編者按：經過20多年的發展，我國資本市場正在迎來蛻變，市場參與各方均需解放思想。歷史告訴我們，下跌并不可怕，可怕的是失去理性。股民需要理性思考，資本市場的發展更需要理性的建議。新浪財經聯手證券時報發起“拿什么拯救你，中國股市！”大討論，邀請專家、券商基金人士為中國股市的前途出謀劃策，也歡迎廣大網友積極參與，建言獻策！

　　華東師范大學企業與經濟發展研究所所長李志林博士

　　股市2100點岌岌可危。于是，各種媒體紛紛展開了“股市為何低迷？如何振興”的大討論。有管理層人士重彈老調：“中國股市低迷是因為國際金融危機和外圍經濟形勢不好所致”，此語既出，又一次為自己的管理失誤開脫，成為市場的笑柄。因為美國股市幾乎收復了金融危機前的失地，指數漲了一倍以上；歐洲股市也走勢強勁，象全然沒有歐債危機似的；香港股市也站穩了20000點。唯獨中國股市熊冠全球3年，至今比危機前跌70%，11年漲幅為負。

　　中國股市低迷的癥結到底在哪里？毛澤東曾經說過：“為什么人的問題，這是一個首要的問題，根本的立場問題，原則問題。”把這話用到當今股市，無疑是一把犀利的解剖刀直刺中國股市癥結：只為融資者的利益，而漠視、侵害投資者的利益。

　　具體表現為：      

　　1.當年股市為國企扭虧服務，給投資者埋下了后遺癥。1998年政府為了實現國企3年扭虧的目標，要求一家優質企業捆綁一家虧損企業一起上市，通過業績包裝、作假，在大規模圈錢后，大股東再掏空上市公司，為股市制度缺陷埋下禍根，造成了許多大盤股淪為垃圾股、ST股。如中國遠洋從68.4元跌到4.14元，廣大投資在這些老大盤股里蒙受了巨大損失，還要遭到現在的管理層和輿論對績差股的嚴厲訓斥、羞辱。    

　　2.大小非減持的限制規定不了了之。股改前，流通市值僅8900億，總市值僅2.8萬億。此時，非流通大股東僅付出10送3的極小對價(2700億元)，就換來了最高時27萬億市值的流通權，至今流通市值仍高達16.8萬億，總市值23萬億。問題是，原非流通股東的成本只有一元，經多年的送股分紅，已變成了零成本，而原先國資委的“國有股三年內減持5%須報請國資委批準”的規定已不了了之，國企困難時就加大了減持力度，它們在任何股價上兌現都收益巨大。而股改后新上市的非流通股的鎖定期更短，兌現后的機會成本更高。這幾年股指和股價之所以飛流直瀉，廣大投資者之所以虧損累累，除了IPO和再融資以高溢價抽血外，更主要的是持股的高成本輸給了大股東的低成本或零成本。不妨說，現在是在為股改時拿到的微小的紅利還重債。    

　　3.管理層盲目擴容大躍進把投資者推向了深淵。從1958年的“跑步進入共產主義”的大躍進，到1978年的“洋躍進”，再到2009年中央政府4萬億投資和地方政府12萬億的投資大躍進，都是由各級官員的好大喜功、憑功升遷、只求速度、不顧質量的思想造成的。平心而論，僅20年歷史、人均GDP剛剛達到5000美元的中國股市，而機構僅占市值7.4%、85%的投資者資金僅10萬元以下，卻把股市搞成20多萬億市值，世界第二，這本身就是不切實際的大躍進所導致的惡果。更可笑的事，某交易所的總經理竟然放出了“8年后中國股市市值將達80萬億、年交易量達100萬億(即每天4000億以上)、成為世界第一股市”的“衛星”，令整個市場目瞪口呆。多年來，銀行股、石油股、資源股、煤炭股上市時都盲目追求規模做大、爭世界第一，致使超大盤股如今成為“僵尸股”。有關人士還標榜其有“罕見投資價值”，鼓動大家買進，結果把投資者一網打盡，苦不堪言。說穿了，這種大躍進就是為了這個版那個板的大融資者得利，而年復一年地抽投資者的血。那怕每年為了融資幾千億而損失市值幾萬億，也在所不惜。這在全世界股市都絕無僅有。      

　　4.股市不為投資者利益服務，就沒有重振希望。美國歐洲股市之所以積極走高，絕大多數投資者都能賺錢，是因為他們的管理層把投資者的利益看得高于一切，而將融資者利益放在其次。哪怕是金融危機爆發，股市也很少擴容，卻通過振興股市，來帶動信心恢復、消費拉動和經濟復蘇。是因為，他們的股民都是選民，人人手里有一張莊嚴地一票，關乎執政地位的得失。而中國股市的管理層則沒有這個顧慮，因此，全力守衛、任何情況下都信誓旦旦不愿放棄的是擴容，而從來沒有去正視銀行股為何破凈，估值為何全球最低？沒有認真研究股市的資金還剩多少，投資者的虧損有多少，新增資金進來了多少？為什么國外的富人都樂意買股票，而中國的富人都不愿意進股市，只想投房地產或將資金轉移到國外。中國股市無賺錢效應，只有虧錢效應的局面何時能改變？養老基金、住房公積金何時進股市，中國機構投資者何時占到50%以上，這是衡量的試金石。舍此，其他的救市手段都是短期行為。      

　　5.大盤藍籌股和上證指數將長期低迷。在為什么人的問題沒有解決之前，再加上經濟減速、30多年以投資拉動為中心的經濟增長模式已經終結、政府實施“調結構轉方式”戰略、銀行股的成長性大幅下降、政府調控房地產不動搖、央企已做好3——5年過冬準備、以滬深300指數為標的的股指期貨做空已成定勢(期指開設后，大盤就一路下跌)、市場資金嚴重匱乏、擴容和大小非減持不斷等因素，上證綜指很可能會歩日經指數8500-9500點10年徘徊的后塵，呈長期低迷狀況，在10%的范圍里窄幅波動，成交量極度萎縮。對此，人們務必要有充分的思想準備。

　　什么時候，當管理層把維護1.6億機構和投資者利益，把維護股市的經濟晴雨表功能，把維護股市的核心估值(如15-20倍市盈率)，把維護2400家上市公司、17萬億流通市值、22萬億總市值，把維護股市的財富效應等放在首位，而把維護每年一兩百家新上市公司幾千億的融資和再融資放在其次的位置，那么養老基金、住房公積金，以及大量的社會資金就會不請自來。此時，中國股市就不僅真正有救，而且能成為振興經濟的助催器。

　　編后語：

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