創業板459億超募資金起底：僅1/10用在刀刃上
理財周報上市公司重大項目實驗室研究員 丁青云/文
好一幅生猛詭秘的創業板459億超募資金饕餮全圖景。
創業板從來不乏奇跡。據理財周報機構投資者數據中心統計，截至8月18日，103家創業板公司實際募資總額達693.27億元。其中，超募資金總額達到459.12億元，平均每家公司超募4.46億元，整體超募率高達196%。
觸目驚心。這103家創業板公司無一例外全部超募。最高者國民技術，超募資金高達19.65億，最低者華星創業超募也有4746萬。
你可以想象，459億超募資金背后的狂歡。但你難以想象，在這場資本與資金的狂歡中，459億超募資金如何被逐一瓜分。本期，理財周報特別為您揭開這批資金流向謎底。
解剖459億超募資金的8大流向
據理財周報機構投資者數據中心統計，截至8月18日，103家創業板公司中，78家已陸續公布部分超募資金使用計劃，仍有25家公司、合計119.2億超募資金尚未公布超募計劃。這意味著，119.2億超募資金仍躺在募集資指定金銀行賬戶上，以2.25%、0.36%不等的年利率計算收益。
今年1月，證監會規定，創業板公司在募集資金到賬后6個月內需合理確定超募資金用途。但網宿科技、寶通帶業、上海凱寶、臺基股份、福瑞股份等六家公司已超出6個月期限，但其超募資金運用計劃仍然猶抱琵琶半遮面。
在已公布超募計劃的78家公司中，明確用途的資金僅116.2億元，占創業板全部超募資金的25.3%，另外223.7億元資金和上述25家公司的做法一致，存于指定賬戶吃利息。
也就是說，目前，創業板459.12億超募資金中，總共有342.92億元躺在指定賬戶以存款方式進行，占比高達74.69%。難以想象，被寄以“高新科技孵化器”厚望的創業板，孕育著一群投資方式和思維方式如此保守的公司。
而已明確用途的116.2億超募資金主要流向7個領域：項目投資、補充資金、并購擴張、還銀行貸款、銀行存款、圈地買房買車、市場推廣及營銷網絡建設。
接下來，你可以看到的是，仍有42.2%的錢以補充流動資金、還貸和銀行存款的方式流入銀行，這三類資金合計49.1億元。按證監會規定，超募資金用于永久補充流動資金和還貸的金額，每年累計不得超過超募資金總額的20%。多數公司都設法逼近這20%的紅線，最大限度地套出資金，這也成了創業板置換出超募資金的重要方式。在78家已公布超募資金使用計劃的公司中，有55家不約而同選擇了以上途徑。
而對銀行存款，公司使出的招數是將超募資金從指定賬戶挪移到另一個不受監管的定期賬戶。典型代表是南都電源和豫金剛石，分別將10億和4億資金存入定期賬戶。
事實上，這115.9億“去向已明”的超募資金真正用在刀刃上的，只有用于項目投資和并購擴張的53.8億元，占459億超募資金的11.7%。其中，38.9億投入項目投資，27家公司共提出32個項目。遺憾的是，這32個項目中，新鮮的投資項目不多，多是上市前投資項目，不少公司乘機以用超募資金置換前期自有資金投入的方式又套出一筆錢。據理財周報統計，上述27家有投資項目的公司中，有18家合計6.37億超募資金存在資金置換情況。
值得提醒的是，你不能忽視創業板并購擴張的熱情，目前14.9億的擴張速度還遠遠只是開始。當內生性受到限制，外延性擴張將成為多數創業板公司的第一選擇。
超募資金最受人詬病的是流向圈地買房買車的部分。目前，有13家公司以提升公司形象、便于集中管理的名義圈地買房買車，合計9.49億元。
最后，你需要警惕的是，還有一群公司以建設營銷網絡的名義花錢，究其實質，無非是做廣告、裝點門面，甚至是買房買車。目前，有7家公司在這上面花了3.88億。
創業板公司的四種人格取向
見微知著。一家公司花錢的態度，往往折射它的性格和氣質。通過對103家創業板公司募集資金投向的梳理，我們發現這103家公司氣質迥異。按其花錢方式，大體可劃分為：中庸型、進取型、激進型及享樂型四種人格取向。
中庸型：此類公司最為常見。這些公司顯得過于謹慎，花錢方式相當保守，超募資金使用簡單直接：還錢、存錢、補錢。典型代表是南都電源和網宿科技。南都電源將其89.15%的超募資金全部用在還貸、補充流動資金和銀行存款上。南都電源還將10億超募資金存定期，盡管利息收入不菲，但其機會成本也相當大，發展可能性被鎖定。網宿科技的中庸則表現在對超募資金采取“鴕鳥政策”，作為第一批上市公司，網宿科技上市10個月仍未公布超募計劃，拖延時間為創業板之最。
進取型：還貸、補充資金、投資項目幾項俱進，如新大新材、長信科技。因為其項目多是前期儲備項目，一般而言問題不大。目前，有27家公司已有明確投向項目，但也有不少是“編項目”魚目混珠，以套取超募資金。
激進型：借助手中資金快速擴張規模和搶占市場份額。這類公司以連鎖類公司為主，以單一商業模式快速復制擴張，“給點陽光就燦爛”。典型代表是愛爾眼科和吉峰農機。自上市以來，愛爾眼科已公布4次超募資金使用計劃，每次都與并購擴張有關，目前已新建或者收購10多家地方醫院，以不到一月時間擴張一家的速度擴張。這類公司成長極快，但其中風險和陷阱不可小覷。
享樂型：不少公司把錢花在形象工程上，熱衷圈地買房買車，裝點門面。代表公司有南風股份和神州泰岳。南風股份以1.2億超募資金拍下一地，花去一半的超募金額。神州泰岳則斥資2.87億建設、裝修辦公樓，創下創業板之最。
創業板致命缺陷：差的不是錢，是創意和好項目
對459億資金最終流向謎底，你完全有理由失望。
這個謎底蘊含的一個殘酷事實是，創業板從投資者手中多拿走的459億元，并沒有產生太大的社會效益和經濟效益。資本市場兜了一圈后，這459億重新以募集資金專戶的名義，或其他變相的方式，絕大部分又躺回了銀行賬戶。這與投資者直接把錢存進銀行并沒有本質區別。
這顯然與創業板本身被賦予的使命格格不入。創業板的初衷是為代表未來新興產業方向的創新公司提供融資平臺。但在103家公司上，我們看到的更多是缺乏想法、缺乏激情、缺乏好項目、止步不前的猶豫和尷尬，著實讓人遺憾。
而發行制度上的某些漏洞也正好成全了某些人的“上市圈錢夢”。創業板“三高”現象層出不窮，超募現象一直都在。103家創業板公司2009年平均凈利潤是5835萬元。而“第一超募王”國民技術19.65億的超募資金，若全部存入銀行，按一年定期存款率2.25%計，其每年可坐收4421萬利息，相當于創業板平均凈利潤的75.8%。在找不到好項目，又被禁炒股、想象力接近枯竭時，很多創業板第一本能反應自然是回避激烈的市場競爭，寧愿把錢存進銀行，穩坐釣魚臺。
錢來了，創意和想法卻遲遲不來，這是許多創業板公司的悲哀。這469億超募資金異常沉重。它昭示著，缺乏創業家精神、制度規范、創新精神以及我們這個民族喪失已久的想象力和激情，創業板將難成大器。
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