賈華斐

　　每當佳節將至，各地請客、送禮的人總是絡繹不絕，這種傳統在中國已經根深蒂固。

　　不過，今年的“中秋、國慶”雙節將至，在送禮的“大軍”中，券商研究所人員的身影卻似乎減少了許多。

　　每年中秋節前后，恰恰是“新財富評選”拉票的關鍵時期，券商分析師一般會借機給基金公司的研究員或基金經理等手中擁有投票權的崗位人員送禮、請客吃飯。這在業內已是較為普遍的做法。

　　但最近兩周內，已有多位券商或基金公司的人士向《第一財經日報》記者反映，較之以往，今年券商研究所的“送禮”行情較前幾年清淡了許多，不僅基金公司處收到的禮物較往年少了不少，一些券商也一直沒有傳出召開策略會的消息。

　　在“送禮行情”清淡的背后，是整個券商研究所面臨的虧損危機。因此，大多數研究所都采取了控制成本費用，甚至減薪裁員的方式來應對寒冬。與此同時，無論是基金還是券商，都對彼此的關系有了新的反思。

　　寒冬來襲

　　一位大型券商研究所人士告訴記者，自己公司對于中秋節提出了明確的經費上限，給每一家大型的基金公司整個的報銷額度是2000元。“按照現在的物價水平，這個費用連請幾個人吃飯都沒法去太好的地方�！痹撊耸勘硎尽�

　　據了解，采取成本控制的券商不止上述一家，在研究所控制經費的前提下，分析師想請客或者送禮物，很可能需要采取自己貼錢的方式，這無疑將極大影響分析師與基金公司“拉關系”的積極性。

　　研究所的態度轉變受到多方面的影響。其中，最主要的原因在于基金分倉下滑，本報此前已對此有專門報道。

　　與此同時，券商總傭金又被券商的基金銷售部門分走了一大部分，研究所收入同比下滑幅度遠超基金傭金下滑幅度。數據表明，部分券商下滑幅度超過50%，一些恰逢人事變局的研究所，如華泰聯合證券下滑的幅度甚至超過70%。

　　在券商的整個業務體系中，研究所原本就是一個“花錢”的部門，最早的時候并無經營任務。但隨著券商以收入貢獻衡量各業務條線的戰略定位，研究所開始同樣追求收入和利潤，作為券商經紀業務的服務性部門，研究所并不直面客戶，他們做出的貢獻也很難量化。作為可以直接接觸，并明確給券商的研究所服務打分的機構，基金公司成為研究所的主要客戶，他們的分倉也成為研究所的主要收入來源。

　　由于市場固定，競爭者眾多，再加上過去幾年內，“新財富評選”造就的明星分析師身價節節攀升，原本能夠達到收支平衡的券商研究所數量就只占一小部分。收入下滑之后，有不少研究所將直接面臨虧損危機。

　　研究所經費控制

　　記者了解的情況表明，截至目前，有一些曾大肆“招兵買馬”或正獲公司戰略支持的研究所未受行情影響，如期召開了策略會，并像以往那樣給基金公司研究員和基金經理送禮。但從整體來看，組織拜會或者召開策略會的研究所數量明顯減少，規格也有所降低。

　　受到收入下滑的影響，從今年年初開始，一些券商研究所就已開始了不同程度的財務緊縮，隨著股市低迷行情的持續，越來越多的券商加入了這一行列。有券商分析師向本報記者表示，以往年度年終獎在這個時候早已發放，但今年直到目前自己尚未領到足額的獎金。分析師業內也普遍有2012年終獎大幅下滑甚至停發的預期。

　　還有一些券商采取了減薪的方式，降低了分析師的日常薪酬，甚至是行業龍頭中信證券也以“末位淘汰”的方式應對寒冬。

　　一位分析師對此事頗有感慨：“要在以往，研究所只要降薪往往會有相當一部分人要跳槽，但今年這樣的行情下沒有哪家還在招人，能保住工作就不錯了，對于降薪我們只能接受�！�

　　“送禮效應”漸淡

　　值得注意的是，除了研究所自身的經費受到限制之外，研究所以及基金公司對于“新財富評選”，以及雙方關系的態度，也有了微妙的變化。

　　一位研究所管理人士表示，就分析師個人而言，肯定希望通過買方的投票在評選上獲得一個好名次，或者換來更多的分倉，這些都是建立資源的過程。以往研究所對于這類活動也一向比較支持，畢竟“新財富分析師”的數量在一定程度上決定了該研究所的江湖地位，很多基金分倉也是通過分析師給到研究所。但在持續幾年的分析師跳槽熱之后，研究所開始發現，分析師個人的品牌與研究所的品牌并非完全正相關�！耙郧坝泻芏噙@樣的例子，公司用經費支持某個分析師獲得了獎項，但到了第二年他就跳槽了�！�

　　在這樣的背景下，券商對如何考核分析師開始有不同的思考。如安信證券、中金公司等券商甚至退出了評選，或者采取把公司行為和個人行為區分開的做法來“冷對”。

　　另一方面，基金公司也開始抵制這些通過“拉關系”的方法來獲得投票和分倉的做法。有消息稱，上投摩根基金明確提出“今年過節不收禮，收禮只收好股票”。此外，此前本報曾獨家報道了嘉實基金欲退出“新財富評選”的消息。

　　“券商研究所給基金最好的服務就是扎實有效的研究支持，幫助我們找到更多值得投資的股票。”一位基金公司投研體系負責人表示，近些年過度的“拉關系”，除了給基金公司的一些投研人員帶來好處，對基金公司本身并無增益，反而影響了服務的質量。“關系能夠簡單一些，回歸本原對行業才是好事。”插圖/蘇益