科創板，再次迎來一家正極材料核心供應商。

　　9月29日，萬潤新能(688275.SH)正式登陸上交所科創板。

　　萬潤新能，全稱為湖北萬潤新能源科技股份有限公司，主營產品為磷酸鐵鋰正極材料及前驅體、錳酸鋰正極材料等。

　　同時，該公司也是國內磷酸鐵鋰的核心生產商，其產品已覆蓋寧德時代、比亞迪、中創新航等頭部生產企業，其產品已用于比亞迪“刀片電池”。

　　根據中國化學與物理電源行業協會統計和分析，2018年，萬潤新能市場份額位于行業第二位，2019年、2020年市場份額位于行業第三位。

　　需要指出的是，近兩年隨著新能源汽車滲透率的快速提升，磷酸鐵鋰需求增速明顯高于三元材料，行業內展開大規模擴產，并吸引了大量行業外部企業進入。

　　利潤率高于同業，原料穩定度突出

　　得益于2020年以來新能源汽車滲透率的快速提升，萬潤新年近兩年核心經營數據也實現了快速增長。

　　相關數據顯示，2019-2021年，公司分別實現營業收入7.66億元、6.88億元、22.29億元，三年營業收入的年復合增速達33.42%。

　　同時，在2021年公司邁過盈虧平衡點，當期實現凈利潤達3.53億元，同比增長890.36%。

　　由于今年行業景氣度保持提升，磷酸鐵鋰由年初的每噸10萬元出頭最高上漲至近17萬元，相關公司經營能力繼續穩步提升。

　　按照萬潤新能預計，今年1-9月，公司營收將實現483.22%至581.01%的增長，同時凈利潤可達7.2至7.8億元。

　　同時，在磷酸鐵鋰正極材料領域，萬潤新能擁有完全自主的知識產權核心技術，包括高性能磷酸鐵鋰、高倍率錳酸鋰正極材料、磷酸鐵鋰前驅體等多項制備技術。

　　萬潤新能生產的正極材料，也已經用于比亞迪“刀片”電池的生產，搭載該電池的比亞迪漢轎車續航里程可達到605km。

　　與同行業公司相比，目前萬潤新能的客戶覆蓋范圍較大，上半年動力電池裝機量排名前三的寧德時代、比亞迪和中航鋰電均為公司客戶。

　　招股書顯示，近三年，公司來自寧德時代、比亞迪的收入占比始終維持在70%以上。

　　整體上看，萬潤新能收入規模低于德方納米、湖南裕能兩家頭部企業，2021年與富臨精工相仿，但是公司產品利潤率明顯更高。

　　華金證券對主流磷酸鐵鋰企業的統計結果顯示，2021年行業平均收入規模為40.28億元，銷售毛利率為26.64%。

　　同期，萬潤新能綜合毛利率、磷酸鐵鋰毛利率則均超過31%。

　　此外，為了進一步深度綁定下游客戶，萬潤新能已與寧德時代、比亞迪、贛鋒鋰電等客戶簽署有戰略合作協議或計劃采購訂單。

　　值得注意的是，贛鋒鋰業為全球鋰行巨頭，同時也是萬潤新能重要的原材料供應商，公司與其子公司達成合作，一方面鎖定了未來產品的銷售，另一方面也有利于自身原料供給的穩定度。

　　這在鋰鹽供給緊張短期難以緩解的背景下尤為重要，甚至可以說原料端的重要性還要強于銷售端，畢竟當前磷酸鐵鋰并不愁銷售。

　　打通融資通道，快速擴產助力未來增長

　　2018年，萬潤新能磷酸鐵鋰市場份額達到19.1%，僅次于德方納米，位于全行業第二位。但是，從2019年開始，國內正極材料企業加速擴產。

　　相關數據顯示，2021年，德方納米、湖南裕能的磷酸鐵鋰產能雙雙突破10萬噸，同期萬潤新能產能則為4.28萬噸，主要原因就是公司受制于資金短缺，產能擴張速度不及同行業頭部公司，導致2019年、2020年市場份額略有下滑。

　　相關數據顯示，2021年，萬潤新能磷酸鐵鋰產能利用率已達92.74%，產銷率達到100.79%，均處于較高水平。

　　據招股書，公司計劃將12.6億元的募集資金分別投向宏邁高科高性能鋰離子電池材料項目，以及正極材料研發中心和補充流動資金。

　　其中，宏邁高科電池材料項目計劃投資8億元，項目分兩期建設，一期投產磷酸鐵鋰3萬噸，二期投產磷酸鐵鋰2萬噸。

　　按照規劃，萬潤新能到2022年及2023年1月，預計總產能將達到19.61萬噸。

　　此外，從今年磷酸鐵鋰行業的表現來看，市場價格仍然維持在高位，其利潤率也要明顯高于三元材料。

　　在下游客戶需求、產品銷售端鎖定，融資渠道打通和擴建產能快速落地的推動下，萬潤新能接下來仍將保持強勁增長。

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