《解構德隆》修訂版：武漢——危機德隆嬗變(3)

　　拯救重組

　　2004年5月29日，唐萬新、唐萬川一行再次出國。在出國期間，唐萬新平均每天與德隆高管通話達5小時之久。

　　身在緬甸，唐時刻關注著德隆的事態發展，分析著監管當局對德隆可能的處理意見，也全面總結了這些年德隆的經驗和教訓。現在看來，當時的唐萬新至少得出兩個結論，一是政府甚至是國務院的領導有可能支持德隆進行市場化重組，二是德隆雖然在金融問題上翻了船，但德隆多年以來在實業上的整合仍然具有極高的價值，只要重組方法得當，德隆可以從實業上重振雄風。

　　事實上，在緬甸期間，唐萬新的確一直在遙控他昔日的部下們全力尋找重組的市場化方法，媒體曾經報道過的“德隆重組方案”就出自唐萬新之手，或者至少經過了唐萬新的授意，這個方案是把整個德隆打包，家族的股權縮小，新增300億投資，其中國企、外資各一半，德隆從一個民營企業變成一個國有占30%、外資占30%、民營30%、德隆管理層占10%混合所有制現代企業。德隆在原來那五大投資領域全部由控股變成參股。

　　遺憾的是，形勢在朝唐萬新極不愿意看到的方向發展。

證監會一直把德隆系染指的公司視為高風險公司，銀監會在密切監視德隆動向。而國資委也傳出消息，要求下屬企業厘清與德隆的關系。顯然，德隆能否贏得時間和空間并不在于任何一個貌似合理的市場化解決方案，而在于政府的態度。北京一名資深投行專家認為，德隆重組由國企和外資聯合接手，是根本不可能的。

　　經濟管理咨詢家、北京視野咨詢中心主任鐘朋榮一直在對德隆進行觀察和研究，“我判斷，目前的德隆面臨兩個過程，一是進一步將資金鏈梳理干凈，首先保護銀行資產，這實際是一種暗地清盤；第二步是分行業分企業地拍賣，清理其他債務，這是個公開清盤的過程，意味著將德隆系徹底肢解”。

　　5月30日，德隆國際在上海總部召開董事會暨危機處理工作會議，會議決定德隆自身開始積極以市場化的方式解決公司危機和面臨的困難。

　　2004年6月號《中國企業家》刊發《30天火線重組》、《德隆為何而敗？救得救不得？》、《什么比德隆更值得重組？》以及《從垃圾中淘金——全球商界知名的拯救和重組案例》等“拯救德隆”專題文章。同時，新浪、搜狐等網站，《21世紀經濟報道》、《第一財經日報》、《財經》、《經濟觀察報》、《中國經營報》等媒體也刊登相關系列文章。至此，一場拯救和重組德隆的經典劇目開始上演！

　　2004年6月初，國務院成立了處理德隆問題的5人最高領導小組，由國務委員華建敏牽頭。隨后，成立了以中國人民銀行副行長吳曉靈和金融穩定局局長謝平為首的工作小組，并由與德隆相關的14家主要債權人銀行組成債權人委員會分別處理德隆的金融業和債務問題。工商銀行是德隆的最大債權人，僅新疆地區就貸款近30億元，于是債權人委員會由中國工商銀行擔任主席，中國農業銀行、中國銀行、中國建設銀行等出任副主席，成員包括其他數十家銀行機構。中國銀監會有關部門對債權人委員會進行協調。債權人委員會的成立，有利于協調各家銀行的行動，不會再出現各家銀行一哄而上、爭先恐后追討德隆資產的現象。這也表明，有關部門已對德隆系的處置有了通盤考慮。根據德隆系債權人委員會的統計，除企業正常的生產性貸款外，合計應為160億元，其中工商銀行的債權在50億元以內。

　　7月6日，公安部經濟犯罪偵察局在德恒證券的注冊地重慶成立了專案調查小組，該小組被稱為“706”專案小組。同時，在上海、南京、武漢、廣州、太原、烏魯木齊、銀川等諸多有德隆旗下金融機構的城市都成立了以當地公安局經濟偵察科為主要力量的專案調查小組，分別調查當地的恒信證券、中富證券、南京國投、金新信托、伊斯蘭信托等機構。每個專案調查小組有4人，其中一人是來自公安部經濟犯罪偵察局的干警。

　　7月18日星期天，隱身一個半月的唐萬新從國外重返北京，開始主筆撰寫德隆自救的重組方案。唐萬新身穿T恤，依然留著那撮標志性的小胡子，只是和常人相比，神色更見沉重，可以看出，他的內心正在承受巨大的壓力。

　　那段膽戰心驚、艱險困難沖出叢林悄然出境的經歷，不知他是否能夠想起自己在老家新疆靠近哈薩克斯坦邊境上狩獵的情景？這種狩獵法最大的風險是，駕駛豐田牌越野車，大燈照著前方6—7米處，眼睛盯著遠處的獵物，車越開越快，卻看不清跟前的路，下面隨時就是危險的塹溝。德隆就處于這種狀態。

　　唐萬新返京前，曾給國務院、中央政法委寫了一封信，一再表達自己的觀點：第一，德隆所有的行為都是他指揮的，所有的責任由他承擔；第二，他有能力、有信心化解這次的風險，希望有一個合適的工作環境，風波結束后再接受司法審查。

　　7月26日，德隆建議稿《市場化解決德隆問題的整體方案》連同厚達一尺左右的相關附件，被遞交到了中國人民銀行和銀監會，至8月13日，三易其稿。

　　《市場化解決德隆問題的整體方案》中指出，“截止到2003年底，德隆年銷售收入超過400億元，年納稅總額近20億元，現有員工5.7萬余人，為社會提供了27萬多個就業崗位，解決了包括新疆農牧民在內的100多萬人員的生計”。

　　德隆提出希望“通過國家政策支持，按照市場化原則，在監管機構和債權人委員會的嚴格監督下，集中管理、統一調用德隆資源，通過引進戰略投資人恢復市場信用，盤活資產，在運營中清償債務”。

　　德隆將重組策略切分為實業和金融兩頭：其中實業中剔除上市公司的生產性貸款后，德隆眼下“生產型企業的銀行負債總額約為35.7億，資產凈值49.2億”。德隆認為，其控股的上市公司的資產負債率，“完全可以支持自身生產性貸款的償還。各上市公司和德隆關聯的12.7億債權，目前已由德隆將5.5億元的資產抵債，其余7.2億元計劃繼續以資抵債或相機出售資產給予彌補。或者德隆將非上市公司優良資產置換到上市公司，這是切實改善上市公司資產負債結構的負責任的行為”。德隆金融債務總額高達300億，可通過關聯交易和債轉股等方式處理，當時“合計已完成了238.01億元債務的意向性處置，未進行或達成處置意向的債務尚有65.77億元，需進一步研究和洽談”。德隆因此建議：“采用監管機構、戰略投資人和德隆三方共管的方式恢復金融機構的運營：監管部門負責嚴格監管；有實力的戰略投資人負責組建董事會，依靠戰略投資人的市場信用，恢復機構存續業務的開展；德隆在運營中負責處理關聯債務”。

　　8月初，德隆成立新的管理團隊，明確了11人的執委會為最高決策機構，具體分為4個部門：一是董事局辦公室，由董事局主席唐萬里、副主席尹筑光等3人領導，負責與政府和相關部門領導的對接；二是產業重組委員會，由德隆國際的執委丁光平等3人領導，負責與業務部門、監管機構、債權人委員會及代表對接；三是金融重組委員會，唐萬新親自掛帥，劉昌貴等人具體執行，功能參照產業重組委員會；四是綜合管理部，總攬行政、人事、財務、法律、審計等諸多事宜，由德隆原行政總經理沈巍領銜。這支團隊的工作幾乎是無報酬的，只是象征性地領取生活和出差補貼。

　　8月3日，唐萬新正式被監視居住于北京中苑賓館天聰閣。

　　唐萬新回國后，國務院曾先后三次召集19個省市區和各相關部委的領導開會。在唐萬新本人未在場的一次會上，每個與會人員都痛責德隆的所作所為，歷數其惡劣行徑，3個小時的會議沒有一個人站出來負責。國務院辦公廳權威人士總結說，“德隆不是一下子就冒出來的，監管部門要自我反省”。

　　德隆危機爆發后，資不抵債是個基本的事實，但與以往不同的是，德隆的實業資產被認為仍有增值的空間，而缺乏的，是新增的資金去推動存量資產的增長。在這種情形下，政府可采取三種辦法：一是冒險借錢給德隆，讓他自己解救自己；二是通過央行發放再貸款，行政接管德隆；三是通過第三方重組，而在此前搭建一個托管的平臺，以維系、恢復，甚至增加德隆的資產。顯然，前兩者一個風險過大，一個過于保守。最終，政府將目光鎖定在第三條，即市場化重組的道路上。

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