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　　來(lái)源：中泰證券

　　一、美國(guó)大選格局變化對(duì)市場(chǎng)影響如何？

　　本周市場(chǎng)漲跌不一，銀行、煤炭等穩(wěn)健板塊相對(duì)占優(yōu)。我們認(rèn)為，造成近期海外市場(chǎng)大幅波動(dòng)的幾大風(fēng)險(xiǎn)或均低于預(yù)期。但是，美國(guó)大選超預(yù)期變化或?qū)⑹沟弥衅诿绹?guó)風(fēng)險(xiǎn)顯著提升，且焦點(diǎn)地緣局勢(shì)近期亦有新的變化。國(guó)內(nèi)消費(fèi)、地產(chǎn)收儲(chǔ)等刺激政策今年下半年仍將延續(xù)定力持續(xù)超預(yù)期的特點(diǎn)。

　　我們此前強(qiáng)調(diào)：考慮到大選年的規(guī)律，下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低；另外，從伊朗反應(yīng)來(lái)看，雖然反制不可避免，但程度上會(huì)保持一定克制，中東風(fēng)險(xiǎn)失控概率較低。本周公布的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有效降低了市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)“硬著陸”的擔(dān)憂(yōu)，納斯達(dá)克指數(shù)連續(xù)上漲。就國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而言，海外市場(chǎng)動(dòng)蕩對(duì)市場(chǎng)整體影響有限，待海外市場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)逐步消除后北上資金情緒或好轉(zhuǎn)。

　　當(dāng)前海外最大的中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)依然是今年美國(guó)大選帶來(lái)的不確定性。此前市場(chǎng)認(rèn)為民主黨或選擇一位關(guān)鍵搖擺州立場(chǎng)相對(duì)保守溫和的副總統(tǒng)候選人，以彌補(bǔ)哈里斯過(guò)于“進(jìn)步左翼”在爭(zhēng)取關(guān)鍵搖擺州和中間選民方面的短板。然而，明尼蘇達(dá)州的州長(zhǎng)沃爾茲出乎所有人意料成為副總統(tǒng)候選人，或?qū)榇筮x乃至美國(guó)中長(zhǎng)期政治穩(wěn)定性帶來(lái)較大變數(shù)。

　　美國(guó)國(guó)內(nèi)的進(jìn)一步“極化、撕裂”，全球經(jīng)濟(jì)、政治不穩(wěn)定性或明顯增加。兩黨副總統(tǒng)候選人人選確立使得本次大選成為“激進(jìn)左翼vs激進(jìn)右翼”，兩黨同時(shí)拋棄中間選民，并均試圖在黨內(nèi)削弱建制派與溫和派的力量。這一變化不僅使得本次選情變得更加“撲朔迷離”，也會(huì)帶來(lái)一系列深遠(yuǎn)影響。

　　從哈里斯副手及競(jìng)選團(tuán)隊(duì)構(gòu)成看，其若當(dāng)選，內(nèi)外政策將更多的以?shī)W巴馬偏激進(jìn)路線而非拜登溫和路線為主。如：國(guó)內(nèi)治安與邊境方面，進(jìn)一步放松對(duì)非法移民、治安等的管理等；經(jīng)濟(jì)政策或以將福利醫(yī)保大幅擴(kuò)大，并配合以高稅收；產(chǎn)業(yè)政策方面，對(duì)于環(huán)保等更加嚴(yán)厲的要求將進(jìn)一步降低傳統(tǒng)能源的供給；國(guó)際問(wèn)題上，或會(huì)助長(zhǎng)各類(lèi)打著“民主”旗號(hào)的不穩(wěn)定力量，這一方面會(huì)破壞其與產(chǎn)油國(guó)的關(guān)系，另一方面，會(huì)埋下諸多地緣不穩(wěn)定的隱患。這些對(duì)于美國(guó)國(guó)內(nèi)通脹，黃金、原油的價(jià)格都將形成長(zhǎng)期推動(dòng)。

　　盡管特朗普-萬(wàn)斯組合與哈里斯-沃爾茲組合均會(huì)對(duì)美國(guó)國(guó)會(huì)和國(guó)際穩(wěn)定性構(gòu)成沖擊，但民主黨整體或相對(duì)溫和。在國(guó)際關(guān)系方面，沃爾茲“知華派”的背景使得哈里斯-沃爾茲組合相對(duì)可以使得中美競(jìng)爭(zhēng)處于可控的范圍，這或使得全球波動(dòng)的烈度的上限相對(duì)可控。

　　二、投資建議

　　考慮到美國(guó)大選超預(yù)期變化或?qū)⑹沟弥衅诿绹?guó)風(fēng)險(xiǎn)顯著提升，且焦點(diǎn)地緣局勢(shì)近期亦有新的變化，國(guó)內(nèi)消費(fèi)、地產(chǎn)收儲(chǔ)等刺激政策今年下半年仍將延續(xù)定力持續(xù)超預(yù)期的特點(diǎn)，下半年我們整體仍維持以穩(wěn)健為主的思路不變。

　　行業(yè)配置方面，當(dāng)前建議重點(diǎn)關(guān)注：公用事業(yè)、有色、核心軍工、公用事業(yè)以及中上游央國(guó)企板塊。

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責(zé)任編輯：王旭