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　　來源：華金證券

　　極度縮量后A股短期多出現反彈，主要受政策、經濟基本面和流動性等因素驅動。2020年以來有10次全A日成交額低于5000億或換手率低于0.85%。（1）A股極度縮量后多出現反彈：極度縮量后三個月內，10次中有3次震蕩反彈、5次先回落筑底后反彈、2次先反彈后回落筑底。（2）縮量后A股出現反彈的核心驅動因素是政策積極、經濟基本面改善和流動性寬松等。一是對經濟或資本市場的支持政策落地是導致A股在極度縮量后出現反彈的核心因素：縮量后無論是直接反彈還是先回落后反彈，反彈時均有重大積極的政策落地。二是經濟基本面的改善也是縮量后出現反彈的核心驅動因素，如地產銷售、社零、出口同比增速和PMI等經濟指標改善時，A股縮量后往往出現反彈，否則反彈后可能再次回落或先回落筑底至基本面改善后再反彈。三是流動性的寬松也對縮量后出現反彈有積極作用。

　　比照復盤，當前A股極度縮量后短期也可能出現反彈。（1）8月12至14日連續三個交易日兩市日成交額不足5000億元，同時全A換手率小于0.85%。（2）比照復盤，當前A股極度縮量后短期也可能出現反彈。一是積極的政策落地預期上升：首先，經濟政策上，短期內地產放松和刺激消費等政策可能進一步落地；其次，資本市場嚴監管政策可能持續。二是短期經濟修復預期可能上升：首先，政策落地可能使得短期內制造業投資、消費等增速可能有所企穩；其次，工業企業利潤和A股中報業績增速延續回升趨勢。三是短期流動性預期維持寬松：首先，美聯儲9月降息是大概率，國內貨幣寬松的掣肘下降；其次，國內后續降準的可能性上升。

　　短期可能反彈。（1）分子端：經濟和盈利預期可能有所修復。一是經濟預期偏弱，但短期可能有所修復：首先，7月制造業投資和消費增速繼續回升；其次，地產銷售及開工率等高頻數據近期有所好轉。二是6月工業企業利潤增速繼續回升，A股盈利修復趨勢延續。（2）流動性：短期維持寬松，股市資金流入可能回升。一是美國8月CPI繼續回落，9月降息仍是大概率；國內流動性維持寬松。二是市場極度縮量后微觀資金多回流，短期融資和外資流入可能有所上升。（3）風險偏好：可能有所修復。一是對美國經濟衰退的擔憂下降；二是中美關系短期可能改善。

　　短期繼續均衡配置科技成長、紅利和部分消費。（1）短期科技和消費可能占優：歷史經驗上，極度縮量至市場底期間，農林牧漁、社服、食品飲料、醫藥等消費類行業和電新、計算機等科技行業相對占優。（2）短期科技和部分周期可能相對占優：一是歷史經驗上，市場底后一個月內高景氣的行業表現相對偏強；二是當前來看，上游周期中報業績增速偏高，政策和產業趨勢催化下科技依然維持高景氣。（3）極度縮量后外資流入使得消費可能相對占優。一是歷史經驗上，A股極度縮量后外資多流入醫藥、電新、食品飲料、家電等消費類行業；二是當前來看，8月初以來外資流入較多的是食品飲料、醫藥、電力、傳媒等內需相關的行業。（4）短期建議關注：一是政策和產業催化下的傳媒（游戲、出版）、電子（半導體、消費電子）、計算機（智能駕駛）、通信（算力）；二是預期可能改善的社服、食品、商貿零售、醫藥、軍工等；三是低估值紅利的建筑、交運（鐵路公路、港口）、銀行等。

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責任編輯：王旭