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　　財聯(lián)社5月6日訊（記者 成孟琦）在社區(qū)團購與生鮮電商猛砸錢與爭上市的沉舟側(cè)畔，賣水果的百果園又一次出手，謀求港交所上市。

　　實際上，百果園上市之路已走了兩年。2020年6月，百果園曾向中國證監(jiān)會國際部遞交《境外首次公開發(fā)行股份（包括普通股、優(yōu)先股等各類股票及股票的派生形式）審批》，擬于港交所主板掛牌上市。短短5個月后，百果園又與民生證券簽署上市輔導協(xié)議，擬登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。

　　營收終超百億的2022年，百果園作為國內(nèi)最大的水果零售企業(yè)，于5月2日再向港交所遞交招股書，摩根士丹利為其獨家保薦人。

　　水果江湖“第一股”能否花落百果園？

　　若論經(jīng)營規(guī)模與水果零售額，百果園在水果江湖“三分天下”的局面中，確有可能率先出線，沖擊IPO。

　　據(jù)弗若斯特沙利文報告，按2021年水果零售額計，百果園終邁過百億營收大關(guān)，全年收入102.9億，在國內(nèi)所有水果專營零售企業(yè)中排第一，規(guī)模是第二名的2.8倍。同時，其擁有中國水果行業(yè)最大分銷網(wǎng)絡(luò)，截至最后實際可行日期，百果園線下門店超5351家，遍布22個省超過130個城市。

　　提到百果園給人的第一印象，“貴”從眾多受訪者口中脫口而出，賣高端水果也是百果園一直以來的策略。那么，賣高端水果的盈利情況如何？足以撐起一家“水果第一股”嗎？

　　根據(jù)招股書顯示，百果園2019年-2021年的收入分別為89.8億元、88.5億元及102.9億元，對應凈利潤2.48億、0.45億及2.26億。

　　財務(wù)數(shù)據(jù)表明，百果園賺錢，但利潤也微薄。三年來，百果園的營收增速不快，利潤變化不大，凈利率始終維持在2%-3%之間。

　　雖然多次嘗試蔬菜、蛋奶、零食等產(chǎn)品，但賣水果依然是百果園的主要營收。

　　2021年，水果及其他產(chǎn)品銷售（包含水果、干果、其他大生鮮）為百果園貢獻了100億收入，占比達97.1%。100億中又有95億的收入是靠賣水果得來。雖然百果園的收入構(gòu)成分為產(chǎn)品銷售、特許權(quán)使用費及特許經(jīng)營收入、會員收入及其他四類，但賣水果和開加盟店，才是維系百果園生存的命脈，在百果園2021年的收入中，有81億由加盟門店創(chuàng)收，占比81%。

　　線下門店擴張減速，線上難突出重圍

　　賣水果利潤微薄，百果園須靠規(guī)模優(yōu)勢維持利潤。

　　截至2021年底，百果園共有5351家線下門店，距離其2016年定下的萬店目標還很遙遠。其中自營店更是只有15家，剩下的5336家，全部為加盟店。

　　招股書數(shù)據(jù)顯示，2020年，百果園全國凈增192家、關(guān)掉503家；2021年，凈增362家、關(guān)掉503家。

　　線下門店增速漸減時，百果園也沒有放棄競爭及其慘烈的線上渠道，布局了包括APP、微信小程序、天貓、京東和抖音等在內(nèi)的幾乎所有線上渠道。

　　然而，在互聯(lián)網(wǎng)巨頭尚且爭得頭破血流的線上渠道，百果園想要突出重圍，難度可想而知。

　　2021年，百果園總訂單數(shù)超2.9億單，其中線上渠道訂單占比約為23%。然而，線上23%的訂單對業(yè)績支持起到的作用微乎其微。招股書顯示，百果園線上渠道的毛利在2020年與2021年均為負值，2020年百果園毛利為-1363.5萬元，2021年毛利為-105.4萬元，對應的毛利率分別為-4.9%、-0.3%。

　　線上渠道需要較強的供應鏈管理能力，才能在高度競爭中形成壁壘，百果園的毛利率著實很難與擁有前置倉和較強供應鏈管理能力的生鮮電商相比。

　　那為何凈利率低、線下門店增速減低、線上競爭沒有優(yōu)勢的百果園，要再而三地謀求上市呢？或許與百果園數(shù)次融資后積累的一大批VC/PE有關(guān)。

　　天眼查顯示，2015年，百果園曾完成4億元A輪融資，由天圖投資領(lǐng)投，廣發(fā)信德、前海母基金等跟投，此輪投資后，百果園估值達50億元，是當時中國水果連鎖零售行業(yè)最大的一筆投資。

　　2018年，百果園完成15億元B輪融資，由中金智德、中植資本、中金匯融、基石資本、源碼資本、越秀產(chǎn)業(yè)基金、深創(chuàng)投等資本機構(gòu)投資。

　　水果店扎堆上市，已成“三國爭霸”

　　從小區(qū)門口的夫妻水果店，到上千門店的水果企業(yè)，隨著投資方涌入，高度分散的水果江湖被劃分為“南百果、北鮮豐、西洪九”。當生鮮電商紛紛上市，社區(qū)團購如火如荼時，水果江湖的大佬們對IPO的渴望也寫在了臉上。

　　百果園奔赴IPO并非個例，就在百果園提交上市申請的三天前，來自重慶的洪九果品向港交所更新了IPO招股書。

　　洪九果品2020年營收超50億元，同期經(jīng)調(diào)整凈利潤6.62億元。其投資方陣營也極其壯闊，阿里巴巴、天壹資本、CMC資本、深創(chuàng)投、招商資本、中墾基金、順豐控股、國創(chuàng)中鼎等赫然在列。其中，阿里巴巴持股8%，是洪九第三大股東，也是公司IPO前最大的外部投資股東。

　　另一邊，有“北鮮豐”之稱的鮮豐水果也多次傳出IPO消息。鮮豐門店數(shù)量超2200家，在全球擁有300多個合作種植基地，也收獲了紅杉中國、九鼎投資、麥星投資、前海梧桐并購基金以及青銳創(chuàng)投等投資方。

　　據(jù)了解，鮮豐水果在2019年和中信證券簽署上市輔助協(xié)議后，2021年再次轉(zhuǎn)而選擇中信建投證券，完成了A股上市的第一期輔導工作，但IPO消息仍然未見更新。

　　水果江湖競爭慘烈，年輕人離水果自由有多遠？

　　據(jù)弗若斯特沙利文報告，按水果零售額計，中國水果零售市場規(guī)模由2016年的8273億元增加至2021年的12290億元，復合年增長率約為8.2%。2021-2026年，按零售額計，中國水果零售市場的市場規(guī)模預期復合年增長率或達7.6%，預計在2026年將市場規(guī)模達到17752億元。

　　百果園招股書稱，美國人均水果年消費量是中國人均的2.1倍，而在與中國飲食結(jié)構(gòu)較相近的日本，人均水果年消費量也是中國人均的1.4倍。

　　雖然市場巨大，前景廣闊，但水果卻不是一門好做的生意，面臨著凈利低、轉(zhuǎn)線上難、下沉競爭激烈的局面。而謀求上市的“水果三霸”，也要在一個極其分散的市場競爭。

　　2021年，按水果零售額劃分，市場前五大參與者合共占3.6%的市場份額，百果園雖為水果零售行業(yè)的第一大公司，也只占市場份額的1%，可見“水果江湖”競爭之分散與稱霸之難。

　　就在“水果三霸”競爭“第一股”的同時，年輕人也快要“吃不起水果”了。

　　不知從何時起，水果成為當代生活的一道門檻，“車厘子自由”“榴蓮自由”“混得好不好就看有沒有人在初夏給你送楊梅”等，成為年輕人與向往生活之間的一道坎。而根據(jù)百果園小程序5月6日價格，紅寶石草莓500g售價為49.9元，麒麟瓜1.8KG售價為29元，國產(chǎn)車厘子250g售價45.5元，年輕人與水果自由之間的距離，似乎還很遠。

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責任編輯：彭佳兵