相較 2024 年，2025 年將是一個改善的一年，主要因國內需求的加速和供應紀律的恢復。預計建筑相關商品的需求增長將是被低估的亮點，而煤炭需求可能開始長期下降。
具體來看，工業金屬將受益于新能源汽車、電器及可再生能源政策刺激的需求增長。基礎設施建設的回暖，受地方政府債務重組的推動，2025 年有望成為水泥和鋼鐵需求最穩定的一年。同時，預計煤炭需求將隨著中國能源轉型的加速而放緩，到 2030 年，火電煤炭需求可能減少 5% 至 22%。
供應方面，過剩產能的治理已啟動，但挑戰仍存。例如，為恢復長期供需平衡，水泥行業需要淘汰 40% 的熟料產能，而鋼鐵行業需削減約 30% 的產能。
整體來看，高盛對 2025 年持謹慎樂觀態度，建議關注結構性需求增長的行業，同時警惕能源轉型帶來的風險。
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