《解構(gòu)德隆》：上海——國際化夢想(3)

危機(jī)源頭

　　德隆危機(jī)源于2000年12月“中科事件”和2001年4月“郎咸平炮轟德隆”后發(fā)生金新信托擠兌風(fēng)波，隨后這種風(fēng)波又發(fā)生了5起，最終導(dǎo)致2004年4月13日德隆系股票崩盤，巨人倒下。

　　自1997年1月2日至2004年8月31日止，金新信托實(shí)際吸收資金總額為202億元。其中，機(jī)構(gòu)3599筆，金額174億元。自然人31666人次，金額28億元。其中以委托存款吸收資金2261筆，金額為117億元。以信托資產(chǎn)方式吸收資金161筆，金額2.03億元。以資產(chǎn)信托方式吸收資金31156筆，金額為50億元。以信托存款方式吸收資金6筆，金額為2.5億元。以無合同方式吸收資金661筆，金額為22億元。而在同一時(shí)間段，德恒證券等德隆系機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)入金新信托資金為154億元，而金新信托向德恒證券等德隆系機(jī)構(gòu)劃出資金為228億元。二者之差為74億元。而在公司經(jīng)營方面，金新信托在同一時(shí)間段內(nèi)，其經(jīng)營虧損合計(jì)為17.5億元。

　　2001年第一季度，金新信托出現(xiàn)了23億元資金到期無法兌付的狀況，當(dāng)年年底到期未兌付資金缺口擴(kuò)大到41億元。

　　后來根據(jù)唐萬新的講法，也認(rèn)為肇始于2000年底的中科創(chuàng)事件，以及2001年4月郎咸平的文章是德隆危機(jī)的源頭。 41億元黑洞是由于大量資金投入到股市，而后續(xù)業(yè)務(wù)又未能及時(shí)跟上，主要買了‘老三股’，還買了祁連山、三峽水利、秦豐農(nóng)業(yè)、亞華種業(yè)、人福科技、青島雙星、華北制藥等。

　　2001年4月，德隆國際在杭州召開了董事局8人會議，進(jìn)行了激烈的爭論。按照當(dāng)時(shí)的實(shí)際狀況，德隆系企業(yè)——屯河投資、重慶實(shí)業(yè)持有的金新信托股權(quán)不足29%(其他股東為新疆航空公司、新疆電信實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司、新疆天山毛紡織股份有限公司、新疆煙草公司烏魯木齊分公司、新疆石油總公司、新疆中墾國際貿(mào)易有限公司、新疆烏魯木齊礦業(yè)集團(tuán)有限公司、新疆國際信托投資公司等，而德隆國際、新疆德隆均未直接持有其股權(quán))，金新信托擠兌風(fēng)波蔓延或倒閉，對德隆沒有太大的影響。除唐萬新之外，其余7人均決定金新信托破產(chǎn)。唐稱破產(chǎn)對不起“江東父老”，提議挽救金新信托。唐萬新主張擴(kuò)大收購金融企業(yè)，擴(kuò)大委托理財(cái)規(guī)模，增加金融產(chǎn)品品種。最終，西湖會議沒有達(dá)成共識。

　　2001年7月危機(jī)擴(kuò)大，8月左右，唐萬新召集德隆國際執(zhí)委在蘇州市東山區(qū)東山賓館開會，參會人員有唐家4兄弟、張業(yè)光、黃平、孔清華和王宏8人。會議主要討論和決定德隆產(chǎn)業(yè)的發(fā)展所需的資金問題。因投資理念上的分歧，與會者發(fā)生了激烈爭論。唐萬新堅(jiān)持執(zhí)行以委托理財(cái)資金集中持股的投資模式，其他7人則認(rèn)為理財(cái)業(yè)務(wù)應(yīng)該以證券投資基金模式為主。當(dāng)時(shí)德隆董事會8個(gè)人中，有7個(gè)人的意見是退出股市，只有唐萬新一個(gè)人堅(jiān)持不退出，最終還是達(dá)成共識收購新的金融機(jī)構(gòu)。

　　唐萬新認(rèn)為，通過金新信托委托理財(cái)受損的客戶主要是新疆企業(yè)，而這些企業(yè)對新疆的開發(fā)和建設(shè)舉足輕重，從情感上講，對不起家鄉(xiāng)父老；另一方面，德隆的產(chǎn)業(yè)布局和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)及盈利狀況足以拯救金新信托；還有，以此為契機(jī)，擴(kuò)大融資通道，全面進(jìn)入金融行業(yè)，擴(kuò)大金融資產(chǎn)規(guī)模，進(jìn)而抵御擠兌風(fēng)險(xiǎn)，打造中國本土第一金融品牌，改變德隆在中國股市上“莊家”的形象。

　　從金新信托發(fā)生第一次擠兌風(fēng)波始，德隆金融機(jī)構(gòu)每天都有到期無法兌付的資金，導(dǎo)致發(fā)生了客戶游行、以自殺相威脅、砸營業(yè)部等事件。只有在2003年的5月和6月兩個(gè)月是絕對平靜的，不僅到期的全部兌付完了，而且還有13億元的富余頭寸。

　　可以這么認(rèn)為，金新信托的擠兌風(fēng)波成為德隆發(fā)展的分水嶺。之前德隆系企業(yè)經(jīng)營規(guī)范、運(yùn)轉(zhuǎn)良好，之后就開始扭曲和不正常了。之前除重慶實(shí)業(yè)、ST中燕主業(yè)未完全確立外，其他4家上市公司主業(yè)突出、負(fù)債率低、利潤豐厚，非上市的實(shí)業(yè)企業(yè)現(xiàn)金流充足，經(jīng)營穩(wěn)健；之后德隆大舉進(jìn)入金融領(lǐng)域，并購金融機(jī)構(gòu)，由2家發(fā)展到27家。之前德隆系企業(yè)正朝著規(guī)范化、精細(xì)化方向發(fā)展，而之后則管理粗放，員工人心渙散，自信心減弱，效率低下，員工績效主要以融資量考核評價(jià)為核心。

　　到2001年年底，通過長期的運(yùn)作，德隆老三股的股價(jià)上漲幅度全部超過1000%，其中沈陽合金漲幅更是超過1500%。繩索在德隆的脖子上越套越緊。股票一旦崩盤，德隆將遇滅頂之災(zāi)。這種接近于自殘的非常規(guī)之舉，使德隆贏得了“中國第一莊”的惡名。

　　發(fā)生金新信托擠兌風(fēng)波和“郎咸平事件”后，德隆的市場形象大打折扣，同時(shí)“德隆模式一定出問題”的觀點(diǎn)逐漸占了上風(fēng)。唐萬新幾經(jīng)平衡，決定繼續(xù)實(shí)施“并購整合戰(zhàn)略”，因?yàn)橐�達(dá)到一個(gè)戰(zhàn)略投資公司相對理想的狀態(tài)，至少還需要兩年時(shí)間。

　　全球資本的大舉登陸，給中國帶來了種種“財(cái)富本土化”的想象。企業(yè)和企業(yè)家成為媒體的寵兒，這一切為胡潤百富榜里的“中國富人”們提供了恰當(dāng)?shù)谋尘埃�德隆也不例外！“山長水又遠(yuǎn)，佳景在前方”、“股不在優(yōu)，有‘德’則名；價(jià)不畏高，有‘隆’就靈”，用這兩句話形容2001年以前的德隆絲毫不為過，德隆一向行事低調(diào)，不為外人所知，但輿論的猜測卻始終未斷。

　　2001年3月，德隆國際受讓“海通證券”所持“深發(fā)展”總股本1.3%的2500萬法人股，從而成為“深發(fā)展”的第七大股東。“德隆系”參股“深發(fā)展”后，令這只蜇伏已久的大盤股連連上漲，并拉動深圳綜合指數(shù)上升。此時(shí)正值北京兩會期間，政治氣候敏感，德隆想通過進(jìn)駐“深發(fā)展”，向政府和監(jiān)管部門表明自己支持股市長期、穩(wěn)定發(fā)展的決心。

　　然而2001年4月《新財(cái)富》總第2期推出了一篇重磅報(bào)道，刊登了由郎咸平主筆的《“德隆系”類家族企業(yè)中國模式》，揭示了德隆最深沉也最隱秘的一面。文章從中國獨(dú)特的“類家族企業(yè)”斂財(cái)模式、“德隆系”的神奇歷程、早期的融資、頻繁投資轉(zhuǎn)讓及高比例配送股令股價(jià)飆升、股權(quán)轉(zhuǎn)移至自然人控制的公司和德隆系“金融帝國”等多個(gè)角度對德隆的操作模式進(jìn)行解析，德隆從此成為媒體報(bào)道中國證券

　　2001年6月5日，由原重慶證券經(jīng)紀(jì)有限責(zé)任公司、金新信托出資200萬元成立了“上海友聯(lián)經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略管理研究中心有限公司”。張業(yè)光任董事、副總裁。為了配合德隆解決資金危機(jī)，唐萬新等人還決定，把以前由德隆旗下的機(jī)構(gòu)分散管理的一些影子公司集中到友聯(lián)管理二部，由楊力負(fù)責(zé)統(tǒng)一管理這些公司的賬戶及資金往來。當(dāng)時(shí)通過自己注冊和收購，控制的影子或殼公司在上海有7家、北京8家、新疆2家、內(nèi)蒙古1家，另在廣州和陜西各有2家。

　　2001年6月至2002年1月，中國股市出現(xiàn)了連續(xù)三輪的狂跌，上證綜合指數(shù)從2245點(diǎn)的高位，連續(xù)蹦極跌至1300多點(diǎn)。市場信心崩塌。監(jiān)管部門介入調(diào)查，德隆從此被看作高風(fēng)險(xiǎn)因素。德隆逐漸被貼上了“貪婪”、“黑幕”、“莊家”、“金融大鱷”的標(biāo)簽。德隆只能越來越高地抬升自己的股價(jià)，來向世人證明“我是有實(shí)力的、我是優(yōu)秀的”。

　　正是在這樣的背景之下，德隆收購重組了南京大江國投、伊斯蘭信托、恒信證券、中富證券、德恒證券及一些城市

　　1997年—2002年，為德隆的產(chǎn)業(yè)整合階段：德隆運(yùn)用“老三股”作為產(chǎn)業(yè)整合平臺，以新疆屯河為核心的紅色產(chǎn)業(yè)整合，以

　　德隆控股6家上市公司，其中4家所占股權(quán)都在30%之上：沈陽合金(56.74%)、新疆屯河(37.2%)、重慶實(shí)業(yè)(47.87%)、天山股份(30.46%)。再到后期，唐萬新越發(fā)不再執(zhí)著于上市公司，他認(rèn)為占有30%的股權(quán)，卻要花費(fèi)100%的精力，并不劃算。

　　2001年12月28日，德隆歷史上重要的一次會議在杭州西湖賓館召開。唐萬新緊急召集了德隆國際8名董事參會。會上，唐提出將親自主持友聯(lián)管理工作，并提出了解決方案，進(jìn)行全員收購，即8名董事會成員全面參與對新的金融機(jī)構(gòu)收購的業(yè)務(wù)。此時(shí)，德隆旗下還在不斷創(chuàng)新金融產(chǎn)品，采用擴(kuò)張形式緩解資金缺口，將金融企業(yè)(信托、證券)以前單一的理財(cái)服務(wù)改為客戶全面金融服務(wù)(即混業(yè))。除理財(cái)外，推出了“戰(zhàn)略并購”、“戰(zhàn)略退出”、“MBO”、“借殼上市”、“杠桿收購”等一系列金融新產(chǎn)品，增強(qiáng)客戶的信心。