朱益民

　　中國太保(601601.SH)率先跌破首發(fā)價(jià)格后，“破發(fā)”猶如市場上空飄蕩的幽靈，虎視眈眈地尋找著下一個(gè)獵物目標(biāo)。

　　3月27日，中煤能源(601898.SH)、中海集運(yùn)(601866.SH)雙雙步太保后塵。

　　是日，中國石油(601857.SH)和建設(shè)銀行(601939.SH)首發(fā)價(jià)格較其收盤價(jià)僅分別高出1.68%%和2.02%。

　　從近期中國石油動(dòng)輒跳空低開兩三個(gè)百分點(diǎn)的潰退走勢看，股價(jià)距離跌破IPO發(fā)行定價(jià)16.70元僅一步之遙。

　　那么，究竟是什么動(dòng)力驅(qū)動(dòng)導(dǎo)致中石油從48元跌至20元，再從20元一路狂奔沖擊16.7元的發(fā)行價(jià)？

　　漂移的估值中樞

　　研究總部設(shè)在北京的某券商石化行業(yè)研究員，在中石油股價(jià)幾近擊穿16.7元的發(fā)行價(jià)格之際，依然堅(jiān)持認(rèn)為目前中石油接近發(fā)行價(jià)格具有很高的投資價(jià)值。

　　據(jù)其測算，按照自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型(DCF)和股權(quán)現(xiàn)金流價(jià)值模型計(jì)算的結(jié)果表明，中石油的理論價(jià)值在10元—11元之間。

　　他認(rèn)為，發(fā)行價(jià)16.7元應(yīng)該是具有較大的安全邊界。

　　上海某證券投資基金經(jīng)理認(rèn)為，IPO發(fā)行價(jià)格不能成為新股市場價(jià)格波動(dòng)的最后底線。因?yàn)檫@一價(jià)格是參照當(dāng)時(shí)同類上市公司市場價(jià)格、市場環(huán)境以及公司基本面等多種因素制定出來的。

　　“中國石油A股發(fā)行期間，其H股最高價(jià)格曾經(jīng)最高達(dá)到20元，16.7元就是參照當(dāng)時(shí)前20個(gè)交易日市場的平均價(jià)格予以一定折讓制定的，幾乎和估值沒有任何直接、內(nèi)在的關(guān)系。”那位基金經(jīng)理不認(rèn)為16.7元會成為中石油股價(jià)最后的穩(wěn)定估值中樞。

　　上海某券商石化行業(yè)研究員告訴記者，“市場通常會對上市公司的理論價(jià)值予以一定溢價(jià)，但溢價(jià)幅度取決于市場信心的高低。

　　在目前市場信心低迷且有不斷惡化的趨勢下，中石油的股價(jià)肯定還會進(jìn)一步下移。”該研究員認(rèn)為中石油股價(jià)在16.7元穩(wěn)定的可能性極低。

　　無法估測的未來

　　據(jù)萬德統(tǒng)計(jì)，截至3月27日，國內(nèi)共有30家研究機(jī)構(gòu)對中石油2008年的每股收益做了預(yù)測，每股收益的均值為0.84元，預(yù)測每股收益的上下限區(qū)間為0.79元—0.93元。

　　某私募基金經(jīng)理語氣堅(jiān)定的告訴記者，“中石油的業(yè)績是由政策決定的，國內(nèi)成品油價(jià)格與國際市場嚴(yán)重倒掛，導(dǎo)致煉油和市場銷售業(yè)務(wù)大幅虧損，乃至中石油全年業(yè)績明顯低于市場預(yù)期，有多少國內(nèi)研究機(jī)構(gòu)想到了這一變化呢？”

　　進(jìn)入2008年，國際原油價(jià)格突破了100美元/桶，但國內(nèi)成品油和國際市場倒掛沒有任何改觀，中石油煉油業(yè)務(wù)和市場銷售對其業(yè)績的負(fù)面影響是個(gè)未知數(shù)。因?yàn)檎l都不知道政府會在什么時(shí)間提高成品油價(jià)格。

　　國信證券石化行業(yè)研究員李晨曾經(jīng)針對中石油業(yè)績預(yù)測說過一句聞名業(yè)內(nèi)的名言，“在國內(nèi)成品油價(jià)格管制背景下，在不知道政府改變成品油價(jià)格的時(shí)間跨度和幅度的前提下，對中石油的任何業(yè)績預(yù)測都是荒唐的。”

　　由此看來，中石油未來的業(yè)績預(yù)期還真有點(diǎn)月朦朧鳥朦朧的味道。