投資要點：

全球規模最大的油輪船隊，中國原油及石油制品內外貿運輸主要承運人。公司主要從事內貿、外貿原油、成品油、液化天然氣等能源運輸及化學品運輸，通過四十余年的發展和重組構建了全球規模最大的油輪船隊。截至2024年9月30日，公司共有油輪運力156艘，達2,302萬載重噸另有6艘油輪及2艘化學品船待交付，整體油輪運力規模排名全球第一。公司LNG船運力規模在中國領先，截至2024年9月30日，公司共參與投資87艘LNG船舶，運力達1505萬立方米。公司內貿油運及LNG業務客戶穩定通過長期租約換取穩定收益，成為公司業績的壓艙石，外貿油運依靠龐大的VLCC運力分享全球油運上行周期帶來的可觀利潤。

行業機會：全球原油及成品油運輸格局重構，油運處于上行周期。(1)從供給端來看，油輪行業整體船齡偏大，23年來在手訂單快速增長，但截至2024年9月末20年以上面臨拆解的老船運力約占整體運力的16%，是在手訂單運力的1.1倍。未來三年內大量船舶老化的同時行業還面臨著降速等環保法規限制，預計供給保持緩慢增長，主要為替換老舊船舶。(2)需求方面，短期內OPEC+逐步取消減產與美國等國進入補庫存周期將刺激油運需求反彈，中期維度上OPEC預測2024年全球原油需求將同比增加1.6百萬桶每日，2025年全球原油需求將同比增長1.4百萬桶每日，油運需求將穩步增長。(3)俄油制裁與紅海危機導致全球油運格局重塑繞行好望角也將導致運距增長、實際運力下降。據BIMCO預測，俄烏戰爭及相應的制裁所導致的油運格局重塑推動2023年全球原油油輪和成品油輪的航行距離分別增加了3%和2.3%，巴拿馬運河低水位和紅海危機將進一步推動2024年原油輪的平均航距提升7%、成品油輪平均航距提升4%。

投資建議：公司是國際油運龍頭，內貿油運與LNG業務穩步擴張構筑業績壓艙石，外貿油運船隊以VLCC為主，高彈性下有望充分受益于油運上行周期。當前全球油運格局仍處于重塑階段，煉廠東移有望進一步拉長全球油運航線，油輪供給增長有限，特朗普表示上臺后將鼓勵傳統能源發展且中國2025年有望實施一攬子政策擴大內需，原油需求可能受到提振，長期來看行業供需將逐漸平衡。預計公司2024-2025年每股收益分別為0.96元和1.28元，對應估值分別為12.61倍和9.54倍，給予公司“買入”評級。

風險提示。行業競爭加劇、環保法規趨嚴、地區戰爭風險、自然災害等風險。

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP