本報記者 寧夏 深圳報道

　　上市公司發布對大股東的定向增發預案，成為最近市場股價上漲的催化劑。

　　9月9日晚間，久其軟件(002279.SZ)公告稱擬向大股東定向增發592.27萬股。10日早上，久其軟件開盤即封漲停。而同一天發布定增預案的恒逸石化(000703.SZ)亦以8%以上的漲幅開盤。

　　類似的案例還有福瑞股份(300049.SZ)和隆華節能(300263.SZ)，其公布擬對控股股東、實際控制人實施定增預案后，股價在第二個交易日開盤漲停。隨后兩三個交易日，股價亦有10%以上的上漲。

　　“市場對向大股東定增的上市公司比較認同。”華南一位基金經理向21世紀經濟報道記者透露，機構追捧這類定向增發個股，在于市場預期其后續會有一系列有關并購重組的資本運作。

　　據21世紀經濟報道記者了解，上市公司先向大股東定增，再對外并購是當前資本市場非常流行的一種玩法。

　　深圳一位私募基金老總指出，圈內流行的操作模式是上市公司向大股東定增，向資本市場散播收購小項目的消息。借并購題材炒高股價后，上市公司再進行大規模并購，最終實現企業描繪的“蛇吞象”的“并購夢”。

　　機構追捧定增股

　　“市場正在發生變化。現在上市公司定向增發不需向機構投資者募資，而是向大股東或者大股東關聯方定增。”華南一位成長型基金經理介紹，這種情況在過去幾年非常少見。

　　Wind數據顯示，自年初至9月10日，有605家上市公司公布了定向增發的預案，有254家是安排向大股東或者是大股東關聯方參與定增，占比達到42%。

　　自8月1日至9月10日，公布定增預案的上市公司達到168家，有68家的定增對象中包含了大股東或者是大股東關聯方。其中，有21家公司的發行對象僅是大股東或者是大股東關聯方。

　　“即便是在前幾年股市比較低迷，上市公司股價更低的點位，都很少見到大股東增持。”這位基金經理指出，大股東通過定增增持股票是今年以來，尤其是8月以來涌現的新跡象。

　　在機構投資者看來，產業資本通過定增增持股權，上市公司在未來一段時間將會有市值管理相關的資本運作。

　　“上市公司對大股東定增募集資金后，后面肯定會做一些事情，比如產業上下游的兼并收購，或者是跨行業并購。”前述華南基金經理調研了解到，有些上市公司一邊在準備對大股東的定增方案，一邊則在尋找合適的并購標的。

　　除此以外，大股東的增持行為，向二級市場傳遞了股東對未來股價的信心。

　　“大股東或是實際控制人敢在這個位置大手筆增持股票，說明股價還是處于比較低的位置。”上海一位私募基金總經理坦言，市場的理解是大股東增持代表著并購重組的運作剛開始，股價亦剛進入啟動階段，這正是機構見定增即搶籌的原因。

　　隱身定增后的并購“夢”

　　機構資金追逐公布定增預案的上市公司，源于大股東參與定增背后，還有一系列的兼并收購故事。

　　“大股東增持股權，一種是因為控股權比例比較低，先增持股份再對外收購；另一種是通過定增募集資金進行小規模并購，等股價炒高后再并購大項目。”深圳一位私募基金老總周巍(化名)透露，上市公司對大股東定增，下一步就是講并購故事。

　　周峰是深圳一家老牌私募基金的董事長。他注意到，7月以來，市場中開始涌現一批上市公司向大股東定增的案例。就在前兩天，已有兩家上市公司，開始在圈內大肆宣講定增之后的故事。

　　故事的第一步是公司正在準備向大股東定增的工作，擬募集一筆資金。等定增完成后，公司將在今年內收購兩家小企業。

　　“上市公司說，現在業內有好幾家公司都等著賣給我們，預計在今年內收購兩單小項目，等明年則完成大規模收購。”周峰說，上市公司董秘對公司的未來前景信心滿滿，建議機構買入公司股票，并向外界宣稱大股東和高管均會在近期增持。

　　這只是上市公司講述的并購夢的第一步，屬于并購題材的炒作階段。

　　而企業業績的真正拐點，還得靠并購的第二步，即完成大項目的收購。不過，這一步執行的前提條件是上市公司借并購題材走高，他們再通過增發股票的方式收購大項目。

　　“上市公司向機構畫的收購大餅，最終的目的是蛇吞象，收購一家規模比較大、成長性比較高的非上市企業。”周巍指出，上市公司近期都在玩先定增再并購的手法，目的是希望降低收購的成本。

　　周巍介紹，按照傳統的操作手法，假設一家上市公司的股本為2億股，股價為20元，大股東持股比例為51%，持有上市公司股份1.02億股。如果上市公司現在收購一家資產價值10億元的企業，需要增發5000萬股。由此一來，大股東的持股比例下降至40.8%。

　　但最近流行的新玩法是先定增，同時畫出并購“餅”，等股價炒高后再進行外延式并購。以前述上市公司為例，大股東在近期準備拿出1億資金，增持上市公司500萬股的股權，則大股東的持股比例變成52.19%。

　　隨后，公司收購幾個小項目，直接催生股價由20元上升至40元。此時，這家公司收購資產價值10億元的標的，只需要增發2500萬股。大股東持有上市公司的股權比例還有46.5%。

　　“市場對大股東定增的公司還是比較認同。”一位成長型基金經理向21世紀經濟報道記者表示，先向大股東定增再收購小項目，借并購題材推高股價，最后實現大規模并購是當前資本市場的流行手法。

　　“現在上市公司都會這么說，也都這么玩。”前述成長型基金經理指出，上市公司為機構描繪了一幅前景非常美好的并購圖，但這游戲能否持續玩下去，關鍵還是得看上市公司并購項目的進展以及整合并購項目的能力。

　　21世紀經濟報道記者注意到，目前資本市場對大股東定增后再推進并購的案例還是比較推崇。

　　一個代表性的案例是中小板上市公司康盛股份(002418.SZ)，其在7月2日晚間披露了非公開發行股票的預案，擬向大股東浙江潤成控股集團有限公司、常州星河資本管理有限公司、重慶拓洋投資有限公司、義烏富鵬股權投資合伙企業發行1.5億股股份。其中，大股東浙江潤成擬認購4500萬股。

　　定增預案公布后，股價橫盤長達7個月之久的康盛股份，股價強勢上漲，自7月3日至9月9日，股價在48個交易日的漲幅達到62.52%。