曉晴

　　進入2013年，證券行業再次收到政策大“禮包”。2月26日晚，中國證監會在網站發布《證券公司資產證券化業務管理規定征求意見稿》(下稱《征求意見稿》)。不僅降低了證券公司從事資產證券化業務的準入門檻，而且簡化了行政審批程序。

　　對此，有市場人士稱，此對券商板塊屬重大政策利好。當天19只券商股全線飄紅，主力資金也大幅涌入，券商板塊全天漲幅高達3.4%。

　　招商證券[微博](600999.SH)全天以8.43%的漲幅位居券商股漲幅首席，漲幅居前的方正證券[微博](601901.SH)、光大證券(601788.SH)、東北證券(000686.SZ)3只券商全天漲幅也超過4%。

　　此前，我國曾于2005年8月啟動了證券公司企業資產證券化業務試點。此后，在暫停較長時間后又于2012年重啟。而此次證監會發布的《征求意見稿》也標志著券商資產證券化業務將由試點轉為常規業務。

　　“假設未來我國資產證券化規模占GDP比提升至1%的話，則我國資產證券化產品的市場空間約5000億元，按1.5%的管理費測算，僅管理費一項，即可為行業帶來78億的收入貢獻，將增厚行業6%的收入。” 招商證券分析師洪錦屏預計。

　　資產證券化松綁

　　安信證券分析師楊建海表示，與試點期間最大的不同之處在于，《征求意見稿》徹底松綁了券商資產證券化業務。

　　最基本的一點就是，《征求意見稿》更改了資產證券化的定義，一方面擴大了資產證券化業務的載體范圍，為將來引入基金、特殊目的公司等載體預留了空間，另一方面未限制獲得基礎資產的具體方式。

　　與試點之前“基礎資產”分為債權類、受益權類及其他類不同的是，此次《征求意見稿》則通過列舉的方式列明基礎資產的具體形態，包括企業應收款、信貸資產、信托受益權、基礎設施收益權等財產權利，商業票據、債券、股票等有價證券，商業物業等不動產財產等。

　　此外，大大降低了券商開展業務的門檻。試點之前規定，券商需分類評級在A級以上且最近12個月凈資本不低于20億元等，此次則只要求券商具備資產管理業務資格等基本條件即可。

　　同時，《征求意見稿》還顯著加強了流動性安排。《征求意見稿》允許資產支持證券可以在證券交易所、證券業協會機構間報價與轉讓系統、券商柜臺市場等交易場所進行轉讓，并允許券商成為資產支持證券的做市商，為其提供流動性，符合條件的資產支持證券還可以公開發行并可以成為質押回購標的。

　　除此之外，與之前資產證券化產品申請需事先取得交易場所的論證和同意的差別在于，此次《征求意見稿》簡化了審核程序，取消了這一規定，屆時，券商可直接向證監會提交申請。

　　統計數據顯示，自2005 年8 月證券公司企業資產證券化業務的試點啟動以來，已發行成立12 只資產證券化產品，規模246 億元。

　　收入最少或超80億

　　根據中信建投研究員魏濤的預測，券商開展資產證券化業務，可以獲得兩類收入，一是直接收入，主要是承銷費和管理費；二是間接收入，包括做市收入和自營投資收益。

　　根據其測算，資產證券化給券商帶來的承銷費收入有望在83.09 億到332.37億，若按2012 年行業總收入1294.71億元計算， 其收入貢獻度為6.42%-25.67%。

　　“上市券商中，中信證券(600030.SH)、方正證券、山西證券(002500.SZ)、宏源證券(000562.SZ)、國海證券(000750.SZ)、西南證券(600369.SH)、太平洋(601099.SH)等公司的受益度較高。”魏濤稱。

　　而信達證券首席行業分析師王松柏則認為，在開展資產證券化業務上，未來能否實現跨部門協作的高效運轉，是否具備跨市場運營的優勢將成為券商競爭力的關鍵因素。

　　因此，在券商未來資產證券化產品設計的創造過程中，投資銀行部門將成為理財產品尋找投資標的重要來源，資產管理業務將通過投資標的風險分配、期限改變和權益分離等方式設計和開發產品，銷售交易部門將成為連接投融資客戶和公司的中樞，研究部門將負責對各類投資標的進行深入的研究以滿足業務部門需求。

　　在王松柏看來，上市券商龍頭中信證券具備一定的領先優勢。此前，中信證券2012年在資產證券化市場重啟的序幕中處于領先地位。而海通證券(600837.SH)和光大證券經紀業務規模處于第二集團，具有較好的客戶渠道基礎。

　　招商證券在2012年年底申報的“華能瀾滄江水電收益專項資產管理計劃”也已獲批，有望成為2013年首單企業資產證券化項目，在企業資產證券化探索中也處于前列。

　　光大證券分析師沈維更是放言，未來以券商資產管理業務為主體的資產證券化業務的發展，將面對著超過5 萬億的市場空間。

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