本報記者 曉晴 廣州報道

　　“定增市場的火爆契合了我國目前經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大背景，一方面?zhèn)鹘y(tǒng)行業(yè)可以通過定增進行轉(zhuǎn)型和升級，另一方面新興行業(yè)可以依靠并購收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)實現(xiàn)內(nèi)在擴張。”面對不斷刷新的定增市場募集資金紀錄，廣發(fā)證券策略分析師陳杰如是說。

　　今年以來，定增市場場面十分火爆，截至目前已有近500家公司公布了定增預案，且呈不斷上升態(tài)勢。在定增市場熱度不斷提升背后，也吸引了一級、二級市場的大量資金關注。

　　僅9月10日一天，包括中科云網(wǎng)(002306.SZ)、久其軟件(002279.SZ)、東源電器(002074.SZ)在內(nèi)，當天就有5家公司發(fā)布了定增公告及復牌公告，無一例外，上述3家公司均以漲停板報收。僅9月以來，累計已有39家上市公司發(fā)布了定增預案。

　　最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，截至當天，今年以來的上市公司定增募集資金規(guī)模已超過去年全年總額，分別為3768.5551億元和3597.0979億元，較去年全年總額增加了171.4572億元。

　　自2009年至今，全體A股上市公司共成功實施定向增發(fā)1107例，融資規(guī)模達到1.99萬億元，而在增發(fā)中，定向增發(fā)的集資規(guī)模占到總集資規(guī)模的90%。

　　對此，華泰證券研究員馮偉表示，總體來說無論是在一級市場(投資者認購上市公司非公開發(fā)行的股份)還是二級市場(所有投資者在二級市場對定增類上市公司進行投資)投資參與定增公司大概率都能獲得超額收益。

　　2006年至今，如果把定增項目劃分成兩個階段的話，則發(fā)行期間(預案公告日-股份變動日)平均絕對收益為40.81%，相對收益為25.47%；鎖定期間(股份變動日-解禁日)平均絕對收益為11.19%，相對收益為6.29%。

　　定增預案創(chuàng)歷史新高

　　“自2013年四季度以來，定增市場愈演愈烈，無論是每月新發(fā)的預案公告，還是完成實施的公司數(shù)目，都呈現(xiàn)出不斷增長的態(tài)勢。”陳杰稱。“僅8月單月新公告的定增預案就達到了120起的歷史高位，可見定增的火熱勢頭難擋。”

　　統(tǒng)計顯示，自2009年以來，A股主板公司中大約一半的公司實施過定增項目，相比之下，中小板僅有37%、創(chuàng)業(yè)板僅有不到15%的上市公司進行過定向增發(fā)，后兩者募集資金總額占比僅12%。從歷史資金募集規(guī)模來看，A股主板公司的募資規(guī)模也占據(jù)了絕大部分——近九成。

　　不過，從今年以來的最新趨勢來看，中小板和創(chuàng)業(yè)板的增發(fā)熱度開始逐漸升溫，其定增數(shù)目占比已逼近50%。而陳杰表示，中小板和創(chuàng)業(yè)板的資金募集的規(guī)模上亦出現(xiàn)了大幅提升，目前占比已突破20%。

　　21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，從定增實施數(shù)量來看，迄今位居前三的行業(yè)是化工、機械設備和醫(yī)藥生物，最少的是銀行、鋼鐵、休閑服務；從募集資金量來看，截至目前，位居前三的是銀行、公用事業(yè)、電子，最少的是休閑服務、家用電器、通信。

　　此外，從上市公司籌劃定增的意圖來看，最主要的方式是“項目融資”，其目的或為在現(xiàn)有主業(yè)領域的擴大，或為與主業(yè)配套領域的拓展。其余還有補充運營資本、償還債務等目的，上市公司發(fā)行此類定增的最直接目的是擴充財務實力。

　　而為了資產(chǎn)重組需求的定增，則多為公司的“外延式擴張”。最主要的方式有資產(chǎn)重組、資產(chǎn)注入、借殼、并購等等類型。不過，由于這一類定增往往引發(fā)二級市場的無限遐想，股價的波動相對也更劇烈。

　　一、二級市場掘金定增股

　　對于如何把握定增公司的投資機會，馮偉認為，一、二級市場有著不同的投資邏輯。以一級市場為例，機構(gòu)投資者能夠參與的項目主要有項目融資和并購重組配套融資，對于選擇一級市場的定增投資項目來說可以從三大方面去分析：大股東是否參與、基本面分析、定價與估值的把握。

　　“定增項目如有大股東參與則意味著大股東對公司未來的前景更有信心。在解禁期滿前后，因為有大股東參與，上市公司有較強做股價的動能。”馮偉稱。“對于募投項目前景分析，應考慮項目前景良好，能夠與現(xiàn)有業(yè)務形成協(xié)同效應或者能夠為公司帶來豐厚的業(yè)績貢獻以及并購重組驅(qū)動等因素在內(nèi)。”

　　截至目前，機構(gòu)投資者可以通過在一級市場直接參與定增，鎖定期為一年。歷史數(shù)據(jù)表明，增發(fā)股份經(jīng)過長期鎖定期，76%的公司在解禁后能實現(xiàn)超額收益。陳杰表示，特別是有大股東參與的定增超額收益概率和均值更為顯著。

　　至于二級市場的投資策略，陳杰認為，鑒于定增方案從公布到最終實施，經(jīng)歷董事會預案日、股東大會公告日、發(fā)審委通過日、證監(jiān)會[微博]核準日等重要時間節(jié)點，二級市場投資者通過及時跟蹤定增方案的進度時點，可以在公告日后短期收獲超額收益，這是定增的“公告日效應”。考察所有的定增方案公告日，“預案公告日”后最大概率能收獲較高的平均正超額收益。其中，定增預案最先通過董事會預案公告公布于世，在預案最初公告后是市場情緒最為躁動的時候，這一階段也是最好的投資窗口。

　　“因預案公告后股價一般會連續(xù)漲停，具體參與時點可選擇股價回調(diào)后趨穩(wěn)時介入，持有至股份發(fā)行日退出，享受整段定增公告日帶來的超額收益，而選擇在市場情緒較好的時候介入獲取超額收益的概率會更大。”馮偉認為。

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