“證券創新的步伐比想象得要快”，近日證監會宣布轉融券試點和公布《證券公司資產證券化業務管理規定(征求意見稿)》(以下簡稱《規定》)，多名業內人士昨日向南都記者感嘆。《規定》大大擴展資產證券化業務深度與廣度。昨日南都記者采訪到的業內人士認為，不動產證券化將會是房地產的下一個黃金期，大券商無疑是占據天然優勢。目前中信證券已有多個此類項目成功發行，遙遙領先其他券商。

　　為券商增添新的盈利途徑

　　2月26日，中國證監會召開新聞通氣會，公布了《證券公司資產證券化業務管理規定(征求意見稿)》，并向社會公開征求意見。

　　早在去年，張育軍在上海券商調研期間，就提出資產證券化。他當時表示，“一個是以企業資產為基礎的A BS，一個是我們數十萬億的房地產、不動產基金、信貸資產證券化，這塊領域加起來，大概有100萬億。”

　　對于此次規定的內容，昨日廣東某券商投資經理直呼，“比想象中來得早”。據他稱，資本市場上的資產證券化主要有三大塊：證監會監管的企業資產證券化、銀監會監管的信貸資產證券化及交易商協會下的資產支持票據(A BN )。對券商來說，目前能夠涉足的只有企業資產證券化。而規模更大的信貸資產證券化，券商很難涉足，很多時候只是以承銷商的角色出現，發行人的職責由信托公司來擔當。去年國開行100億元的信貸資產證券化項目中，中信證券和國泰君安就是作為承銷商的角色出現的。

　　此次《規定》通過列舉的方式列明可以證券化的基礎資產具體形態，允許包括企業應收款、信貸資產、信托受益權、基礎設施收益權等財產權利，商業票據、債券、股票等有價證券，商業物業等不動產財產等均可作為可證券化的基礎資產，為實務操作提供了明確指引。

　　招商證券[微博]證券業研究員洪錦屏表示，資產證券化業務通過盤活客戶持有的基礎資產，有效滿足客戶的融資需求；同時為券商增添了新的盈利途徑，拓展了券商資管業務領域，進一步推動了券商中介型業務的縱深發展。

　　“從基本面來看，證券行業整體盈利的長期趨勢逐漸向上。”廣發證券一不便具名的研究員則表示，盡管傳統“通道型”業務(經紀、投行)仍將面臨利潤率下行壓力，但“資產驅動型”業務尤其是“類貸款”(融資融券、約定式/質押式回購、類信托)業務將成為2013年盈利增長點，并支持行業整體盈利的長期趨勢逐漸向上。

　　目前來看，證券板塊的估值已大幅修復。上述廣發研究員認為，目前大型券商2013年PE在28倍左右，未來股價上漲動力將更多來自于股市環境向好、創新業務超預期帶來的盈利預測上調。

　　中信或成立不動產資產管理子公司

　　“客戶資源深厚且創新業務較強的大券商將受益明顯”，上述投資經理表示。中信證券是信貸資產證券化的王者，此前就有一些資產證券化的產品。

　　南都記者查詢發現，中信證券2006年曾經發行過“吳中集團B T項目回購款專項資產管理計劃”，存續期5.34年，資產規模16.58億元，收益率3.4%-4.5%，2011年還發行了“遠東二期專項資產管理計劃”，規模12.79億元，2012年又發行了兩個同類產品，一個是“南京公用控股污水處理收費收益權專項資產管理計劃”，存續期5年，規模13.30億元，收益率2.8%-3.9%，另一個是“歡樂谷主題公園入園憑證專項資產管理計劃”，存續期1-5年，規模18.5億元，收益率5.5%-6%。

　　“中信證券此項業務超前，與其專業化的團隊、產品設計、銷售能力分不開”。上述投資經理表示，中信證券可能將要成立一個不動產資產管理子公司，管理不動產直投基金。

　　而在與資產證券化息息相關的債券承銷方面，中信證券同樣是領先的。從承銷規模來看，今年以來承銷項目最多的是中信證券，共承銷了11只。從承銷規模來看，今年以來中信證券合計承銷規模達到140.42億元，同比增長87.6%，領先第二名中信建投55億元。其中短期融資券3只，金額38.5億元，市場份額2.14%；承銷中期票據2只，金額合計10億元，市場份額0.86%。

　　上述廣發證券研究員表示，基于各方面的領先優勢，中信證券的凈資產收益率增長預期更大，值得看好。

　　南都記者 王濤

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