來源：浙商證券研究部
核心觀點
在《2024 年一季度策略展望：春季躁動，AI 引領》和《2024 年二季度策略展望：指數慢牛，結構主升》中，我們持續提出，2024 年的大勢研判，最重要的一點在于扭轉2022 年至2023 年的預期，轉向迎接慢牛格局。
近期地產密集迎催化，隨著地產預期的反轉，短期市場有望拾級而上。
大勢：地產預期反轉，助力慢牛演繹
就大勢研判而言，核心方法論在于，我國宏觀經濟是影響A 股整體走勢的核心變量。近期地產政策持續迎密集催化，一則有助于修正市場對地產系統風險的擔憂，二則進一步強化經濟改善預期。在此背景下，邊際上市場有望拾級而上，趨勢上強化2024 年的慢牛格局。
針對地產鏈，當前處在預期反轉驅動的修復行情，而接下來地產鏈基本面情況是主導其后續走勢的關鍵變量。
主線：結構牛市大年，算力紅利主升
結合我們的產業周期框架和大勢研判框架，2023 年至2024 年處在紅利和算力引領的結構牛市，存量博弈背景下算力和紅利輪動上漲。值得注意的是，相較于2019年至2021 年的全面牛市普漲，2023 年至2024 年的結構牛市中主線和非主線的分化顯著。
進一步對比2023 年和2024 年，相較于2023 年預期驅動的普漲，隨著盈利線索顯性化，2024 年紅利和算力的行情有望級別更大。這種規律在以往的結構牛市中都存在，回溯2002 年至2003 年重工業結構牛市、2009 年至2010 年智能手機結構牛市、2016 年至2017 年大消費和能源金屬結構牛市，兩年的結構牛市運行中，通常結構主線第二年收益率會較第一年擴大，這跟結構主線的盈利釋放節奏有關，第一年通常對應盈利自底部初步改善，第二年盈利的相對優勢將更為清晰。
短期：算力擴散引領，紅利趨勢仍在
2024 年算力和紅利迎來主升段，指數慢牛，存量博弈，兩者輪動上漲。展望未來2-3 個月，算力主線或更為占優，同時國防、電子、醫藥等板塊的產業主題也有望活躍。針對算力主線，結合《再論算力主線發酵：龍頭先行，黑馬跟進》中分析，算力牛市下半場重頭戲或在于算力擴散，算力新技術和國產算力鏈有望成為代表。
與此同時，短期紅利處在消化擁擠度的時間窗口，但消化擁擠度之后的紅利板塊布局機會仍值得關注。
風險提示
經濟修復不及預期、產業進展不及預期、歷史規律的有效性減弱。
責任編輯：何俊熹
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