近日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》，意見強(qiáng)調(diào)了：加強(qiáng)投資者利益保護(hù)、強(qiáng)化長(zhǎng)效激勵(lì)約束機(jī)制、弱化規(guī)模排名、扭轉(zhuǎn)過度依賴“明星基金經(jīng)理”的發(fā)展模式、限制“風(fēng)格漂移”、“高換手率”等博取短線交易收益的行為、嚴(yán)肅處理虛假承諾等。

　　相關(guān)細(xì)則包括：

　　1，堅(jiān)持投資者利益優(yōu)先原則，強(qiáng)化發(fā)起人道德操守、執(zhí)業(yè)聲譽(yù)與專業(yè)勝任能力的審核；切實(shí)摒棄短期導(dǎo)向、規(guī)模情結(jié)、排名喜好，堅(jiān)決糾正基金經(jīng)理明星化、產(chǎn)品營(yíng)銷娛樂化、基民投資粉絲化等不良風(fēng)氣；著力提高投資者獲得感。督促銷售機(jī)構(gòu)持續(xù)完善內(nèi)部考核激勵(lì)機(jī)制，切實(shí)改變“重首發(fā)、輕持營(yíng)”的現(xiàn)象，嚴(yán)禁短期激勵(lì)行為，加大對(duì)基金定投等長(zhǎng)期投資行為的激勵(lì)安排，將銷售保有規(guī)模、投資者長(zhǎng)期收益納入考核指標(biāo)體系；

　　2，強(qiáng)化長(zhǎng)效激勵(lì)約束機(jī)制。督促基金管理人建立健全覆蓋經(jīng)營(yíng)管理層和基金經(jīng)理等核心員工的長(zhǎng)期考核機(jī)制，將合規(guī)風(fēng)控水平、三年以上長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)、投資者實(shí)際盈利等納入績(jī)效考核范疇，弱化規(guī)模排名、短期業(yè)績(jī)、收入利潤(rùn)等指標(biāo)的考核比重。督促基金管理人嚴(yán)格執(zhí)行薪酬遞延制度，建立完善經(jīng)營(yíng)管理層和基金經(jīng)理等核心員工獎(jiǎng)金跟投機(jī)制，實(shí)施違規(guī)責(zé)任人員獎(jiǎng)金追索扣回制度，嚴(yán)禁短期激勵(lì)和過度激勵(lì)行為；

　　3，著力提升投研核心能力。引導(dǎo)基金管理人構(gòu)建團(tuán)隊(duì)化、平臺(tái)化、一體化的投研體系，提高投研人員占比，完善投研人員梯隊(duì)培養(yǎng)計(jì)劃，做好投研能力的積累與傳承，扭轉(zhuǎn)過度依賴“明星基金經(jīng)理”的發(fā)展模式。推動(dòng)基金管理人實(shí)現(xiàn)宏觀、策略、行業(yè)和公司全維度的研究覆蓋，切實(shí)提高股票發(fā)行定價(jià)能力。引導(dǎo)基金管理人堅(jiān)持長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資理念，采取有效監(jiān)管措施限制“風(fēng)格漂移”、“高換手率”等博取短線交易收益的行為，切實(shí)發(fā)揮資本市場(chǎng)“穩(wěn)定器”和“壓艙石”的功能作用；

　　除了相關(guān)對(duì)公募基金的指導(dǎo)原則外，證監(jiān)會(huì)也表示會(huì)做好監(jiān)管和問責(zé)。包括強(qiáng)化事中事后監(jiān)管，堅(jiān)持“穿透式監(jiān)管、全鏈條問責(zé)”，綜合運(yùn)用經(jīng)濟(jì)罰、資格罰、聲譽(yù)罰，堅(jiān)決落實(shí)機(jī)構(gòu)和個(gè)人“雙罰”機(jī)制，嚴(yán)肅處理虛假承諾、損害投資者權(quán)益等違規(guī)行為。

　　事實(shí)上，對(duì)公募基金的監(jiān)管確實(shí)到了刻不容緩的程度。據(jù)第三方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年一季度以來，我國(guó)公募基金虧損合計(jì)高達(dá)1.33萬億。公募基金的資金來源是我國(guó)基民真金白銀的投入，而萬億規(guī)模的財(cái)富蒸發(fā)無疑會(huì)對(duì)龐大的基民群體的消費(fèi)偏好造成巨大負(fù)面影響。

　　過去幾年，所謂的“核心資產(chǎn)”和“賽道股”都被推升至在全球范圍都屬于高估的泡沫估值范疇，其中公募基金在其中起到了重要作用。可以看到動(dòng)輒有公募基金集中在同一行業(yè)和方向“梭哈”以博取超額收益和業(yè)績(jī)排名靠前，賭對(duì)之后迅速以此為賣點(diǎn)廣泛宣傳，吸引基民買入，產(chǎn)品規(guī)模急劇擴(kuò)大，基金公司和基金經(jīng)理因此可以收取高額的管理費(fèi)和業(yè)績(jī)提成。同時(shí)基民的持續(xù)買入也會(huì)讓相關(guān)基金持續(xù)被動(dòng)買入現(xiàn)有持倉(cāng)，只要有基民新申購(gòu)，那么相關(guān)基金的收益就會(huì)持續(xù)跑贏同行；同時(shí)還出現(xiàn)了某些熱門行業(yè)熱門公司的前十大股東中有多家為同一基金公司產(chǎn)品的情況，未顧及相關(guān)基金持有的具體標(biāo)的無論是概率還是賠率上均不足以支撐動(dòng)輒上百倍的估值水平。

　　同時(shí)，行業(yè)注重短期排名的情況讓相關(guān)堅(jiān)持注重均衡持倉(cāng)和合理估值水平的基金經(jīng)理業(yè)績(jī)持續(xù)跑輸，從而形成“劣幣驅(qū)逐良幣”的現(xiàn)象。部分基金經(jīng)理為了避免短期業(yè)績(jī)跑輸，因此被迫“抱團(tuán)”，買入市場(chǎng)上估值極高，但短期漲勢(shì)較好的個(gè)股，造成相關(guān)個(gè)股估值達(dá)到不可思議的高估水平。

　　高估值的另一面是對(duì)相關(guān)標(biāo)的“預(yù)期”完全被打滿，“確定性”和“景氣度”并無“安全邊際”，一旦遇到“灰犀牛”和“黑天鵝”等事件，非常容易形成業(yè)績(jī)和估值的“戴維斯雙殺”。預(yù)期一旦轉(zhuǎn)向，市場(chǎng)根本無法為相關(guān)“梭哈”的龐大規(guī)模的基金提供有效的流動(dòng)性，導(dǎo)致相關(guān)標(biāo)的持續(xù)下跌，相關(guān)基金凈值也大幅回撤，批量消滅基民所代表的中產(chǎn)階級(jí)財(cái)富。

　　過去幾年，我們可以看到我國(guó)公募基金持倉(cāng)標(biāo)的估值水平持續(xù)提升，早在2020年均已提升至較高水平，此后相關(guān)情況愈演愈烈。

　　蔡嵩松諾安成長(zhǎng)跑不過半導(dǎo)體ETF 每年收3.7億管理費(fèi)

　　短時(shí)間靠著持倉(cāng)激進(jìn)和集中而規(guī)模暴漲的有諾安基金的蔡嵩松，其管理的諾安成長(zhǎng)長(zhǎng)期單一重倉(cāng)芯片半導(dǎo)體板塊，其管理規(guī)模一度超300億。

　　彼時(shí)，長(zhǎng)信基金的副總經(jīng)理安昀在其管理的長(zhǎng)信內(nèi)需成長(zhǎng)二季報(bào)中稱：“最近聽說一支硬核成長(zhǎng)類產(chǎn)品，基金經(jīng)理從業(yè)才三年，做投資僅一年，規(guī)模從去年的十幾億迅速膨脹到當(dāng)前的近兩百億，且大部分規(guī)模是今年二季度流入的，該產(chǎn)品基本上全倉(cāng)半導(dǎo)體。我不禁陷入深思，雖不免有葡萄好酸之嫌，但是這樣真的好嗎？從歷史統(tǒng)計(jì)可以清楚看到，投資股市的盈利分布也是遵從二八甚至一九原則，一定是很少部分人賺錢，絕大部分人埋單。很不幸的是，每個(gè)人都覺得自己是極少數(shù)人。”

　　2022年，蔡嵩松管理的諾安創(chuàng)新成長(zhǎng)年內(nèi)凈值下跌近48%，這一數(shù)值墊底內(nèi)地公募主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品。他在管的另外兩支只基金，諾安和鑫和諾安創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)兩只基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)亦較為遜色，兩者年內(nèi)的跌幅分別為38.61%和47.78%。

　　蔡嵩松押注單一半導(dǎo)體行業(yè)，諾安成長(zhǎng)混合的收益率連半導(dǎo)體ETF都跑不過，但卻收著1.5%的管理費(fèi)。按照蔡嵩松目前284億元的管理規(guī)模，他每年為諾安基金賺取的管理費(fèi)收入超過4.26億元，扣除30%的渠道費(fèi)用，如果按10%的管理團(tuán)隊(duì)業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)算，蔡嵩松至少可以拿到3000萬元的管理費(fèi)分紅。

　　公募基金的現(xiàn)有機(jī)制一定程度上鼓勵(lì)了“好賭者”以換取排名擴(kuò)大規(guī)模，這嚴(yán)重傷害了基民利益，影響了我國(guó)消費(fèi)基本盤，放大了資本市場(chǎng)波動(dòng)。同時(shí)“劣幣驅(qū)逐良幣”效應(yīng)明顯，注重短期業(yè)績(jī)排名的激勵(lì)機(jī)制正在傷害整個(gè)生態(tài)。

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責(zé)任編輯：公司觀察