原標題：茅臺“家底”曝光！凈利增速創5年新低 “張坤”退出十大股東！有意控制增速？700億白酒基金大舉加倉 來源：券商中國
貴州茅臺交出了一份不那么讓人滿意的中報成績。
近期股價繼續走弱的貴州茅臺披露了上半年業績情況，2021年上半年，營業收入同比增長11.68%，凈利潤同比增長9.08%，增速均顯著放緩。對此，有觀點認為貴州茅臺在控制增速，也有分析認為，習酒等醬香白酒品牌的崛起，削弱了貴州茅臺的全國市場發展與產品競爭力。
同時，半年報顯示，張坤管理的易方達藍籌精選退出貴州茅臺前十大股東行列，而場外最大的白酒指數基金——招商中證白酒新晉前十大股東。截至二季度末，盡管貴州茅臺仍是公募持股總市值最高的股票，但持有茅臺的公募基金總數從2020年末的2164只減少到1661只，一些明星基金經理對茅臺的態度也出現分歧。
事實上，不僅貴州茅臺，二季度，公募基金對整個白酒板塊持倉明顯回落，持倉比例由15.87%回落至13.85%，環比下滑2.03個百分點。這主要是由于高端酒中低速業績增長難以消化前期漲幅較大帶來的高估值，因此資金流出偏向高增速高成長的新能源、電子等板塊。
貴州茅臺上半年凈利潤增長9.08%
7月30日，貴州茅臺發布2021年半年度報告，報告顯示，公司實現營業收入490.87億元，同比增長11.68%；實現凈利潤246.54億元，同比增長9.08%。值得注意的是，半年度營收增速屬2016年來次低；凈利潤增速屬2016年來最低。
而僅從二季度來看，貴州茅臺二季度實現營收218.16億元，同比增長11.61%、環比下降20%；實現凈利潤114.35億元，同比增長13.61%、環比下降22.59%。
報告還表示，報告期內貴州茅臺完成基酒產量5.03萬噸，其中茅臺酒基酒產量3.78萬噸、系列酒基酒產量1.25萬噸。國內經銷商增加62個，減少12個，總體量為2096個。據悉，增加的主要是醬香系列酒的經銷商，減少的主要是茅臺酒經銷商。
市場方面，7月30日，貴州茅臺股價開盤下跌，盤中一度下跌超5%，截至收盤，下跌4.05%，報收1678.99元/股，創年內新低。值得注意的是，近期A股白酒板塊集體調整，整個7月，白酒個股股價全部下跌，其中，貴州茅臺股價下跌18.36%，市值蒸發超4700億元。
疲弱的市場表現，或許是市場對于茅臺業績放緩早有預期。今年一季度，茅臺交出的“成績單”就不免令人失望，營收同比增速11.74%、凈利潤同比增速6.57%，均為近5年來最低。而二季度的業績表現進一步延續了這種“疲態”。
對于貴州茅臺業績放緩，白酒行業分析師蔡學飛認為貴州茅臺在控制增速，但他表示控速是為了釋放降溫信號，從而加強渠道管理和價格管理。
不過也有分析認為，從茅臺集團和行業的角度來看，習酒等醬香白酒品牌的崛起，削弱了貴州茅臺的全國市場發展與產品競爭力。
張坤減持，招商中證白酒增持
需要特別關注的是，貴州茅臺半年報中還透露出另一條重要信息，二季度，張坤管理的易方達藍籌精選退出前十大股東行列，而場外最大的白酒指數基金——招商中證白酒新晉前十大股東。
據易方達藍籌精選二季報顯示，截至二季度末，持有貴州茅臺426萬股，較一季度的432萬股減持6萬股，貴州茅臺因而從該產品的第三大重倉股退居第五大重倉股。
而張坤管理的另一只明星基金易方達中小盤混合（擬更名），截至二季度末，持有貴州茅臺110萬股，較一季度的140萬股減持30萬股。
目前規模已逼近700億元的場外最大白酒指數基金——招商中證白酒，則在二季度新晉貴州茅臺前十大股東，截至二季度末，持股480.32萬股，較一季度末的373.18萬股增持107.14萬股。貴州茅臺為其第二大重倉股，僅此于五糧液。
截至二季度末，公募持股總市值最高的仍為貴州茅臺，達1810.33億元，較2020年末增加了28.2億元。不過，持有茅臺的公募基金總數從2020年末的2164只減少到1661只，一些明星基金經理對茅臺的態度也出現分歧。
除張坤外，胡昕煒、葛蘭等知名基金經理也在二季度不約而減持茅臺。二季度，胡昕煒將茅臺“踢出”了其管理的匯添富中盤價值精選前十大重倉股名單；葛蘭管理的中歐阿爾法則減持茅臺28.36萬股，持倉比重由第一位降至第五位。
而千億頂流劉彥春則加大了對茅臺的配置，旗下景順長城新興成長基金二季度增持茅臺38.69萬股，持股數增至266.67萬股，成為該基金第四大重倉股。與張坤同門的消費領域明星基金經理蕭楠，在其管理的易方達消費行業中，繼續加倉茅臺。
公募基金白酒持倉明顯回落
二季度公募基金對白酒行業配置思路的差異，更多的可能還是源自對行業未來投資回報預期的分歧。
據中泰證券統計，截至2021年二季度末，食品飲料板塊的基金持倉比例自20Q2以來首次環比下滑，從歷史高位環比回落2.1個百分點至16.6%。分板塊來看，白酒持倉明顯回落，持倉比例由15.87%回落至13.85%，環比下滑2.03個百分點。
而從全市場的前10大重倉股來看，高端酒持倉下降。具體來看，貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖仍為市場前十大重倉股，重倉比例分列第1、3、9位，但合計重倉比例環比大幅下滑 2.37個百分點至10.82%。
中泰證券認為，這主要是由于高端酒中低速業績增長難以消化前期漲幅較大帶來的高估值，因此資金流出偏向高增速高成長的新能源、電子等板塊。
在比較了白酒本輪周期與12年、15-18年2輪周期的異同后，國金證券對白酒后續演繹方向進行了推測，得出了三點結論：
結論一：類似前2輪周期，預計次高端的業績仍將明顯優于平均，且存在培育單品的機會。①從中報前瞻來看，Q2高端酒經營穩健，次高端高增可期。②從中長期規劃看，龍頭均在積極打造次高端大單品。
結論二：不同于前2輪周期，次高端價格升級的訴求更強烈、空間更廣，進而度可能更快。“醬酒熱”促進次高端所有香型價格加速向上，高端酒漲價使價格空間打開得更廣，次高端有望迎來集體繁榮。本輪周期的驅動力將由“量增”逐步過渡向“價升”。
結論三：在需求不發生重大改變的前提下，酒企的理性經營將促進本輪周期的續性更強、韌性更足。渠道反饋，當前庫存和價盤良性，次高端大單品回款積極、發貨有序，景氣度有望延續至下半年。
（文章來源：券商中國）
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