核心結(jié)論：①430 政治局會議后地產(chǎn)供需政策齊發(fā)力，短期或推動地產(chǎn)基本面數(shù)據(jù)修復(fù)。②2/5 以來股市行情是底部后的第一波反彈，但基本面還不穩(wěn)固，未來需關(guān)注政策力度和數(shù)據(jù)修復(fù)情況。③短期政策或催化地產(chǎn)鏈階段性修復(fù)，中期看基本面更優(yōu)的高端制造或是股市主線。

　　需求、供給政策齊發(fā)力，推動地產(chǎn)去庫存。當前房地產(chǎn)市場的下行壓力引起政策高度關(guān)注，430 政治局會議給出房地產(chǎn)去庫存相關(guān)提法，旨在緩解當前地產(chǎn)市場困境，推動經(jīng)濟社會平穩(wěn)發(fā)展，近期各部委和地方政府相關(guān)政策陸續(xù)出臺。隨著430 后地產(chǎn)積極政策的落地，短期或有望推動地產(chǎn)銷售、投資等基本面數(shù)據(jù)有所修復(fù)，中期能否推動地產(chǎn)基本面企穩(wěn)回升還需關(guān)注后續(xù)增量政策的出臺及力度效果。近期特別國債、消費品換新等政策主要是前期存量政策的落實，宏微觀基本面的加速修復(fù)或還需要更多增量政策的支持，尤其是財政的支出節(jié)奏和強度還有提升空間。隨著穩(wěn)增長存量政策的落實和增量政策的逐漸推出，疊加庫存周期進入補庫階段，我們預(yù)計下半年國內(nèi)宏微觀基本面將逐漸修復(fù)。

　　2/5 以來股市行情為底部后第一波反彈，未來需觀察基本面驗證情況。今年2月5 日以來股市的反彈的背景是市場調(diào)整顯著、估值較低、且有政策及資金面的積極催化，但基本面還不夠扎實。5 月以來A 股主要寬基指數(shù)創(chuàng)下2 月以來新高，但成交額和換手率等情緒指標顯示，由于當前宏微觀基本面不夠扎實，對市場信心也有一定影響。從上漲時空來看，2/5 以來的行情與歷史底部后的第一波反彈相比相差已經(jīng)不大。而當前宏微觀基本面不穩(wěn)固，未來需要持續(xù)觀察政策力度以及基本面修復(fù)的情況，若短期基本面數(shù)據(jù)驗證情況不及預(yù)期，股市不排除會出現(xiàn)震蕩休整。

　　行業(yè)層面，短期政策或催化地產(chǎn)鏈階段性修復(fù)，中期看高端制造或是股市主線。回顧歷史，由于底部第一波反彈期間往往呈現(xiàn)各行業(yè)輪漲的特征，受政策利好催化的行業(yè)往往有階段性表現(xiàn)的機會。隨著430 后地產(chǎn)積極政策的落地，短期或有望推動地產(chǎn)銷售、投資等基本面數(shù)據(jù)有所修復(fù)。隨著后期基本面得到驗證，業(yè)績支撐下往往會出現(xiàn)主線行情，中長期來看我們認為需要關(guān)注高端制造板塊。在供給和需求雙重優(yōu)勢支撐下，中國高端制造前景廣闊。

　　中國的中高端制造具有人才、技術(shù)等顯著優(yōu)勢，保障其在海外市場的競爭優(yōu)勢，減少海外產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)帶來的不確定性；同時新興國家對中高端產(chǎn)品的需求以及對中國的進口依賴，帶給中國優(yōu)勢制造業(yè)務(wù)增長的機遇，可見高端制造在白馬板塊中或具備一定先發(fā)優(yōu)勢。

　　風險提示：穩(wěn)增長政策落地進度不及預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟修復(fù)不及預(yù)期。

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責任編輯：何俊熹