理財(cái)周報(bào)研究員 江勛/文

　　又到了全民討論新一年投資策略的時(shí)候。理財(cái)周報(bào)卻逆勢(shì)而動(dòng)，去算算12家最主流券商2008年的“舊賬”，看看誰是12家中最差，原因又是為什么。

　　開篇需要聲明的是，理財(cái)周報(bào)無意對(duì)任何一家券商和任何一個(gè)分析師展開敵意批判，一切源于對(duì)真實(shí)價(jià)值的負(fù)責(zé)。

　　誰在為分析師買單

　　一年來，中國(guó)船舶神話湮滅了、萬點(diǎn)理想湮滅了，各大知名券五花八門的理論模型湮滅了，種種高調(diào)結(jié)論湮滅了，許多成名分析師馬失前蹄了。但燈火輝煌的大廳中，照樣凱歌高奏、榮光煥發(fā)。

　　在此前理財(cái)周報(bào)《意見領(lǐng)袖》一期，我們?cè)��?jīng)提到，熊市淘汰一切，從金錢、股民、股票、投資理念，也包括投資意見。只要你天天泡在市場(chǎng)，你就知道中國(guó)分析師除了極少數(shù)，幾乎所有人對(duì)這一輪泡沫的破滅無所作為。

　　你可能認(rèn)為，分析師和基金等機(jī)構(gòu)投資者構(gòu)成了上下游買賣關(guān)系，因此風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該沿著這條線傳導(dǎo)。但你完全錯(cuò)了。分析師言論的傳播已經(jīng)飛速的擴(kuò)展無孔不入，我們的采訪會(huì)告訴你，很多時(shí)候只有散戶還在虔誠(chéng)聆聽，最后買單的還是散戶。機(jī)構(gòu)把散戶耍了，或者說機(jī)構(gòu)借道分析師把散戶耍了。

　　所以到現(xiàn)在，你一定要認(rèn)清你的投資邏輯，到底是建立在誰的投資意見之上。你究竟該聽誰的。

　　這些大券商都錯(cuò)在哪里

　　我們團(tuán)隊(duì)在做了12家券商梳理之后，一致認(rèn)為，他們的準(zhǔn)確性遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及行業(yè)分析師的準(zhǔn)確性，雖然后者已經(jīng)足夠失策。

　　12家券商的2008，卻可能有24個(gè)讓你大跌眼鏡的邏輯。我們?cè)谶@里完全客觀的記錄下他們的有意無意的失誤：中信證券認(rèn)為2008年“上半年美國(guó)走弱中國(guó)反而可能更好”；招商證券說，股指到10000點(diǎn)，因?yàn)閯趧?dòng)生產(chǎn)率走高，所以中國(guó)就沒問題，而且要順著泡沫開啟大公司時(shí)代；國(guó)信證券更簡(jiǎn)單的說，技術(shù)在進(jìn)步，所以出口增長(zhǎng)有支撐；申銀萬國(guó)說，不管怎么樣2008年股市不愁沒資金，所以有支撐，著名的分析師“精神領(lǐng)袖”高善文說2008年還是牛市下半場(chǎng)……

　　當(dāng)然，他們采用多種平衡論述對(duì)沖言論風(fēng)險(xiǎn)，但我們認(rèn)為，歸結(jié)到底就是這么簡(jiǎn)單的幾句話。一旦說出來是驚人。

　　每一個(gè)券商都建立了自己獨(dú)特的模型，我們?cè)诎婷嬷薪o予了詳盡的分析，從這些邏輯中我們能看出，中國(guó)的券商分析師在很多方面還顯得如此的青春懵懂，，要么充滿投機(jī)性的假設(shè)，追究起來左右逢源，要么大規(guī)模套用夾生不熟的分析理論。我們很難理解，為何鮮有分析師對(duì)“次貸危機(jī)的中國(guó)化”這一最大基本面展開透徹研究。

　　理財(cái)周報(bào)近期一直倡導(dǎo)，重建我們的投資價(jià)值觀，一定要重建自己的方法論，分析師研究中國(guó)，而我們不妨對(duì)他們?cè)傺芯浚�其中收獲頗多。一些挺住牛市考驗(yàn)的分析師，比如老牌的中金、新生代的長(zhǎng)江，他們的經(jīng)驗(yàn)值得回味。

　　為什么分析師會(huì)錯(cuò)

　　在這里介紹一本書。2007年5月1日，勞動(dòng)節(jié)。在美國(guó)一本叫做《證券分析師的懺悔：美國(guó)股市內(nèi)幕》的圖書面世，從此以后人們才知道原來分析師行業(yè)竟然是這般無厘頭。

　　丹?萊因戈?duì)柕掠?4年都是華爾街的頂級(jí)分析師，是所羅門美邦銀行的分析師杰克?格魯布曼在火熱的電信板塊上的頭號(hào)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。他勇敢的披露了美國(guó)分析師團(tuán)隊(duì)中幾乎無處不在的內(nèi)幕和隱秘的交易，繪聲繪色。

　　他也涉及了分析師研究中的大量失誤，有些失誤可能是因?yàn)橐粋�(gè)饅頭、一杯咖啡或者某些出其不意的原因而造就，但讀者拿到報(bào)告之后無不甘之如飴。

　　除了利益糾結(jié)，有時(shí)候分析師甚至是被迫說謊，很簡(jiǎn)單，中國(guó)股市不能做空。

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