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牛市預期掀定增狂潮 背后利益鏈條暗藏陷阱

2014年09月10日 23:49  華夏時報  收藏本文     

  華夏時報記者 盛青紅 廣州報道

  定向增發這一原本簡單的上市公司再融資工具已演變成為一場瘋狂的資本游戲,在牛市暢想曲的號角奏響下,更是愈演愈烈。

  “定增一直很火,就沒停過,現在在多頭崛起的預期下,就更火了。”廣州一私募機構人士對記者說,“很多上市公司都在準備定增,如果市場上漲的話,定增是一件無風險套利的事情,并且能將收益放大,如果再運用重組、購買資產、并購等資本手段,收益增長空間就更大。”

  而數據也印證了上述私募機構人士的說法。據數據顯示,2014年8月新增定向增發預案120起,創歷史新高,今年前8個月定增融資規模更是已接近去年全年的定增融資額。

  而據記者調查,在這數千億元的定增游戲鏈條背后暗藏著各種機構的利益博弈,“雖然定增項目很多,但是好項目很難拿,一些基本的項目上市公司也是得使出各種辦法才能找到資金方來捧場。”上述私募機構人士對記者透露,其中不乏保本保底、對賭協議等。

  8月定增洶涌

  近期A股的高歌猛進喚醒了很多人的“夢想”,連煤老板、礦老板、房地產商都開始進股市掘金。據《華夏時報》記者統計,自7月22日至9月9日收盤,上證指數摧枯拉朽般上漲272點,上攻幅度高達13.24%,創業板指數也拉升187點,漲幅逾14%。

  “牛市鼓吹手”國泰君安更是撩撥市場激情,高喊出“5000點不是夢”的口號,華泰證券研究所策略首席研究員在中秋佳節給投資者注入一劑強心針:哪怕再彪悍的看空者都必須承認,一輪反彈已經來臨。

  “在股市上漲空間比較大和看多時間比較長的市場環境下,定向增發具有無風險套利的特點,并可以將資本收益翻倍放大。”前述私募機構人士對記者解釋道。

  所謂定向增發是指上市公司向符合條件的少數特定投資者非公開發行股份的行為,規定要求發行對象不得超過10人,發行價不得低于公告前20個交易市價的90%,認購發行股份后變成控股股東或擁有實際控制權的36個月內不得轉讓,其他個人或機構投資者12個月內不得轉讓。

  廣發證券的研究報告顯示,2014年前8個月已有232家公司通過定向增發募得了3629億資金,接近2013年全年水平,8月份定增現象更是井噴,單月新增定向增發預案120起,創歷史新高。而據記者不完全統計,今年以來截至8月底,公布定增預案的上市公司就近600家,并呈爆發式增長態勢。

  “定增市場的火爆契合了我國目前經濟結構轉型的大背景,一方面傳統行業可以通過定增進行轉型和升級,另一方面新興行業可以依靠并購收購優質資產實現內在擴張。”廣發證券在研報中分析稱。

  而定增帶來的巨大收益,不管是對一級市場還是二級市場上的投資者來說都是具有巨大誘惑性的,并且這種資本收益是能在“故事包裝”中被極度放大的。

  “歷史上的定增案例中,62%的公司在鎖定期內實現絕對上漲收益,平均漲幅84.6%;76%的公司在鎖定期內相對大盤有相對收益,平均超額收益達54.6%。”廣發證券在研究報告中分析稱,“根據發行對象,有大股東參與的定增超額收益概率和均值更為顯著,其中僅針對大股東(及關聯方)的定增,90%的概率在鎖定期內有超額收益,收益均值高達93%;有機構投資者參與的定增,75%的概率在鎖定期內獲得超額收益,收益均值52%。”

  而據IFIND數據顯示,有些二級市場上專門投資定增股票的產品收益今年以來已經超過70%。

  利益鏈條陷阱

  事實上,在定增這條具有巨大投資收益的利益鏈條背后,卻藏著并不簡單的游戲規則。

  “定增的魅力在于有巨大的想象空間。一家ST公司即使主營業務不堪入目,但卻有大把的機構和資本關注,那都是定增的魅力。定向增發可以讓上市公司講各種故事,比如轉型、重組、優質資產注入等一切有利于公司股價上漲的聯想都可以。”深圳一家大型券商投行部人士告訴記者,“但是定增游戲并不簡單,資金是逐利的,也是聰明的。”

  記者通過多方調查了解到,對于優質公司的增發,資金方仍是蜂擁而上,但對于一般上市公司的增發,資金方則有了更多的謹慎。

  “為了促成增發,上市公司大股東或者關聯第三方公司會與資金方簽訂回購協議,回購的方式有很多種,包括直接回購、成立某種理財產品通過大宗交易平臺回購等。”深圳一基金子公司專戶經理對記者透露,他們參與的定增項目中就有不少暗中簽對賭協議的。

  “我現在手中的定增項目,70%以上是保底保收益。” 一長期從事定增業務的券商營業部總經理表示,他曾參與過一家上市公司的定增,當時大股東與資金方約定的收益率是18%,并且為了取信于資金方,大股東事先將18%的收益款打到資金方賬號上。

  另據記者調查,有些上市公司持股5%以上的股東則借定增實現減持。按目前的規定,大宗交易中減持比例達到5%的大股東,因減持股份導致其持股比例低于5%的應履行相關信息披露及交易規定,已實施股改公司的股票,持股5%以上股東每增減1%時必須公告。

  但是通過定增的方式能夠達到增加股本從而攤薄手中持有的占股比例目的,實現從超過5%的股東變成不足5%的股東,通過大宗交易平臺減持的時候也不用進行信披。

  近期江西證監局發出懲罰函《關于對江西贛鋒鋰業股份有限公司及相關當事人采取出具警示函措施的決定》,對控股股東通過定增巧妙實現減持的暗道公之于眾。根據江西證監局的警示函,贛鋒鋰業在公司實施定增時期,開始接觸并購對象,重組并購概念風起,而公司定增募資完成,董事長李良彬出資4000萬元認購了204.08萬股,當時的說辭是董事長增持,對公司發展有信心。在重組并購的催發下,贛鋒鋰業快速上漲,李良彬卻在今年7月迅速減持,合計套現7000多萬元。

  作為控股股東,李良彬先參與定增,再將其已流通的原始股份賣出,不花費一分一毫,卻攫取高額利潤。

  值得警惕的是,在大牛市的預期下,近來公布的多起定增預案均有上市公司高管的身影。9月4日晚間,福瑞股份公告稱,擬以25.53元/股的價格,向實際控制人王冠一發行196萬股股份,募集資金5000萬元,用于補充流動資金以及主營業務。9月2日,隆華節能發布定向增發預案,擬以12.26元/股的發行價,非公開發行股票5800萬股,募資7.11億元,發行對象為控股股東、實際控制人之一、董事長李占明,第五大股東、董事楊媛,及總經理孫建科共計三名特定對象。此外,得潤電子千山藥機萊美藥業金風科技乾照光電等多家上市公司也公布了類似定增預案,股東均參與其中。

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文章關鍵詞: 定增潮利益鏈條牛市預期

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