編者按：經過20多年的發展，我國資本市場正在迎來蛻變，市場參與各方均需解放思想。歷史告訴我們，下跌并不可怕，可怕的是失去理性。股民需要理性思考，資本市場的發展更需要理性的建議。新浪財經聯手證券時報發起“拿什么拯救你，中國股市！”大討論，邀請專家、券商基金人士為中國股市的前途出謀劃策，也歡迎廣大網友積極參與，建言獻策！

　　劉勝軍(微博) 中歐陸家嘴國際金融研究院執行副院長（授權發布）

　　尊敬的郭樹清主席：

　　作為證監會主席，您承載了巨大的社會期望。曾尖銳抨擊中國股市“連規范的賭場都不如”(2001年)、“正處于強盜貴族時代”(2010年)的吳敬璉教授，在被記者問及對溫州金融改革的看法時，他卻建議：大家更應關注郭樹清新政，搞好全國性的證券市場，更加有意義。的確，沒有哪項改革比證券市場改革更牽動億萬國人的心。

　　作為一名學者型官員，您上任后帶來了令市場耳目一新的監管理念與風格。您提出了IPO審批要朝市場化的方向改革，對內幕交易零容忍。您上任不久，證監會就首次公開IPO發審流程十大環節，同時將IPO預披露時間提前1個月，并推出了更為嚴厲的退市制度。所有這些努力，都贏得了投資者的肯定。當然，最讓市場震撼的還是您發出的“IPO不審行不行”那驚天一問。

　　但是，您的一些做法也值得商榷。首先，大量上市公司長期不分紅，這種現象的確不正常。證監會規定“最近3年以現金分紅方式累計分配的利潤不少于近3年實現的年均可分配利潤的30%”，這種硬性規定雖然初衷值得肯定，但其本質是對上市公司微觀經營行為的干預。是否分紅、分多少紅，是上市公司經營戰略的一部分，因公司而異，而且并不是分紅越多就越負責任。即時在美國，也有微軟(微博)、蘋果等大量高成長性公司長期不分紅的案例。要改變上市公司“鐵公雞”的現象，要從長計議靠公司治理的完善和機構投資者的成熟，而非生硬地強制分紅。

　　其次，您多次拋出“藍籌股顯示罕見投資價值論”，提倡價值投資。的確，中國投資者的換手率太高，投資行為嚴重短期化。但您要知道，這種現象的成因在于上市公司業績的頻繁變臉、眼花繚亂的公司重組、滿天飛的小道消息，浪莎股份15年換12次更名，京東方成為股市“不死鳥”，王亞偉靠押注重組概念成為最牛基金經理。在這樣的市場中，連“價值投資”本身也淪為階段性的炒作概念，而非可以堅守的理念。更重要的是，身為證監會主席，您提出“藍籌股”價值低估是不妥當的，這與當年《人民日報》社論救市、壓市一樣，都是對市場的不必要干擾。任何人都必須對市場保持敬畏之心，任何公司的股價都是投資者用錢投票的結果。

　　再次，證監會發布《關于進一步深化新股發行體制改革的指導意見》，給人以匆匆出臺的印象，只有姿態沒有實質性內容，讓那些被您“IPO不審行不行”那句話吊了半天胃口的觀察家們大跌眼鏡。就象36條、新36條一樣，如果政策不能帶來實質性改革的話，還是不出臺的好。正如張維迎教授所言，“現在很多改革措施沒有理念，只是照章辦事。你讓我給你出臺一個東西我就給你出臺一個，但是缺少精神。改革就是一種精神，不是一種文字。現在缺少這種精神。好比包產到戶、八十年代深圳特區的建設，沒有多少文字，但是有精神，就可以往前走”。

　　最近，據報道，證監會擬單設上市公司二部監管創業板公司。眾所周知，中國上市公司違法成本極低，被查處概率小、懲罰極其溫柔，中國股市是違法者天堂。但是，加強監管的關鍵，不在于多設一個部門，而在于不折不扣地執法、修法提高懲罰力度，同時應放棄審批制，回歸監管執法主業，從“選美”轉向“抓壞人”。云南綠大地案做出對歷史負責的審判結果，比設立上市公司二部要重要的多得多。

　　當然，您眼下可能最關心的還是持續疲軟的股價指數。首先，股價低迷，很大程度上反映了投資者對經濟前景的擔憂，這不能怪在證監會身上。其次，雖然股價低迷，但排隊上市的企業依然如過江之鯽。這在某種程度上也說明股價其實并不低，因為現行的IPO審批制扭曲了供求關系，使得股市長期處于堰塞湖的高位運行。

　　當然，從長遠視角觀察，眼下的股市低迷，也折射了投資者對股市缺乏“三公”的失望情緒。整體而言，中國股市依然是圈錢的市場、財富不公平再分配的游戲場，而非價值創造的市場。創業板上市公司的大面積業績變臉、高管的倉促辭職套現、嚴重的PE腐敗，讓投資者再次感嘆自己“很傻很天真”。

　　或許和您相反，我擔心的不是股市再跌，而是股市大漲。歷史證明，一旦市場回暖，制度性改革的壓力又會煙消云散，所有人又將再次醉心于財富游戲，“何不瀟灑走一回”，而維護“三公”的制度性改革將被再次高高掛起。

　　因此，證監會需要做的，決不是技術性救市(暫停IPO、降低印花稅、鼓勵資金入市等等)，而是制度性救市。

　　首先，證監會應下決心來一場“靈魂深處的革命”，放棄IPO審批這一巨大的權力，把上市選擇權交給投資者，從實質性審批轉向“程序性審核”。

　　其次，證監會應心無旁騖地保護投資者利益，嚴懲欺詐上市、內幕交易、不當關聯交易等違法行為。不僅要發現一個懲罰一個，更要確保懲戒力度足夠強大。為此，我們需要修改《證券法》的一些不合理規定，也要提高司法系統的獨立性，更需要證監會堅強的執法意志和與利益集團搏殺的勇氣。解決這些問題任重而道遠，但不能成為不做為的借口。讀過《偉大的博弈》一書的都知道，美國股市也曾經大盜橫行、欺詐如麻，但后來經過肯尼迪等幾任證監會主席的鐵腕治理，肅清了違法者，最終成就了令人矚目的奇跡，為美國經濟的崛起發揮了至關重要作用。同樣，只有嚴厲的監管，才能真正挽救中國股市。

　　遺憾的是，制度改革知易行難。中國股市在“千點論”兌現的時候，我們并沒有推倒重來；當“十年磨一劍”推出創業板的時候，我們再次失去了制度革新的機會。現在，機會再次擺在我們眼前。

　　所以，我們真正應該關心的，不是股價走勢的起伏，而是證監會自身的轉型：從幫助投資者選美的“權力部門”，轉變為幫助投資者抓壞人的“執法部門”。這一轉型當然不會在一夜之間實現，但正如汪洋同志提倡的“功成不必在我任期”，難道不是嗎？

　　編后語：

　　感謝您對我們工作的大力支持，更感謝大家對中國股市的熱愛，因為有你有我，相信我們的市場會越來越好！

　　若欲建言獻策，請把您的真知灼見發至：stockzhengwen@sina.com。 詳見征文啟事。