券商虧本賺吆喝

　　本報記者 郝靜 上海報道

　　擴容，擴容，繼9月7日有6家企業登陸新三板之后，9月21日，又有3家企業正式亮相，他們分別是中礦龍科、亞泰都會和潤天股份，屆時新三板正式掛牌企業將增至140家之多。但與此同時，掛牌企業成交依舊清淡，擴容之后的新三板交易的活躍程度比起去年同期出現大幅下滑。

　　新三板公司七維航測在9月19日有兩筆成交共計30萬股，其2012年以來的活躍度在新三板公司中較為突出，董秘呂洋告訴記者：“市場成交比較少的原因首先是門檻比較高，參與者都是機構，普通投資者不能介入，而且還有一手3萬股的限制。對新三板的機構投資者來講，他們更期望的是一個可以從容退出的渠道，比如說轉板制度以及多層次資本市場架構的搭建和完善。”

　　券商賠本賺吆喝

　　對于新三板，PE并不積極。

　　清科集團數據顯示，截至9月17日，共有136家公司在新三板掛牌，其中共有31家VC/PE機構參與過新三板企業定向增資，涉及定增企業共24家，投資總額3.98億元，定向增資平均市盈率為19.64倍。

　　一位PE從業人士告訴《華夏時報》記者：“大家積極性確實不算高，一方面是企業資質不好投資風險較大，轉板機制不完善是個問題；另一方面市盈率也在逐步走高，現在定向增資市盈率將近20倍，增值空間不大。”

　　以七維航測為例，近日的成交價格是4.3元，而其2012年以來的成交價一直集中在4-5元上下，“市盈率是在十幾倍不到20倍樣子。”呂洋指出。

　　冰火兩重天。

　　9月18日，北京國學時代文化傳播有限公司完成定向增資，以每股10元的價格增資102.35萬股，募集資金1023.5萬元。根據公司2011年度經審計的歸屬于母公司凈利潤約75萬元計算，本次增資后攤薄的每股收益為0.12元，攤薄靜態市盈率有83倍之高。

　　呂洋表示：“企業間市盈率相差很遠，應該說本身質地就是參差不齊，比如說中關村的企業很多都有專利，然而專利有多少能夠轉化成利潤，未來增長的空間到底有多大，很難一概而論。”

　　國學時代的主辦商是西部證券。西部證券在新三板市場上排名僅遜于申銀萬國(微博)和國信證券，并力爭將新三板業務打造成主營業務之一，目前其掛牌項目超過10家且儲備項目超過100家。

　　西部證券代辦股份轉讓部總經理程曉明坦言：“目前成交并不活躍，大部分券商都在虧損，主要原因是成交問題。“券商收入主要來自于承銷費用以及交易費用，未來收入的提升有賴于活躍度的提高，在成熟市場，新三板業務可以占到收入的1/3左右，但在中國目前還未能實現盈利，其他券商據我所知虧損一般是在幾百萬的這個范圍。”

　　據悉，西部證券新三板業務虧損在1000萬左右，而處于新三板老大位置的申銀萬國，目前被認為是業內唯一能夠實現盈虧平衡的券商。

　　可以看到，雖PE和券商對目前業務狀況仍然不算樂觀，對新三板公司而言，卻實實在在地嘗到了甜頭。

　　呂洋告訴記者：“以前企業很小，主要還是有賴于銀行貸款，這塊卡的比較嚴，一般能拿到的額度是在500萬，但上了新三板之后，財務公開透明了，對銀行來說也比較有保障，現在可以拿到2000萬左右的貸款額度，用以補充流動資金，而通過股權融資引進PE等戰略投資者，就可以解決企業未來發展的問題。”

　　轉板之爭

　　2010年12月22日，原新三板的世紀瑞爾登陸創業板，首日收盤價高達每股59.4元，這意味著四年前以每股2.4元進入的啟迪創投收割了25倍的收益。

　　根據證券行業協會的資料顯示：目前已有博暉創新、星昊醫藥、紫光華宇等20家公司終止股份報價、擬IPO或已于創業板、中小板成功上市。轉板到底是不是新三板公司的理想通途呢？

　　證監會方面的信息顯示，“十二五”期間，證券業改革和發展的重點工作包括擴大代辦股份轉讓系統試點，加快建設覆蓋全國、統一監管的場外交易市場；完善不同層次市場間的轉板機制和市場退出機制，逐步建立各層次市場間的有機聯系，形成優勝劣汰的市場環境。

　　關于新三板擴大試點及轉板機制也明確寫入了《金融業發展和改革“十二五”規劃》當中。

　　而程曉明卻有不同看法，他認為，轉板制度純粹是一個誤區：“在一個完善的資本市場，主板、創業板和場外市場的地位是同樣重要的，納斯達克(微博)會轉板到主板嗎？這些層次不同的市場，互為補充。目前交易的冷淡是逼著上層去改革，一旦解決了交易不活躍的問題，實現了市場的融資功能，新三板沒有必要轉板。”

　　對券商而言，真正將新三板做成盈利藍海仍需要制度改革和交易的真正活躍。程曉明表示：公司目前所做的工作也是在基于未來交易制度改革的預期之下。預計在2013年10月份，有關部門會對交易門檻及引入做市商制度等等問題進行重大改革，股東200人的標準以及成交股數都有望突破。交易活躍起來，定價有了依據，在此基礎上，引進做市商制度，讓交易價格準確反映股票價值。

　　除交易制度改革之外，新三板的工作推進還被認為是一個全方位參與和循序漸進的過程，地方政府的參與不可或缺。

　　一位券商人士告訴記者：“企業一旦公開財務稅收，各方面都需要成本。創業板、中小板公司可以由PE來解決，但新三板PE難以退出，這時候可能就需要政府的力量，比如說財政補貼。”

　　據武漢東湖高新區發改局局長汪志忠透露：目前補貼標準提高到120萬，在原來50萬的基礎上，高新區再加20萬獎勵，武漢市政府再支持50萬元。

　　一旦成交活躍，券商盈利并非只是傳說。