證券時(shí)報(bào)記者 楊冬

　　“魔力無窮，這東西實(shí)在是太好玩了！”近年來市場上經(jīng)常有專業(yè)投資人發(fā)出這樣的感慨。

　　如果你認(rèn)為這些專業(yè)投資人說的是一款網(wǎng)絡(luò)游戲或者趣味玩具，那就大錯(cuò)特錯(cuò)了。他們所指的是，二戰(zhàn)以來全球金融業(yè)的重要?jiǎng)?chuàng)新，亦即資產(chǎn)證券化。

　　曾經(jīng)有學(xué)者這樣描述：“陽光下任何東西都可以證券化，甚至是空氣、石頭和人類�！边@種描述雖然過于極端化，但也說明資產(chǎn)證券化在金融行業(yè)的巨大業(yè)務(wù)空間。

　　美國作為資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)源地，誕生了很多真正意義上的全能型投資銀行。雖然2008年美國大量住房抵押貸款債券(資產(chǎn)證券化的一種產(chǎn)品)的兌付風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，引發(fā)了雷曼兄弟、美林、貝爾斯登等大型投行的倒閉，并進(jìn)而導(dǎo)致了全球性的金融危機(jī)，但迄今為止，全球沒有任何一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出應(yīng)該禁止資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開展。

　　道理很簡單，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要資金，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行需要流動(dòng)性，而資產(chǎn)證券化則是提供資金和流動(dòng)性最重要也最便捷的管道。

　　換言之，銀行可以將信貸資產(chǎn)進(jìn)行證券化獲得融資，企業(yè)則可以將應(yīng)收賬款、收益權(quán)、有價(jià)證券、商業(yè)物業(yè)等資產(chǎn)進(jìn)行證券化獲得資金，甚至地方政府可以將稅收作為資產(chǎn)進(jìn)行證券化。

　　資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展浪潮并沒有因?yàn)槿�球金融危機(jī)而停滯，恰恰相反，在加強(qiáng)監(jiān)管的背景下，全球主要經(jīng)濟(jì)體包括許多新興經(jīng)濟(jì)體都開始認(rèn)識(shí)到資產(chǎn)證券化對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要性。以美國為例，目前美國資產(chǎn)支持證券規(guī)模約4600億美元，占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重達(dá)3%，較2008年金融危機(jī)之時(shí)有增無減。

　　我國也于2005年啟動(dòng)了商業(yè)銀行領(lǐng)域內(nèi)的信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，迄今為止已成功展開了多輪試點(diǎn)。證券公司領(lǐng)域內(nèi)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)探索也從未停止，日前證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定(征求意見稿)》，大大簡化了資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的審批程序，降低了券商開展此項(xiàng)業(yè)務(wù)的準(zhǔn)入門檻。

　　這預(yù)示著資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)將很有可能在較短時(shí)間內(nèi)成為券商的支柱業(yè)務(wù)。除了商業(yè)銀行、券商之外，保險(xiǎn)、信托、期貨、基金等主要金融機(jī)構(gòu)也都在探索資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，其中信托公司在基礎(chǔ)設(shè)施收益權(quán)證券化業(yè)務(wù)方面暫時(shí)成為整個(gè)金融行業(yè)的領(lǐng)頭羊。

　　以保險(xiǎn)公司為例，可以將保單利潤、保單貼現(xiàn)業(yè)務(wù)、基礎(chǔ)設(shè)施投資、商業(yè)地產(chǎn)投資等資產(chǎn)進(jìn)行證券化。再以期貨公司為例，可以將期貨資管產(chǎn)品管理費(fèi)、大宗商品套�？蛻粑磥憩F(xiàn)金流等進(jìn)行證券化。基金公司也不例外。

　　可以預(yù)見，在泛財(cái)富管理的概念下，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)將成為各種財(cái)富管理機(jī)構(gòu)占領(lǐng)市場最為重要的工具，國內(nèi)金融業(yè)的格局也將因此重塑。

　　比如，銀行業(yè)目前雖然有上百萬億元信貸資產(chǎn)，但中國可供證券化的資產(chǎn)可能遠(yuǎn)高于此。如果券商等其他金融機(jī)構(gòu)通過資產(chǎn)證券化的手段占領(lǐng)這片藍(lán)海，若干年后中國金融業(yè)的主體或?qū)⒅匦吕宥ā?/p>

　　事實(shí)上，目前券商和信托公司在資產(chǎn)證券化領(lǐng)域內(nèi)的探索已經(jīng)領(lǐng)先于商業(yè)銀行。與商業(yè)銀行將注意力集中在信貸資產(chǎn)證券化不同，一些優(yōu)秀的券商和信托公司近年來致力于全國范圍內(nèi)尋找大型景區(qū)門票收益權(quán)、高速公路收益權(quán)、商業(yè)地產(chǎn)收益權(quán)、大型水電站收益權(quán)、城市建設(shè)收益權(quán)、大型設(shè)備租賃收益權(quán)、大型企業(yè)應(yīng)收賬款收益權(quán)等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行證券化的嘗試。

　　不過，由于這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的低風(fēng)險(xiǎn)屬性的存在，券商與信托公司在此項(xiàng)業(yè)務(wù)中的收益較低。未來真正有價(jià)值的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在于，對集合化的中小企業(yè)應(yīng)收賬款、存貨銷售款進(jìn)行資產(chǎn)證券化，此類業(yè)務(wù)雖然風(fēng)險(xiǎn)較高，但收益也將非�？捎^。