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　　來(lái)源：北京商報(bào)

　　凈利潤(rùn)上漲三成多、分紅10派10、擬籌備港交所上市……4月21日晚間，中國(guó)旅游集團(tuán)中免股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)中免”）披露的2020年度財(cái)報(bào)等數(shù)則公告，可謂信息量巨大。

　　雖然中國(guó)中免坐擁令人艷羨的離島免稅政策紅利和國(guó)內(nèi)免稅店規(guī)模，在去年逆勢(shì)賺了個(gè)盆滿缽滿，但如今，它對(duì)內(nèi)要面對(duì)免稅品營(yíng)收和銷售占比雙下降的殘酷現(xiàn)實(shí)，對(duì)外要提防多路離島免稅新對(duì)手，以及出境游重啟漸近對(duì)其市場(chǎng)份額的影響。前有堵截、后有追兵的情況下，選擇A+H的中國(guó)中免，逐漸顯現(xiàn)出更大的野心。

　　10派10的底氣何在

　　在國(guó)內(nèi)的免稅圈里，逆勢(shì)增長(zhǎng)早已不是什么新鮮的形容詞，對(duì)于行業(yè)“一哥”中國(guó)中免來(lái)說(shuō)亦是如此。

　　根據(jù)年報(bào)，去年中國(guó)中免營(yíng)收526億元，同比增長(zhǎng)8.2%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)61.4億元，同比增長(zhǎng)32.57%。而且，經(jīng)其董事會(huì)審議，公司2020年度利潤(rùn)分配預(yù)案為：以實(shí)施權(quán)益分派股權(quán)登記日登記的總股本為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣10元（含稅），共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利19.52億元，占2020年凈利潤(rùn)的比重為31.8%。

　　“雖然整體來(lái)看，10派10在整個(gè)資本市場(chǎng)中并不算罕見，但放在去年國(guó)內(nèi)旅游、商業(yè)領(lǐng)域受疫情沖擊較大的背景中橫向比較，中國(guó)中免走高的分紅方案，確實(shí)顯示出了其比較雄厚的資金實(shí)力和底氣。”景鑒智庫(kù)創(chuàng)始人周鳴岐坦言。

　　其實(shí)，2009年在上交所正式掛牌至今，即將迎來(lái)A股上市第12個(gè)年頭的中國(guó)中免，確實(shí)從“免稅概念”中分得了不小的甜頭。彼時(shí)，還是中國(guó)國(guó)旅的這家企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括：旅游服務(wù)及旅游商品相關(guān)項(xiàng)目的投資與管理，旅游服務(wù)配套設(shè)施的開發(fā)、改造與經(jīng)營(yíng)，旅游產(chǎn)業(yè)研究與咨詢服務(wù)等。上市之初，該公司旅游服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.49億元，而商品銷售只有14.36億元。但自2017年起，原中國(guó)國(guó)旅免稅業(yè)務(wù)占比迅速擴(kuò)大，2018年商品銷售營(yíng)收就達(dá)到了163.98億元，首次超過旅游服務(wù)。進(jìn)入2019年，中國(guó)國(guó)旅在經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)上又做了重大調(diào)整，呈現(xiàn)去“旅游服務(wù)化”的態(tài)勢(shì)，當(dāng)年，其旅游服務(wù)營(yíng)收僅錄得5.31億元，而商品銷售達(dá)到236.96億元。

　　而在最新年報(bào)中，中國(guó)中免也確實(shí)毫不吝嗇對(duì)其去年快速擴(kuò)張免稅版圖相關(guān)內(nèi)容的著墨。舉例來(lái)說(shuō)，年報(bào)指出，去年中國(guó)中免參與并成功中標(biāo)成都天府國(guó)際機(jī)場(chǎng)、青島膠東國(guó)際機(jī)場(chǎng)等多個(gè)國(guó)內(nèi)重點(diǎn)城市機(jī)場(chǎng)免稅店項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)權(quán)，在國(guó)內(nèi)口岸免稅項(xiàng)目中標(biāo)數(shù)量和中標(biāo)總面積均排名第一；在海南離島免稅市場(chǎng)，去年公司增加了營(yíng)業(yè)面積、增設(shè)了新增品類專賣店及增加提貨點(diǎn)提貨窗口等，新增了三亞鳳凰機(jī)場(chǎng)免稅店等……“種種跡象表明，更名后，中國(guó)中免勢(shì)要坐穩(wěn)國(guó)內(nèi)‘免稅概念第一股’的角色。”周鳴岐表示。  

　　A+H背后的盤算

　　這一次，讓中國(guó)中免刷了一波“存在感”的，除了其保持正增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)之外，就是其準(zhǔn)備借著“免稅概念”一路狂飆、登陸H股的龐大野心了。

　　根據(jù)公告，中國(guó)中免擬啟動(dòng)發(fā)行境外上市外資股（H股）并在香港聯(lián)合交易所有限公司（以下簡(jiǎn)稱“香港聯(lián)交所”）上市相關(guān)籌備工作。目前公司正與相關(guān)中介機(jī)構(gòu)就相關(guān)工作進(jìn)行商討，關(guān)于本次發(fā)行上市的具體細(xì)節(jié)尚未確定。

　　雖然截至發(fā)稿時(shí)，中國(guó)中免方面并未就A+H用意、融資用途等回復(fù)北京商報(bào)記者，但在周鳴岐看來(lái)，中國(guó)中免A+H的意圖十分明顯，應(yīng)該是其準(zhǔn)備通過新的融資，為下一步免稅版圖的重資產(chǎn)擴(kuò)張輸血，進(jìn)一步放大在國(guó)內(nèi)免稅市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)地位，提前對(duì)沖未來(lái)更多新對(duì)手入局、出境游放開后可能帶來(lái)的份額流失。“而且，在港股上市意味著中國(guó)中免將有機(jī)會(huì)接觸到更多的境外投資方，這對(duì)其提前布局海外市場(chǎng)，彌補(bǔ)境外門店數(shù)量短板、對(duì)接全球資源都會(huì)有所幫助。”

　　“中國(guó)中免雖然已經(jīng)坐上全球免稅業(yè)的龍頭位置，但其境外板塊一直是‘瘸腿狀態(tài)’。店面數(shù)量、客流量、市場(chǎng)份額都難以比肩國(guó)際知名免稅品牌。出境游重啟后，中國(guó)中免需要第一時(shí)間沖到國(guó)際市場(chǎng)、抄底經(jīng)營(yíng)低迷的境外免稅資源，而這也可能正是其本次謀求在港上市增加現(xiàn)金儲(chǔ)備的重要用意。”北京第二外國(guó)語(yǔ)學(xué)院中國(guó)文化和旅游研究院副教授吳麗云分析稱。

　　先天優(yōu)勢(shì)“見頂”

　　“中國(guó)中免估計(jì)也能感覺到，自己能像前兩年一樣繼續(xù)躺在政策紅利上掙錢的日子即將一去不復(fù)返了。”周鳴岐表示。

　　去年底，海南自貿(mào)港工作委員會(huì)一股腦“官宣了”4家獲得離島免稅資質(zhì)的免稅企業(yè)名單，隨后，海南離島免稅店的數(shù)量也一躍增長(zhǎng)至10家。一夜之間，中國(guó)中免“一家獨(dú)大”格局逐漸消退，“一對(duì)多”的局面正在成形。而且，除了已經(jīng)“登陸”海南免稅市場(chǎng)的企業(yè)之外，王府井、珠免、阿里巴巴、蘇寧、凱撒……不經(jīng)意間，中國(guó)中免面前的對(duì)手?jǐn)?shù)量，正在以幾何數(shù)量級(jí)的規(guī)模增長(zhǎng)著。

　　外有強(qiáng)敵環(huán)伺的同時(shí)，中國(guó)中免自己的日子也過得并不安穩(wěn)。雖然一度被投資者稱為不可多得的“白馬股”，股價(jià)在不到一年間猛漲3倍多，然而，過去一段時(shí)間，該公司也著實(shí)風(fēng)波不斷，比如：線上銷售合規(guī)性質(zhì)疑、實(shí)體店嚴(yán)重缺貨遭“差評(píng)”、機(jī)構(gòu)集體砸盤致股價(jià)閃崩等。

　　而且，從年報(bào)來(lái)看，2020年中國(guó)中免營(yíng)收實(shí)際被免稅銷售“拖了后腿”。數(shù)據(jù)顯示，去年公司免稅商品銷售占比、免稅品收入都有所降低，免稅門店客源更是出現(xiàn)了同比大幅下降。相較之下，中國(guó)中免去年有稅商品銷售營(yíng)業(yè)成本和收入同比分別增長(zhǎng)了1587.8%、1612.72%，尤其是其售價(jià)堪比線下免稅店的線上會(huì)員購(gòu)業(yè)務(wù)，似乎反而成了拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的一大功臣。“所以，從去年的年報(bào)數(shù)據(jù)可以看出，在機(jī)場(chǎng)免稅等線下免稅業(yè)務(wù)持續(xù)低迷的狀態(tài)下，就連離島免稅10萬(wàn)元額度的巨大政策利好都沒能令其填補(bǔ)上其免稅板塊的收入‘缺口’，如果沒有了線上有稅品業(yè)務(wù)線，中國(guó)中免更名后的首份年度成績(jī)單，可能就會(huì)是另外一般景色了。”周鳴岐表示。

　　“可見，A+H只是中國(guó)中免講好新一輪‘免稅故事’的起點(diǎn)，真正的難關(guān)，可能才剛剛開始。”周鳴岐表示。 

　　北京商報(bào)記者 蔣夢(mèng)惟

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責(zé)任編輯：何松琳