九泰基金專戶投資總監趙勝利(圖片來源：證券時報網)

　　證券時報記者 邱玥

　　擁有逾15年證券從業經驗的趙勝利先生目前是九泰基金專戶業務的執行投資總監，上任后首只專戶產品瞄準定向增發市場。曾先后參與過十幾家公司股份制改造的他強調，定增不僅能滿足上市公司在中國經濟轉型過程中的融資需求，也是扶持實體經濟發展的重要手段，隨著市場化改革的不斷深入，定增市場會越來越繁榮。

　　首只專戶產瞄準定向增發

　　數據顯示，截至2014年9月9日，今年以來有定增動作的上市公司已經占到全部A股上市公司的三成。其中，已公布定增預案的公司高達599家，定增股份已完成發行的公司達247家。

　　面對上市公司越來越頻繁的定增動作，公募基金和基金專戶參與的積極性也日益高漲。九泰基金專戶的首只產品智勝定增對沖混合型分級1號就瞄準定增投資，九泰基金專戶投資總監趙勝利表示，在中國經濟轉型的過程中，上市公司同樣需要轉型，期間釋放出大量的融資需求。而定向增發給上市公司增加了一種強大的支付手段——股票，使上市公司的支付能力大大提高。

　　在趙勝利看來，政府在簡政放權的過程中，定增的市場化程度越來越高，預期未來定增的審批時間會大大縮短。將來若監管層能夠減少大量審批流程，并購重組將會變得更加便捷。

　　趙勝利還指出，定增也推動了實體經濟的發展，上市公司通過并購，可以將優秀的資產吸納到上市公司中。當下很多優秀公司選擇境外上市，國內投資者沒有機會分享到它們的成長，如果改革能有更多市場化突破，優秀企業能夠成功在國內上市，A股市場會更繁榮。

　　抓住定增帶來的投資回報

　　據了解，九泰基金的定增專戶與市場上其他定增產品有很大的差異性，開發的首個專戶系列產品智勝定增對沖系列投資標的為已公布定向增發預案的上市公司，資金流動性更好，風險可適當分散。與市場上普遍參與一級半市場不同，這一系列產品采取的是在二級市場投資流通股的方式。

　　趙勝利表示，之所以選擇差異化投資策略，不僅僅上市公司定增的股價較當前價格有一定折價空間，更重要的是公司融資轉型后帶來的潛在二級市場投資機會。

　　有的公司通過定增借殼上市，有的上市公司通過定增跨界并購，由單一主業轉變為雙主業發展，有的則是集團公司整體上市，公司的資產規模成倍增長，顯然，上市公司基本面預期發生變化，隨之而來的是公司估值的提升，從而導致二級市場股價的變化。

　　對沖降低回撤風險

　　趙勝利認為，定增與市場的相關性仍然很強。2010年以來的4年時間里，定增的年景時好時壞，年景差的時候參與定增也會虧損，因此需要充分運用股指期貨工具來對沖系統性風險，降低凈值回撤幅度。現在主要運用的是滬深300股指期貨，將來中證500股指期貨推出以后，如果流動性足夠，后者對沖效果可能會更好，因為很多實施定增的上市公司都是中小股票，中證500股指期貨風格更匹配，對回撤幅度的控制也更顯著。

　　不過，趙勝利更為關注的是指數期權。隨著交易所仿真測試的推進，指數期權、指數ETF期權產品的推出時機已日益成熟，股票期權的風險較大，預期會晚一些推出。

　　趙勝利解釋道，比如一個專戶產品投資了一個股票組合，使用滬深300股指期貨做對沖，建立空頭頭寸，如果市場處于單邊上漲階段時，滬深300股指期貨對產品是負貢獻，對沖作用是減小了組合波動的幅度，在下跌時可以有效地降低回撤幅度。但如果使用看跌期權來對沖，在行權前對產品的收益沒有傷害，只是支付了期權費這一固定成本，在市場單邊上漲時對產品的負貢獻很小，而市場出現下跌時，選擇行權就對產品的收益產生正貢獻。