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2023年即將接近尾聲，展望2024年，大勢(shì)如何研判、看好什么風(fēng)格、關(guān)注哪些主線機(jī)會(huì)？十大策略首席研判來了！
中信建投證券陳果：2024年A股或呈現(xiàn)小牛市 短期將進(jìn)入熊牛轉(zhuǎn)換期
我們預(yù)計(jì)2024 年A 股有望呈現(xiàn)小牛市，未來將進(jìn)入熊牛轉(zhuǎn)換期，2024 年至少有兩大因素改善，一是全球宏觀流動(dòng)性明顯改善，二是國內(nèi)穩(wěn)增長力度增強(qiáng)。這將推動(dòng)2024 年A 股盈利正增長，估值修復(fù)。
在熊牛轉(zhuǎn)換期的策略思路：需逐步由守轉(zhuǎn)攻，配置可考慮看漲期權(quán)思維。三條線索：一是產(chǎn)業(yè)周期+困境反轉(zhuǎn)；二是順周期悲觀一致預(yù)期下存在估值修復(fù)機(jī)會(huì)，三是看漲期權(quán)思維，高股息中選擇進(jìn)攻屬性。
展望2024年，我們認(rèn)為A股市場(chǎng)整體機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)合內(nèi)外部環(huán)境把握階段性和結(jié)構(gòu)型機(jī)遇。節(jié)奏上指數(shù)表現(xiàn)可能前穩(wěn)后升。配置方面，迎來基本面周期反轉(zhuǎn)的領(lǐng)域有望增多，機(jī)會(huì)好于2023年，建議做景氣回升與紅利資產(chǎn)的攻守結(jié)合，關(guān)注三條主線：1）經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中順應(yīng)AI和產(chǎn)業(yè)自主趨勢(shì)的成長板塊；2）自下而上尋找需求率先好轉(zhuǎn)，或供給出清細(xì)分機(jī)會(huì)；3）現(xiàn)金流充足、持續(xù)高分紅的高股息資產(chǎn)。
廣發(fā)證券戴康（金麒麟分析師）：新范式回眸 中資股啟航
中資股啟航！23 年新范式在權(quán)益市場(chǎng)的特征體現(xiàn)為：“中美利差倒掛且持續(xù)走闊+中美ERP之差在歷史低位持續(xù)徘徊”。股市ERP之差映射雙方宏觀底色之差，與利差持續(xù)倒掛且走擴(kuò)相符，當(dāng)前組合與05-06 年和13-14 年的中國、90 年代日本相仿，長期新范式下最優(yōu)資產(chǎn)組合仍是“杠鈴策略”。隨著中美政策底共振，24 年進(jìn)入利差收窄、ERP之差收斂的“回眸”小周期。歷史三段收斂小周期內(nèi)的資產(chǎn)表現(xiàn)：24 年中資股有望上行，港股更優(yōu)，人民幣匯率升值，區(qū)間風(fēng)格偏向成長/小盤。
新一輪技術(shù)供給創(chuàng)造需求，“泛AI+華為”產(chǎn)業(yè)鏈尋機(jī)。建議關(guān)注：（1）泛AI 產(chǎn)業(yè)鏈（AI 服務(wù)器/顯示模組/智能駕駛/XR）；（2）華為產(chǎn)業(yè)鏈（國產(chǎn)手機(jī)芯片/射頻/衛(wèi)星通信/汽車零部件）。
展望2024 年一季度，結(jié)合配置基礎(chǔ)和邊際催化，AI 引領(lǐng)TMT 有望成為春季躁動(dòng)主線。就配置基礎(chǔ)而言，以AI 為代表的TMT 板塊，結(jié)合目前庫存周期位置，景氣具備比較優(yōu)勢(shì)，此外，經(jīng)歷了6 月以來的持續(xù)調(diào)整后，TMT 的擁擠度已顯著改善。就邊際催化劑而言，第一，以Gemini 和Pika 為代表，AI 大模型和下游應(yīng)用均取得了突破性進(jìn)展。第二，微軟股價(jià)創(chuàng)新高，對(duì)國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈股價(jià)具有指引意義。第三，數(shù)據(jù)相關(guān)政策落地是AI 產(chǎn)業(yè)值得關(guān)注的重要催化。
2024 年新一輪朱格拉周期和庫存周期有望開啟，但房地產(chǎn)轉(zhuǎn)型壓力下，周期開啟時(shí)間可能推遲，同時(shí)上行斜率受限。隨著穩(wěn)增長政策效果顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)大概率延續(xù)向好態(tài)勢(shì)，企業(yè)業(yè)績迎來邊際改善，為A 股向上行情提供支撐。當(dāng)前A 股估值處于歷史中低水平，具有較大修復(fù)空間。同時(shí)，中長期資金引入力度不斷加大，市場(chǎng)情緒逐步回暖，增量資金狀況有望緩步改善。但是，海內(nèi)外存在較多不確定性擾動(dòng)。研判2024 年A 股在周期更替時(shí)期，震蕩上行概率大，隨著海外貨幣政策轉(zhuǎn)向，下半年上行動(dòng)能或更為明顯。
行業(yè)配置上， 建議關(guān)注（1）央國企改革；（2）國產(chǎn)替代科技創(chuàng)新：電子（半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、電子化學(xué)品）、通信（通信服務(wù)、運(yùn)營商轉(zhuǎn)型數(shù)字經(jīng)濟(jì)）、計(jì)算機(jī)（AI 算力、數(shù)據(jù)要素、信創(chuàng)）以及傳媒（游戲、院線、平臺(tái)經(jīng)濟(jì)）；（ 3）業(yè)績績優(yōu)的消費(fèi)細(xì)分：食品飲料（ 白酒、乳制品等）、醫(yī)藥生物（ 中藥、創(chuàng)新藥、生物制品）、酒店、旅游、交運(yùn)等；（ 4）安全領(lǐng)域：糧食安全、信息安全（數(shù)字經(jīng)濟(jì)）、國防軍工；（5）綠色低碳：光伏、綠電（ 風(fēng)電、氫能等）、儲(chǔ)能、新能源汽車；（6）交易性機(jī)會(huì)：上游能源品、金融地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈等。
申萬宏源證券傅靜濤（金麒麟分析師）：博觀而約取 厚積而薄發(fā)
2024 年主基調(diào)仍為震蕩市、結(jié)構(gòu)牛：1． A 股市場(chǎng)不具備增量博弈基礎(chǔ)。2． 中國經(jīng)濟(jì)新范式確立需要時(shí)間，新老范式共存的“過渡期”可能較長。3． 外循環(huán)面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)，24H2 美日韓新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)能加速落地。
行情節(jié)奏上前高后低，先做好歲末年初反彈行情：1． 歲末年初“美聯(lián)儲(chǔ)加息結(jié)束交易”。2．若中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系改善，宏觀環(huán)境非常有利：通脹平抑 + 中國出口韌性 + 國內(nèi)穩(wěn)增長加碼、效果提升。這個(gè)組合可能階段性打開上漲空間。3．中國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期年初更高，“前高”是年初行情的背景，而“后低”如果兌現(xiàn)，將影響全年A 股業(yè)績恢復(fù)。4． 美債收益率下行，但空間有限，A 股面臨的海外壓力2024 全年難免反復(fù)。
24年值得跟蹤研究的重大潛在產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)：1． 華為鏈創(chuàng)新，消費(fèi)電子產(chǎn)品創(chuàng)新能力向電動(dòng)車遷移，供給創(chuàng)造需求產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)加速。2． AI 是強(qiáng)大的工具，爆款應(yīng)用出現(xiàn)只是時(shí)間問題。繼續(xù)關(guān)注AI 海外應(yīng)用的A 股映射（機(jī)器人、智能駕駛、游戲）。
華創(chuàng)證券姚佩：指數(shù)將呈現(xiàn)估值修復(fù) 結(jié)構(gòu)性行情更精彩
A股有望走出23年業(yè)績下行及流動(dòng)性抑制的至暗時(shí)刻，展望24年，短周期庫存觸底對(duì)沖長波蕭條，弱通脹下業(yè)績企穩(wěn)，結(jié)構(gòu)勝總量，全球都回不到2019。變局已在發(fā)生，直面創(chuàng)新的2035，政策在穩(wěn)與進(jìn)的平衡木傾向于后者，機(jī)構(gòu)重倉的調(diào)整才開啟，新航海時(shí)代高股息底倉+科技進(jìn)攻。
造成23年A股承壓的基本面與流動(dòng)性因素得以緩解，24年經(jīng)濟(jì)回暖的積段因素在增加：估值低位、市場(chǎng)下跌空間有限。在弱通服與業(yè)績逐步恢復(fù)假設(shè)下，預(yù)計(jì)24年指數(shù)以估值修復(fù)的震蕩格局為主。但破曉時(shí)分，結(jié)構(gòu)性行情更精彩，庫存見底一般無熊市，弱補(bǔ)庫也有主題牛市。
2023 年的資本市場(chǎng)經(jīng)歷了國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)預(yù)期的分化與波動(dòng)，小票行情特征顯著，紅利策略實(shí)現(xiàn)正收益。展望2024 年，我們認(rèn)為，國內(nèi)外環(huán)境的基準(zhǔn)假設(shè)均迎來改善，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)顯著增加。一是科技成長主線，以汽車與TMT 行業(yè)為代表，華為產(chǎn)業(yè)鏈有望引領(lǐng)技術(shù)創(chuàng)新與應(yīng)用迭代；二是醫(yī)藥成長主線，以創(chuàng)新藥為代表拉動(dòng)，出口鏈也進(jìn)一步打開空間。
過去一年A 股走勢(shì)較艱難的背景是疫后基本面曲折式修復(fù)及外圍因素?cái)_動(dòng)，當(dāng)前A 股估值已經(jīng)處于歷史低位。
展望明年，政策助力經(jīng)濟(jì)回暖，科技、消費(fèi)領(lǐng)銜基本面復(fù)蘇，疊加美債利率下行，A 股中樞有望抬高。
風(fēng)格有望從兩頭走向中間，盈利驅(qū)動(dòng)的白馬成長或占優(yōu)，尤其是硬科技和醫(yī)藥，消費(fèi)存在結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)。
民生證券牟一凌（金麒麟分析師）：金融穩(wěn)定訴求將迎來實(shí)物資產(chǎn)的反彈和股市機(jī)會(huì)
投資的動(dòng)蕩時(shí)代正在來臨。到底是金融穩(wěn)定的訴求將迎來實(shí)物資產(chǎn)的反彈和股市的機(jī)會(huì)，還是金融的快速收縮最終拖累實(shí)物韌性，這將是2024年最重要的議題。我們傾向于前者，并認(rèn)為2024年后者場(chǎng)景不會(huì)真正到來。但是無論如何，A股收益率始終在“兩倍標(biāo)準(zhǔn)差”內(nèi)波動(dòng)的時(shí)代已經(jīng)過去，應(yīng)對(duì)波動(dòng)率的放大是所有參與者的任務(wù)。配置結(jié)構(gòu)上，我們認(rèn)為持續(xù)了兩年的價(jià)值趨勢(shì)會(huì)延續(xù)的觀點(diǎn)無疑比相信短周期的均值回歸更需要智慧與勇氣。
2021年下半年開始，變化如同空氣一般在市場(chǎng)中無處不在，但它更多時(shí)候只是某一類資產(chǎn)和一小群人的悄然前行，而市場(chǎng)大眾雖深陷困境卻大多時(shí)候不為所動(dòng)。或許正因如此，2024年的市場(chǎng)才會(huì)真正深刻影響到市場(chǎng)的定價(jià)模式與所有的參與者，對(duì)此我們充滿期待。
責(zé)任編輯：楊賜
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