāng)選？會(huì)帶來(lái)什么影響？

　　1  目前誰(shuí)的贏面更大？

　　1.1  拜登民調(diào)暫時(shí)領(lǐng)先

　　全國(guó)民調(diào)顯示，拜登支持率始終高于特朗普。10月初，由于特朗普第一次總統(tǒng)候選人辯論失利以及確診新冠，導(dǎo)致支持率大幅下滑，一度從43.3%下滑至41.6%，與拜登差距最高達(dá)10.3個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)2020年以來(lái)新高。10月中旬，特朗普痊愈并陸續(xù)參加公共活動(dòng)，其支持率逐漸回升，與拜登的差距逐漸縮小。截至10月31日，拜登和特朗普支持率分別為51.3%和43.5%，相差7.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　博彩結(jié)果顯示，認(rèn)為拜登當(dāng)選的民眾較多。9月特朗普和拜登的賠率仍十分膠著，但10月以來(lái)，特朗普和拜登的差距逐漸拉大。9月29日第一次總統(tǒng)候選人辯論是重要節(jié)點(diǎn)，特朗普和拜登的差距從9.5個(gè)百分點(diǎn)一度擴(kuò)大到34.7個(gè)百分點(diǎn)。截至10月31日，拜登和特朗普的博彩支持率分別為64.8%和34.5%，相差30個(gè)百分點(diǎn)。

　　各州民調(diào)顯示，拜登獲得較多選舉人票的可能性遠(yuǎn)高于特朗普。截至10月31日，拜登和特朗普基本可確定的選舉人票分別為216和125票，差距較大。以此推算，拜登距離當(dāng)選僅差54票。從搖擺州看，當(dāng)前有14個(gè)州197張選舉人票不確定性較高；其中，拜登支持率高的有9個(gè)州135票，特朗普支持率高的2個(gè)州44票；支持率持平的俄亥俄州（18票）。拜登獲勝概率較大。

　　六個(gè)選舉人票較多的州值得重點(diǎn)關(guān)注。1）膠著狀態(tài)：佛羅里達(dá)州（29）、俄亥俄州（18）和佐治亞州（16），拜登支持率略高，但和特朗普支持率相差在2個(gè)百分點(diǎn)以內(nèi)。2）拜登領(lǐng)先：賓夕法尼亞州（20）和密歇根州（16），拜登領(lǐng)先特朗普4.1和7.3個(gè)百分點(diǎn)，但近期出現(xiàn)差距縮小的趨勢(shì)。3）特朗普領(lǐng)先：德克薩斯州（38票），特朗普領(lǐng)先拜登2.3個(gè)百分點(diǎn)，近期同樣出現(xiàn)差距縮小趨勢(shì)。

　　但是民調(diào)結(jié)果存在一定誤差，未必就是最終結(jié)果。美國(guó)大選民調(diào)數(shù)據(jù)的誤差保守估計(jì)在5個(gè)百分點(diǎn)左右。從全國(guó)民調(diào)來(lái)看，拜登領(lǐng)先特朗普已超過(guò)誤差范圍。從各州民調(diào)來(lái)看，有13個(gè)搖擺州，拜登與特朗普的支持率差距在5%以內(nèi)。2016年美國(guó)大選，民調(diào)顯示希拉里領(lǐng)先，但最終特朗普依靠在部分翻轉(zhuǎn)州的微弱優(yōu)勢(shì)獲勝。

　　1.2  郵寄投票帶來(lái)不確定性

　　美國(guó)大選的投票方式，從地點(diǎn)看，分為現(xiàn)場(chǎng)投票和郵寄投票，從時(shí)間看，分為提前投票、大選日投票和延期投票。其中，現(xiàn)場(chǎng)投票，要求選民出現(xiàn)在各自州的指定地點(diǎn)進(jìn)行投票，且必須于大選當(dāng)日或大選日前進(jìn)行。郵寄投票，一般要求選民向各自州政府申請(qǐng)，并按各州規(guī)定的填寫方式以及時(shí)間投寄選票，否則記為無(wú)效票。

　　受疫情影響，2020年美國(guó)大選投票方式與往屆有所差異。第一，郵寄投票申請(qǐng)限制弱化。有10個(gè)州的選民可以不通過(guò)申請(qǐng)，直接郵寄選票，35個(gè)州的選民可以無(wú)理由申請(qǐng)郵寄選票。大大提高選民參與選舉的熱情。第二，延期投票增加。延期投票的目的主要在于避免郵寄投票激增帶來(lái)的統(tǒng)計(jì)誤差，當(dāng)前美國(guó)已有25個(gè)州確認(rèn)延期。

　　提前投票數(shù)破歷史記錄，選民熱情高漲，民主黨選民占比遠(yuǎn)高于共和黨。截至11月1日，美國(guó)全部州已啟動(dòng)投票，提前投票選民達(dá)9203萬(wàn)人，遠(yuǎn)超2016年的5800萬(wàn)，占2016年總選票的66.8%。從各州看，民主黨選民占比45.7%，遠(yuǎn)高于共和黨的30.3%。佛羅里達(dá)州的民主黨和共和黨投票占比分別為39.5%和38.1%；賓夕法尼亞州民主黨和共和黨郵寄投票占比分別為62.8%和25.4%。

　　郵寄投票數(shù)破歷史記錄，或更利于民主黨。截至11月1日，郵寄選票申請(qǐng)9120萬(wàn)張，按2016年總選票數(shù)推算，占比高達(dá)66%，而往年占比基本處于20%以下。關(guān)鍵搖擺州佛羅里達(dá)州、俄亥俄州、賓夕法尼亞州、和佐治亞州占比分別為62.7%、55.9%、50.2%和42.8%。數(shù)據(jù)表明，民主黨偏好郵寄投票，共和黨偏好現(xiàn)場(chǎng)投票。民主黨和共和黨申請(qǐng)郵寄投票占比分別為44.1%和26.2%，已返回郵寄投票占比49.0%和26.5%，現(xiàn)場(chǎng)投票占比分別為35.7%和41.9%。

　　但是，郵寄投票因程序繁雜可能帶來(lái)較大誤差。具體表現(xiàn)在兩個(gè)方面。第一，郵寄選票對(duì)選民有格式和時(shí)間上的嚴(yán)格要求。美國(guó)的選舉與投票調(diào)查表示，簽名不符和錯(cuò)過(guò)截止日是造成無(wú)效票的最常見原因。2016年有31.5萬(wàn)無(wú)效票，占總郵寄投票近10%。第二，郵寄選票對(duì)計(jì)票人有更高的專業(yè)性要求。計(jì)票人不僅需要對(duì)寄回選票進(jìn)行分類統(tǒng)計(jì)工作，還需要對(duì)信封、紙張、簽名等進(jìn)行核查。此外，郵寄投票也提升了州政府的計(jì)票成本，對(duì)資金量不夠充裕的州產(chǎn)生影響。因此，雖然拜登民調(diào)領(lǐng)先，但是由于其支持者多選擇郵寄投票，部分選票被判無(wú)效可能會(huì)影響結(jié)果。

　　2  大選結(jié)果能否如期順利公布？

　　2.1  大選結(jié)果可能推遲揭曉

　　各州紛紛延長(zhǎng)計(jì)票截止日期至11月3日之后，最終結(jié)果或?qū)⑼碛谕鶎霉肌?jù)往年經(jīng)驗(yàn)，美國(guó)大選結(jié)果通常于投票日當(dāng)晚或次日凌晨（金麒麟分析師）揭曉。2016年大選投票日是11月8日，美國(guó)東部時(shí)間9日凌晨2：30左右特朗普鎖定勝局并收到希拉里致電“祝賀”。但本次大選，由于郵寄選票數(shù)量激增，加大了計(jì)票難度，疊加美國(guó)郵政系統(tǒng)運(yùn)行效率較低，部分州政府選擇適當(dāng)延后計(jì)票日期，目前有25個(gè)選區(qū)已將“要求送達(dá)”日期設(shè)置在投票日之后。在六大搖擺州中，僅佛羅里達(dá)和威斯康辛的計(jì)票截止日仍為11月3日，賓夕法尼亞、艾奧瓦、俄亥俄和密歇根的計(jì)票截止日已分別延至11月6日、9日、13日和17日。假如二人選情膠著，最終結(jié)果很可能需要等到最后幾個(gè)州的郵寄選票清點(diǎn)完畢才能確定。

　　假如票數(shù)差距小，還可能經(jīng)歷“修正”無(wú)效票、重新計(jì)票等流程，大選結(jié)果可能再被延遲。郵寄選票的認(rèn)定過(guò)程較復(fù)雜，需要確認(rèn)每一張選票的簽名、地址等信息。對(duì)于真?zhèn)未嬉傻倪x票，往年大部分州將直接視其為無(wú)效票。但今年基于郵寄選票的重要性，目前約30個(gè)州都出臺(tái)了新政策，給予選民一次“修正”的機(jī)會(huì)證明選票的真實(shí)性。此外，美國(guó)歷史上亦出現(xiàn)過(guò)重新計(jì)票的情況，即2000年戈?duì)柵c小布什在佛羅里達(dá)州的爭(zhēng)議，當(dāng)時(shí)重新計(jì)票多花了3天，且后來(lái)又因“人工計(jì)票”爭(zhēng)議訴諸法律而多花了一個(gè)月。不過(guò)重新計(jì)票觸發(fā)條件較極端，例如該州選票必須差距很小、且該州結(jié)果能直接影響大選結(jié)果。

　　假如票數(shù)差距大，公眾仍可期待于投票日當(dāng)晚知曉結(jié)果。大選結(jié)果并非需要所有州的所有票數(shù)統(tǒng)計(jì)完畢才能揭曉。雖然部分選區(qū)計(jì)票日期有所延長(zhǎng)，但均鼓勵(lì)選民盡量提前郵寄選票，選票到達(dá)后將被統(tǒng)計(jì)，不需要等到最后一天。且根據(jù)大選規(guī)則，任何一方率先鎖定270票后即可勝出，各州選票基本遵循“贏者通吃”規(guī)則，且“得搖擺州者得天下”。如果二人選票差距懸殊，或者關(guān)鍵州的選情比較明朗，可能在投票日當(dāng)晚就能確定結(jié)果。

　　2.2  特朗普能否干預(yù)美國(guó)大選結(jié)果？

　　如果大選結(jié)果不利于特朗普，其必然會(huì)采用各種手段試圖“翻盤”，焦點(diǎn)將集中于郵寄選票的有效性上。

　　由于郵寄選票更利好拜登，因此投票日之前特朗普便持續(xù)質(zhì)疑郵寄投票的可信度，聲稱郵寄投票將導(dǎo)致大規(guī)模舞弊。但事實(shí)上，眾多學(xué)術(shù)研究已充分證明，郵寄投票的造假極少，幾乎可忽略不計(jì)。

　　特朗普能否干預(yù)大選結(jié)果完全取決于選情的膠著程度。如果差距很大，那么再怎么掙扎也是回天乏術(shù)。但如果差距很小，則還有操作空間。特朗普在任內(nèi)任命了三位保守派大法官，使得最高法院中保守派與自由派大法官的比例變成了6：3。如果最后出現(xiàn)爭(zhēng)議，要由最高法院進(jìn)行判決的話，結(jié)果很可能會(huì)偏向于特朗普。

　　至于其他一些極端情形，發(fā)生的可能性不大。雙方候選人都要在規(guī)則內(nèi)行事，特朗普的權(quán)力并非毫無(wú)限制，拜登和民主黨一方也不會(huì)坐視不管且并非豪無(wú)還手之力。

　　3  雙方上臺(tái)將帶來(lái)什么影響？

　　3.1  雙方政策主張對(duì)比

　　特朗普和拜登分別于9月29日和10月22日進(jìn)行了兩場(chǎng)總統(tǒng)候選人辯論，原定于10月15日的第二次辯論因特朗普感染新冠后雙方未達(dá)成一致而被取消，彭斯和哈里斯則于10月7日進(jìn)行了一場(chǎng)副總統(tǒng)候選人辯論。雙方就疫情、經(jīng)濟(jì)、國(guó)家安全、種族、氣候、中美關(guān)系等議題展開了激烈交鋒。

　　特朗普與拜登在辯論中的闡述與其競(jìng)選綱領(lǐng)基本一致。具體來(lái)看，1）抗擊新冠疫情方面，特朗普試圖回避疫情議題，堅(jiān)持工作重點(diǎn)在重啟經(jīng)濟(jì)；拜登抨擊特朗普政府抗疫不力，強(qiáng)調(diào)推出全國(guó)性的感染者追蹤計(jì)劃。2）經(jīng)濟(jì)與就業(yè)方面，特朗普宣揚(yáng)執(zhí)政期間的經(jīng)濟(jì)政策與成就，包括全面減稅、鼓勵(lì)制造業(yè)回流和就業(yè)等，承諾為企業(yè)提供稅費(fèi)減免，創(chuàng)造1千萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位；拜登則計(jì)劃提高對(duì)高收入人群的稅收、提升最低工資，加大公共服務(wù)投資。3）國(guó)家安全方面，特朗普?qǐng)?jiān)持重塑軍事力量、維護(hù)美朝關(guān)系，強(qiáng)調(diào)“美國(guó)優(yōu)先”，在貿(mào)易上打擊其他國(guó)家；拜登批評(píng)單邊主義外交政策，希望重塑盟友關(guān)系，計(jì)劃打擊干預(yù)大選的國(guó)家。4）中美關(guān)系方面，特朗普繼續(xù)堅(jiān)持對(duì)進(jìn)行“不公平傾銷和補(bǔ)貼”的國(guó)家征收懲罰性關(guān)稅；而拜登不支持使用關(guān)稅武器，但也關(guān)注“不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)”問題，傾向于通過(guò)團(tuán)結(jié)盟友向中國(guó)等“貿(mào)易政策濫用者”施壓。

　　副總統(tǒng)候選人辯論中，彭斯堅(jiān)持維護(hù)特朗普政府在抗擊疫情、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)和就業(yè)方面的努力；哈里斯不斷就新冠疫情、經(jīng)濟(jì)和外交關(guān)系等議題指責(zé)特朗普政府，強(qiáng)調(diào)特朗普政府是“歷屆政府執(zhí)政期間的最大敗筆”。

　　3.2  雙方上臺(tái)的影響

　　特朗普和拜登的不同政策主張將會(huì)對(duì)美國(guó)國(guó)內(nèi)、資本市場(chǎng)以及中美關(guān)系等造成深遠(yuǎn)影響。例如，拜登更有可能防控疫情、緩和美國(guó)的貧富分化和種族沖突；特朗普對(duì)股指的格外重視更有利于美股行情，對(duì)傳統(tǒng)能源的支持更有利于相關(guān)企業(yè)……

　　有分析人士認(rèn)為，拜登上臺(tái)后將糾正特朗普的極端舉措，中美關(guān)系或緩和向好。這種想法有些過(guò)于天真，在2018年中美貿(mào)易摩擦爆發(fā)初期，我們鮮明地提出三大判斷，與市場(chǎng)流行觀點(diǎn)不同但被后續(xù)形勢(shì)演化所不斷驗(yàn)證：“中美貿(mào)易摩擦具有長(zhǎng)期性和日益嚴(yán)峻性”，“這是打著貿(mào)易保護(hù)主義旗號(hào)的遏制”，“我方最好的應(yīng)對(duì)是以更大決心更大勇氣推動(dòng)新一輪改革開放，堅(jiān)定不移。對(duì)此，我們要保持清醒冷靜和戰(zhàn)略定力”。

　　美國(guó)兩黨已達(dá)成對(duì)華強(qiáng)硬共識(shí)，與誰(shuí)當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)無(wú)關(guān)。2020年5月20日，白宮發(fā)布《美國(guó)對(duì)中華人民共和國(guó)戰(zhàn)略方針》，明確中美關(guān)系的性質(zhì)是大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)。7月21日公布的民主黨綱領(lǐng)強(qiáng)調(diào)，“民主黨將會(huì)對(duì)中國(guó)以及任何試圖削弱美國(guó)制造業(yè)的國(guó)家采取積極行動(dòng)，我們將抵制中國(guó)竊取美國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)以及要求中國(guó)停止對(duì)美國(guó)企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)間諜行為。”“民主黨將與盟國(guó)一道，發(fā)動(dòng)世界上超過(guò)一半的經(jīng)濟(jì)體對(duì)抗中國(guó)，并盡可能從最強(qiáng)有力的位置進(jìn)行談判。”“民主黨人對(duì)中國(guó)的態(tài)度將以美國(guó)的國(guó)家利益和盟國(guó)的利益為指導(dǎo)，并利用美國(guó)社會(huì)開放、經(jīng)濟(jì)活力以及同盟力量來(lái)塑造反映我們價(jià)值觀的國(guó)際準(zhǔn)則。”“我們相信，歐洲是我們與中國(guó)競(jìng)爭(zhēng)的天然伙伴。”

　　若特朗普連任，其2017年底發(fā)布的《國(guó)防戰(zhàn)略報(bào)告》已將中國(guó)定義為“戰(zhàn)略性競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手”，其2020年發(fā)布的《美國(guó)對(duì)中華人民共和國(guó)的戰(zhàn)略方針》進(jìn)一步明確了對(duì)華遏制戰(zhàn)略思想，未來(lái)將延續(xù)既有態(tài)度，不斷出臺(tái)新的對(duì)華遏制舉措；若拜登上任，雖有觀點(diǎn)認(rèn)為其“溫和派”作風(fēng)可能意味其對(duì)華政策不如特朗普激進(jìn)，但自2019年6月以來(lái)其對(duì)中國(guó)態(tài)度由溫和逐步轉(zhuǎn)為強(qiáng)硬，認(rèn)為美國(guó)“正在與中國(guó)競(jìng)爭(zhēng)”、“需要對(duì)中國(guó)強(qiáng)硬”，他雖支持自由貿(mào)易、反對(duì)關(guān)稅，但也支持修改對(duì)華貿(mào)易政策，認(rèn)為“中美問題不在于貿(mào)易逆差，而在于中國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)和鋼鐵傾銷問題”。民主黨新黨綱稱將在對(duì)華政策方面持“強(qiáng)硬立場(chǎng)”，拜登稱其對(duì)華政策會(huì)比特朗普更強(qiáng)硬，表示將“拉上美國(guó)的發(fā)達(dá)國(guó)家盟友”共同對(duì)抗中國(guó)。此外，在國(guó)會(huì)層面，美國(guó)兩黨議員在對(duì)華問題上態(tài)度趨于統(tǒng)一，涉華法案和政策多由跨黨派議員聯(lián)合發(fā)起、并大多獲全票通過(guò)。國(guó)會(huì)選舉結(jié)果亦難以改變美國(guó)對(duì)華政策取向。

　　面對(duì)來(lái)自美國(guó)的單方面挑釁，中國(guó)最好的應(yīng)對(duì)就是做好自己，以更大決心和更大力度推動(dòng)改革開放。在構(gòu)建實(shí)施“雙循環(huán)”戰(zhàn)略中，以三大抓手為突破口。一是大力推進(jìn)“新基建”，短期有助于擴(kuò)大有效需求、穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)，長(zhǎng)期有助于增加有效供給，釋放中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力，培育新經(jīng)濟(jì)、新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)改革創(chuàng)新，改善民生福利。二是加快推進(jìn)新型城鎮(zhèn)化，推動(dòng)城市群、都市圈一體化發(fā)展。尊重產(chǎn)業(yè)和人口向優(yōu)勢(shì)地區(qū)集聚的客觀規(guī)律；建立健全宅基地自愿有償退出機(jī)制，以常住人口增量為主要標(biāo)準(zhǔn)供給城鎮(zhèn)用地，地隨人走，人地掛鉤；優(yōu)化城鎮(zhèn)用地在地區(qū)和城市之間的配置，推進(jìn)市場(chǎng)化的跨省換地和利益分享機(jī)制。三是盡快全面放開并鼓勵(lì)生育，積極構(gòu)建生育支持體系和應(yīng)對(duì)老齡化的制度和社會(huì)體系。人口因素變化緩慢但勢(shì)大力沉，中國(guó)少子老齡化問題已日趨嚴(yán)峻。考慮到當(dāng)前各界對(duì)是否全面放開生育并鼓勵(lì)生育爭(zhēng)議較大，建議在“十四五”時(shí)期可從盡快放開三孩開始逐步推進(jìn)并觀察效果。

掃二維碼 領(lǐng)開戶福利！

免責(zé)聲明：自媒體綜合提供的內(nèi)容均源自自媒體，版權(quán)歸原作者所有，轉(zhuǎn)載請(qǐng)聯(lián)系原作者并獲許可。文章觀點(diǎn)僅代表作者本人，不代表新浪立場(chǎng)。若內(nèi)容涉及投資建議，僅供參考勿作為投資依據(jù)。投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。

海量資訊、精準(zhǔn)解讀，盡在新浪財(cái)經(jīng)APP

責(zé)任編輯：陳悠然 SF104