理財周報上市公司重大項目實驗室研究員 王薇薇/文

　　某知名投資公司合伙人、并購領域資深市場人士陸瑋最近很忙，頻頻有創業板公司老總找上門來談并購找項目的事情。“已經有幾家(證券)代碼在‘40’之前的創業板公司老總來找我們談了。”陸瑋透露。

　　這只掀開了創業板公司并購擴張的冰山一角。你想象得到，當459億超募資金如巨洪傾瀉而來時，103家創業板實際控制人的壓力。

　　當然，或許還有狂喜可想而知。但按監管層的要求，上市公司每隔6個月要公布募集資金使用的情況。上述并購領域資深市場人士陸瑋認為，這對創業板公司來說是挺尷尬的一件事，多出來的錢得花出去，還必須花在刀刃上。

　　超募公司都得尋找各種合理的名目為超募的錢安排出路。大部分公司選擇找與主營業務相關的項目，而募集資金計劃里面已經囊括了幾乎所有公司能想到的項目，再去尋求項目，這不是一件簡單的事。

　　在103家超募的創業板公司中，26家選擇將超募資金用于擴張自己的版圖，涉及的資金高達15.5億之多。陸瑋也表示，創業板公司在并購擴張這一領域已經開始活躍。

　　“公司為什么要上市？目的就是希望能做強做大，要做強做大當然就會有擴張”，當記者以投資者的身份詢問并購事項時，藍色光標證券部如此回應。

　　聰明人，則把目光放在了并購擴張上。現在，越來越多的錢多得心慌的創業板公司盯上了并購擴張。

　　擴張的方式有很多種，新設立子公司、增資子公司和收購股權，橫縱向一齊上，這是26家創業板公司最普遍的3條擴張路線。

　　然而，所有的擴張都是把雙刃劍，創業板也不例外。激進意味著風險，對缺乏強大管理能力和并購經驗的創業板而言，并購這一步，才剛剛開始。

　　愛爾眼科、神州泰岳地毯式擴張

　　作為醫院，為了擴大自己的品牌效應以及更長續的發展，愛爾眼科的擴張很正常。它把觸角伸到了全國各地。先是3709萬元在昆明新建醫院；再是用7340萬元向南充、重慶、石家莊、濟南和南昌等地鋪路；之后還用了5680萬元收購了天津麥格眼科100%股權和郴州光明眼科90%的股權并同時對這兩地增資。愛爾眼科可謂是3條擴張路線全走遍，動作范圍輻射到全國各地。

　　與愛爾眼科的遍地開小花不同，神州泰岳更顯豪氣。神州泰岳是這26家公司中最大手筆的一個，它單是設立一個子公司就要花一個億。今年6月1日，神州泰岳發布公告稱擬用超募資金10330萬元在重慶設立全資子公司，重點圍繞著中國移動農村信息網，開展平臺與產品的開發建設以及相關運營支撐服務工作。同時，它還準備用1080萬美元收購大連華信8%的股權，看重的就是大連華信在國內和日本的外包市場都占有相當的市場份額。如此看來，神州太岳在擴張時雄心壯志，其證券部工作人員表示，“未來也不排除繼續擴張的可能”。

　　吉峰農機7個月8次擴張行動

　　在26家有并購舉動的公司中，擴張速度最快的當數吉峰農機。上述資深市場人士陸瑋所在的投資公司就曾協助吉峰農機做過并購項目。今年，吉峰農機就曾進行了8次擴張：

　　1月，吉峰農機稱將使用2405萬元對吉林金橋農機增資并受讓金橋農機原有股東的部分股權；

　　3月，吉峰農機擬用1110萬元投資設立寧夏吉峰同德農機汽車、772萬元投資設立甘肅河西吉峰農機、204萬元設立四川吉峰三立、204萬元設立四川吉峰聯科；

　　4月，吉峰農機將用1941萬元對遼寧匯豐農機城進行增資，增資完成后持有其51%的股權；同月，又再對吉林金橋農機增資720萬元；

　　7月，吉峰農機公告稱將使用2550萬元設立四川控股子公司。

　　不僅是吉峰農機，陸瑋及其投資公司目前在協同2至3家公司做并購項目，由于現在還不成熟，具體情況要等確定之后，上市公司發布了公告才能對外透露。

　　不過陸瑋稱，“現在部分創業板公司確實在尋找合適的并購擴張項目”。同時，他也認為并購擴張今后會成為創業板公司上市后的一個主流方向。

　　藍色光標瞄準海外

　　還有一些公司更具野心，目標不光只是在中國內地，之前的神州泰岳收購大連華信就讓人嗅到了此味道。藍色光標同樣也是。今年4月9日，藍色光標發布公告，將與日本電通和電通公關共同投資設立控股合資子公司“電通藍標(北京)公共關系顧問有限公司”，其中藍色光標出資510萬元，占有51%的股權，該子公司是專為在華的日企而設立。于是，日本的市場就這樣開拓了。

　　該合資子公司宣稱在今年5月成立。但是，藍色光標證券部的工作人員卻透露，與日本電通和電通公關的合資公司項目目前還在審批當中，因為是中外合資，程序比較復雜，還要經過商務部的批準，所以沒有這么快批下來。

　　藍色光標還在8月公布500萬元設立全資子公司“上海藍色光標互動廣告有限公司”的計劃，不過在可行性報告里面并沒有該子公司未來的營收預測。證券部工作人員表示：“這是經過與證監局的溝通后決定的，是證監局建議不要披露。”

　　對此，招商證券投行人士鄭勇也表示，上市公司不需要公布營收預測的，因為這里面也許會涉及到商業機密。

　　創業并購暗藏風險：經驗不足，監管滯后

　　其實，擴張是一條布滿荊棘的道路，創業板公司畢竟是弱小的，當他們腳踏上這條路的時候，就意味著他們要面對的是高風險。

　　目前的企業并購，一般就是三個要素。一是根據公司的主營業務去尋找符合它市場需求的公司；二是有市場認同的并購方案設計和安排實施；三是并購之后的整合，比如文化理念的統一等等。

　　陸瑋認為，這三個要素對于一般的上市公司來說問題都不大，因為這些公司相對比較成熟，但是對于創業板公司，則具有相當的挑戰性，尤其的第三點，是創業板公司從未遇到過的。

　　陸瑋說：“創業板開板以來才10個月的時間，一直處于搖擺不定的狀態，這讓很多公司都無所適從。況且，創業板公司原來對并購沒有太多的經驗積累，一下子面對這么多錢肯定會手足無措。”

　　事實上，對于創業板的并購擴張，整個市場都處于不太成熟的階段。公司本身經驗不足，監管層對超募的態度是不提倡也不反對，也沒有出臺指導性的政策意見。

　　“總的來說，創業板公司用超募資金進行并購擴張還是有一定的風險，經驗薄弱，市場不成熟，而且對于這一點，監管層顯得滯后”，陸瑋表示。