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　　近期，證監會、交易所等監管部門多次對上市公司市值管理和價值提升作出闡述。

　　9月24日，證監會表示就新起草的《上市公司監管指引第10號——市值管理（征求意見稿）》（下稱“《指引》”）向社會公開征求意見。《指引》明確，上市公司應當聚焦主業，提升經營效率和盈利能力，并結合實際情況依法合規運用并購重組、股權激勵、現金分紅、投資者關系管理、信息披露、股份回購等方式，推動上市公司投資價值提升。

　　今年年初，國資委宣布進一步研究將市值管理納入中央企業負責人業績考核，證監會隨后強調推動將市值納入央企國企考核評價體系。

　　市值管理的核心內涵是以提升上市公司發展質量為基礎，創造長期價值，提升投資者回報。過往經驗來看，實施高質量的并購重組對提升央國企價值效果最為顯著。

　　以中航電測為例，公司在宣布重組停牌前，其股價持續維持在10元/股左右，總市值約為60億元。2023年2月2日股票復牌后，在優質資產注入的預期下股價飆升，連續8個交易日以20%的漲停板高歌猛進，短期股價最高觸及64元/股的高點，市值一度沖破380億元的關口。近期受并購重組概念熱度影響，中航電測股價再度拉升，公司最高股價突破70元大關，最新市值412億元。

　　并購重組是企業快速實現跨越式發展的重要手段，通過并購能快速獲得目標企業的自然資源、技術資源、品牌資源、渠道資源、客戶資源，而這些資源如果僅依靠企業自身發展和積累需要數年時間。并購后通過和目標企業實現經營上、管理上、財務上的協同效應，進一步提升自身綜合競爭優勢。同時，并購重組也是國企改革背景下，央國企整合資源、聚焦主責主業的重要途徑。

　　梳理發現，近年來實施重大資產重組的央企上市公司多處于國防軍工、電力設備等行業。這些行業囿于特殊性，市場化程度較低，通過并購重組提高證券化水平后，公司引入了現代化治理理念，提高了資產運營和協同效率，不少公司的業績水平均有所改善。以中國動力為例，公司經過資產重組，實現了對中國船舶集團內柴油機動力整機及主要零部件業務進一步整合，重組完成后，中國動力營收增速維持穩定增長。

　　和成飛業務相近的中航沈飛，在2017年完成資產重組后，成為我國軍機總裝上市主體。此后公司業績大幅改善，2018年~2023年營收年均復合增長率為18.07%，歸母凈利潤年均復合增速為32.06%，公司實現了從百億市值到千億市值的跨越。

　　并購重組影響公司估值的內在邏輯在于，并購重組是上市公司優化資源配置、改善業務結構、實現市值管理的重要工具。從相對估值法視角看，企業市值是凈利潤和市盈率的乘積。由此來看，無論是橫向資源整合，還是縱向產業鏈延伸，只要有利于公司做大做強盈利規模，都對估值提升有積極的作用。

　　無并購不巨頭，縱觀資本市場巨頭成長之路，大部分都伴隨著一系列并購舉措。對于不斷強化市值管理的央國企而言，并購重組更是其資源整合、提高證券化水平、發揮優質資產協同效應，從而提升公司市值的重要利器。

　　（文章來源：證券時報）

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