炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

　　出品：新浪財經上市公司研究院

　　文/夏蟲工作室

　　核心觀點：易點天下大牛股為何近期持續走弱？公司股價走弱背后究竟是高管股東等高位減持有關還是市場對其AI+業務成色存疑？值得注意的是，公司的研發人員在縮減，毛利率與大牛股Applovin相差50%的差距。

　　AI概念牛股易點天下近日主力資金持續凈流出引發關注。

　　Wind數據顯示，截至12月24日收盤，易點天下主力資金凈流出2834.02萬元，連續7日凈流出，累計凈流出6.9億元。日內凈流出額在滬深兩市中排名第321，占當日成交金額的4.79%，占流通市值的比例為0.32%，近5個交易日主力資金累計凈流出3.42億元，近30個交易日累計凈流出20.16億元。

　　為何大牛股股價開始走弱，是否與近期減持有關？在研發人員縮減的情況下，其AI含金量成色又如何？

　　大牛股遭遇高管減持“飛刀”？

　　美股AI人工智能應用大牛股Applovin年內漲幅超7倍。財報數據顯示，公司AI推薦引擎AXON驅動AppDiscovery廣告引擎在內的軟件平臺收入增長至8.35億美元，同比+66%。AI軟件的邏輯被AI驅動的業績成功演繹。

　　易點天下的主營業務包括效果廣告服務、品牌廣告服務和頭部媒體賬戶管理服務，是一家國際化智能營銷服務商。據悉，在AI賦能下，為廣告主提供全球營銷推廣服務，易點天下與AppLovin一樣利用程序化廣告平臺優化廣告投放和變現。

　　易點天下由于海外AI+應用牛股映射，自11月后股價持續走強態勢，股價短短一個月實現翻倍。

來源：wind

　　然而，在公司股價創新高后不久，公司高管及股東便發布減持公告，隨即公司股價呈現出下跌態勢。

　　12月10日，易點天下公告稱，股東寧波永武企業管理合伙企業及其一致行動人孫鳳正、副總經理王一舟計劃減持股份。寧波永武擬減持不超過1121.31萬股，占公司總股本比例2.38%；孫鳳正擬減持不超過235.94萬股，占公司總股本比例0.50%；王一舟擬減持不超過82.5萬股，占公司總股本比例0.17%。減持方式為集中競價或大宗交易，減持價格將根據市場價格確定，減持期間為2025年1月1日至2025年3月31日。

　　值得注意的是，易點天下公布減持公告后，公司股價隨即大幅下挫近12%，隨即股價呈現出持續下跌態勢。

來源：wind

　　根據中信建投證券的研究，以2023年4月-2024年3月期間樣本數據，減持公告發布后，個股跑贏對應指數的概率均較小。具體來看：在滬深300樣本股范圍內，減持公告發布后的1個月，其平均漲幅比滬深300指數少24.5個百分點，跑贏滬深300指數的概率僅為37%。在中證500樣本股范圍內，減持公告發布后的1個月，其平均漲幅比中證500指數少6.9個百分點，跑贏中證500指數的概率為45%。在中證1000樣本股范圍內，減持公告發布后的1個月，其平均漲幅比中證1000指數少8.1個百分點，跑贏中證1000指數的概率為39%。

　　AI成色幾何？研發人員縮減 上市后業績大變臉

　　據悉，2024年，易點天下已通過將AI注入中臺的方式，牽引更多內外部服務和產品完成了全面AI化升級，發布了“AI+BI+CI”出海全鏈路數字化解決方案，為出海企業一站式解決從營銷素材制作、營銷數據分析到營銷預算管理和云基礎設施的數字化與智能化需求，獲得了更多廣告主的青睞與持續認可。

　　有機構在調研中詢問AI對廣告營銷行業的影響，公司是否感受到AI帶來的差別。易點天下表示，AI能夠為行業提效和賦能，技術的使用給大家的投放效率和效果產生了明顯的提升。近兩年品牌廣告市場有所下滑而效果廣告市場有明顯的上漲，其中就有技術賦能的作用。

　　首先，從毛利率端對比看，Applovin近期維持在70%以上，呈現出走強態勢；而易點天下三季報的毛利率僅為24.18%，與Applovin相差50%左右，且較2023年有所下降。

　　對于公司毛利率差異，相關投資者也提出疑問：我們看到Applovin的毛利率是在七八十個點。雖然貴公司已經是A股營銷公司中，毛利率最高的這一波公司了，但是和Applovin仍然有相對比較大的差距，所以這個毛利率差距的背后是我們業務模式上的哪些不同，公司還有哪些可以往前追趕的空間？

　　對此，公司解釋稱，Applovin的收入確認方法是凈額法，而易點天下的整體毛利率中其實是涵蓋了一部分效果廣告服務的媒體采購的費用。Applovin其實是通過了收并購去整合了它的整個產業鏈，使它的業務鏈變得非常地完整，形成了規模后起的效應。

　　事實上，公司大部分業務屬于效果廣告營銷服務業務，且按照總額法確認的，這種收入確認使得公司營收規模相比凈額法要顯著被放大。

　　其次，我們從研發投入相關情況比較看看。

　　值得注意的是，公司的研發金額上市前呈現出上升態勢，而上升后則呈現出下降趨勢。與此同時，公司研發人員也在縮減，2021年至2023年，公司的研發人員分別為189人、223人及176人。

　　公司于2022年8月19日深交所掛牌上市，易點天下發行7550.17萬股，發行價格為18.18元，實際募集資金總額13.73億元，將主要投資于程序化廣告平臺升級項目，研發中心建設項目和補充流動資金。

　　然而，公司23年募投項目程序化平臺升級進度僅為37.36%，而研發投入也僅為56.03%。

　　值得注意的是，公司上市后業績持續變臉。營收增速由2021年的大幅增長38.19%轉為2022年大降32.68%；而公司營業利潤近年持續下滑，2022年至2024年三季報，公司的營收利潤增速分別下降1.1%、25.73%、16.28%。

　　2024年前三季度易點天下總營收17.54億元，同比增長10.75%，凈利潤1.93億元，同比增長8.36%。其中，2024年第三季度營收6.68億元，同比增長14.07%，凈利潤0.62億元，同比增長4.49%。值得注意的是，公司的應收款占比較高，三季報應收款為8.01億元，占收入之比近五成。

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP

責任編輯：公司觀察