意見領(lǐng)袖 | 盛松成

　　2022年的一季度已經(jīng)過去，國家統(tǒng)計局上個月發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，初步核算，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值270178億元，按不變價格計算，同比增長4.8%。

　　3月份以來，疫情反復，各行各業(yè)再次遭遇沖擊，給原本恢復中的經(jīng)濟帶來新的挑戰(zhàn)。在中歐國際工商學院經(jīng)濟學與金融學教授盛松成看來，疫情對經(jīng)濟的影響將主要在二季度，消費恢復可能更為緩慢。而為實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標，需要在毫不放松疫情防控的同時，積極落實有關(guān)政策措施。

　　今年前兩個月我國經(jīng)濟運行好于預期，但新冠肺炎疫情的反復給原本處于恢復進程中的經(jīng)濟帶來新的挑戰(zhàn)。尤其是本輪疫情多點散發(fā)并且嚴重影響了我國核心城市，對經(jīng)濟沖擊的外溢效應(yīng)較為明顯。疫情對經(jīng)濟的影響，將主要體現(xiàn)在二季度。本輪疫情不僅直接影響服務(wù)業(yè)，也沖擊了制造業(yè)。供應(yīng)鏈阻塞給經(jīng)濟社會正常運行帶來挑戰(zhàn)，穩(wěn)就業(yè)壓力增加，消費恢復也可能更為緩慢。

　　筆者認為，避免疫情沖擊的影響長期化十分重要，也就是要高度關(guān)注市場主體的生存問題，改善預期、提振內(nèi)需，避免疫情對我國制造業(yè)造成不可逆的損傷。統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展，需要在較短時間內(nèi)有效控制住疫情，并嚴防疫情再次反彈，盡早實現(xiàn)復工復產(chǎn)、落實“六穩(wěn)”“六保”。在此前提下，積極的財政政策加快落實、貨幣政策須有效配合財政政策，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，以不發(fā)生系統(tǒng)性風險為底線，全力支持經(jīng)濟恢復和發(fā)展，那么下半年我國經(jīng)濟將明顯好于上半年。

　　01

　　四月受疫情影響最為嚴重

　　本輪疫情波及范圍較廣。4月受疫情沖擊較嚴重地區(qū)（即累計新增感染數(shù)超過1000例）的GDP合計占全國比重高達55.1%（2016—2021年均值）。部分地區(qū)疫情還會延續(xù)到5月，需予以重視。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，4月份我國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）繼續(xù)回落，降至47.4%，非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)持續(xù)跌至41.9%，分別低于上月2.1和6.5個百分點，均繼續(xù)低于榮枯線。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動全面放緩，大型企業(yè)PMI為48.1%，比上月下降3.2個百分點；中、小企業(yè)PMI分別為47.5%和45.6%，均比上月下降1.0個百分點。其中，小型企業(yè)最為困難，大型企業(yè)的PMI不僅跌破榮枯線，而且回落幅度最大。從細分指數(shù)看，生產(chǎn)和新訂單均為2020年3月以來最低，分別比上月下降5.1和6.2個百分點，企業(yè)生產(chǎn)明顯下降，市場需求繼續(xù)走低；供應(yīng)商配送時間指數(shù)創(chuàng)2020年3月以來的低點，較上月回落9.3個百分點至37.2%，表明供應(yīng)鏈亟須疏通；產(chǎn)成品庫存指數(shù)為50.3%，處于高位，反映企業(yè)產(chǎn)成品銷售不暢、庫存積壓嚴重。

　　02

　　應(yīng)高度關(guān)注本輪疫情

　　對制造業(yè)的趨勢性影響

　　受本輪疫情影響較為嚴重的上海、深圳為長三角和珠三角的核心城市，是我國內(nèi)外循環(huán)的重要樞紐。以上海為例，疫情管控措施對上海口岸集疏運能力形成制約，而上海周邊的江蘇昆山、蘇州都是制造重地，經(jīng)濟影響甚廣，這意味著疫情帶來的外溢也會比較明顯，尤其是對供應(yīng)鏈的影響。疫情不僅具有區(qū)域外溢效應(yīng)，而且有時間遞延效應(yīng)。若供應(yīng)鏈停擺時間過長，將至少產(chǎn)生兩個危害：一是眾多小微制造業(yè)企業(yè)的生存將受到嚴重威脅；二是全球供應(yīng)鏈可能加速調(diào)整。這些都會在一定程度上削弱我國的競爭優(yōu)勢。

　　例如，上海、廣東、吉林為我國汽車工業(yè)核心地區(qū)，2020年上述三個地區(qū)汽車產(chǎn)量占我國汽車總產(chǎn)量的33%，乘用車銷量占我國汽車總銷量的15%。由于疫情，一些位于吉林、上海、江蘇等地的汽車供應(yīng)鏈廠商陸續(xù)停產(chǎn)，復工復產(chǎn)仍面臨不少困難。主要企業(yè)停工反過來會加劇供應(yīng)鏈斷裂風險，影響其生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)中的諸多小微供應(yīng)商。截至2020年底，在上海50萬企業(yè)法人中，私營企業(yè)占比近80%，其中大多數(shù)是中小企業(yè)。作為中國制造網(wǎng)絡(luò)的毛細血管，中小企業(yè)的生命線與中國產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈的韌性是息息相關(guān)的。

　　根據(jù)《上海證券報》對667家上市公司疫情影響調(diào)查結(jié)果，約92%的企業(yè)表示疫情對公司產(chǎn)生影響，其中37.18%的企業(yè)表示已產(chǎn)生很大影響。72.42%的企業(yè)反映疫情致使公司“物流受阻，供應(yīng)鏈斷裂”；62.82%的企業(yè)存在“人員流動受限，生產(chǎn)研發(fā)銷售滯后”；另外有32.23%的企業(yè)“因防疫需求，停工停產(chǎn)”；還有9.3%的企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)“資金鏈緊張，周轉(zhuǎn)困難”等情況。

　　我國出口在經(jīng)歷了前兩年的高速增長后已出現(xiàn)趨勢性回落，在全球供應(yīng)鏈復蘇的情況下，我國外需訂單分流效應(yīng)已有所顯現(xiàn)。今年3月份中國大陸發(fā)往美國的集裝箱出現(xiàn)22個月來首次下降，同比減少2%。同樣占據(jù)較大出發(fā)地市場份額的韓國和越南，對美集裝箱運輸同比分別增長4%和11%。與此同時，我國制造業(yè)中小企業(yè)轉(zhuǎn)嫁原材料價格上漲的空間正受到擠壓。目前CPI（Consumer Price Index， 消費者物價指數(shù)）與原材料價格走勢并不同步。3月，PPI（Producer Price Index，生產(chǎn)價格指數(shù)）和CPI剪刀差雖有所縮減，但仍高達6.8個百分點。原材料價格上漲、人民幣匯率貶值都將增加我國制造業(yè)企業(yè)成本，而本輪疫情的發(fā)生又對我國內(nèi)需恢復造成影響。價格傳導不暢、企業(yè)成本高企，我國制造業(yè)可能面臨更為艱難的處境。

　　更加值得警惕的是制造業(yè)的外遷。自2021年以來，蘋果公司持續(xù)增加其在印度的生產(chǎn)，產(chǎn)量份額已從2020年的1.3%增加至2021年的3.1%。上海制造業(yè)樞紐停擺時間越長，越有可能對中國制造帶來不利影響。上海高端關(guān)鍵制造廠商工廠的數(shù)目遠高于廣東和深圳，是中國高端制造業(yè)最重要的樞紐，芯片產(chǎn)業(yè)規(guī)模占全國的四分之一，工業(yè)機器人也占國內(nèi)的十分之一左右。

　　03

　　消費恢復可能更為緩慢

　　受疫情影響，3月我國社會消費品零售總額同比下降3.5%，其中商品零售同比下降2.1%，餐飲收入同比下降16.4%。今年3月社會消費品零售總額出現(xiàn)自2020年8月以來的首次負增長，剔除受本輪疫情沖擊較大的汽車業(yè)后，社零增速同比仍下降3.0%。預計，4月份消費的下行程度會更大。

　　首先，從2020年武漢疫情后經(jīng)濟復蘇的路徑看，工業(yè)生產(chǎn)和投資在復工復產(chǎn)之后實現(xiàn)了典型的“V形”反彈，而消費是最慢的。2020年二季度，我國資本形成總額和貨物及服務(wù)凈出口對GDP增速的拉動分別為4.79和0.43個百分點，大幅超過疫情前的3.32和-0.01個百分點。但是，消費依然是負增長，拖累GDP增速回落2.12個百分點，而疫情前其拉動GDP增速2.49個百分點，直到2021年一季度，消費對經(jīng)濟增速的拉動才首次超過疫情前。

　　其次，消費恢復緩慢還與居民消費意愿減弱有關(guān)，這可能是本輪疫情發(fā)生后消費較難恢復的一個原因。疫情在武漢發(fā)生時，人們普遍將其視為短期沖擊。隨著疫情持續(xù)，不少市場主體面臨生存考驗，導致消費潛力下降。而失去的消費，尤其是服務(wù)消費，往往很難彌補。

　　根據(jù)中國人民銀行今年一季度的儲戶問卷調(diào)查結(jié)果，傾向于“更多消費”的居民比上季減少 1.0 個百分點，傾向于“更多儲蓄”的居民比上季增加 2.9 個百分點，傾向于“更多投資”的居民比上季減少 1.9 個百分點，三者分別占 23.7%、54.7%和21.6%。3月份金融數(shù)據(jù)也反映了居民消費傾向下降、儲蓄意愿提高。今年前3個月，居民存款增量高達78200億元，大幅高于往年同期的54900億元（2017—2021年均值），而居民部門貸款僅增加12600億元，而近5年的平均水平是18360億元。

　　此外，房地產(chǎn)領(lǐng)域的下行也將在較大程度上拖累消費。我國房地產(chǎn)業(yè)原本就處于調(diào)整期。本輪疫情對于房地產(chǎn)市場最大的影響就在于復蘇態(tài)勢可能因此受阻（詳見：盛松成，《疫情影響下實現(xiàn)今年GDP增速目標更須努力》，《上海證券報》，2022年4月8日）。而房地產(chǎn)業(yè)對其他行業(yè)的間接拉動作用較強，其中涉及很多的消費領(lǐng)域。2020年，房地產(chǎn)業(yè)增加值占GDP的7.3%，房地產(chǎn)業(yè)和建筑業(yè)占城鎮(zhèn)就業(yè)的比重也達到5.79%。我國房地產(chǎn)業(yè)與42個行業(yè)中的38個有關(guān)聯(lián)，與之關(guān)聯(lián)排名靠前的行業(yè)中，有不少是服務(wù)行業(yè)，包括租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、住宿和餐飲業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)等。

　　04

　　預測疫情對二季度經(jīng)濟的總體影響

　　經(jīng)濟受到疫情的沖擊不容小覷。從高頻數(shù)據(jù)看，截至4月24日，電影觀影人次已跌至2020年7月20日電影院恢復營業(yè)來的最低值，5月1日當周，電影觀影人次回升至566.09萬，但仍遠低于去年同期的3019.83萬。此外，國內(nèi)航班大面積取消。截至5月4日，國內(nèi)航班（不含港澳臺）執(zhí)行航班數(shù)僅為4917架次，遠低于去年同期的15967架次；取消航班數(shù)多達8848架次，而去年同期取消航班僅1385架次。文化和旅游部數(shù)據(jù)顯示，今年“五一”假期，全國國內(nèi)旅游出游1.6億人次，同比減少30.2%，實現(xiàn)國內(nèi)旅游收入646.8億元，同比減少42.9%。由于疫情多地散發(fā)，各地防控政策收緊，對貨車通行增加了更多限制，物流阻礙較為嚴重。截至4月30日，上海和吉林兩地區(qū)整車貨運流量指數(shù)分別跌至17和38的低位（基準值為100），原材料難以運入、產(chǎn)成品難以有效運出；而江蘇整車貨運流量指數(shù)4月份以來也始終不及全國整體水平。

　　我們對二季度經(jīng)濟增速作了三種情景分析：第一種情景為，若沒有疫情情況下的經(jīng)濟增速較高、且疫情對全國經(jīng)濟沖擊一般，部分封控省份四、五月份經(jīng)濟增量比正常情況下減少3%，預計二季度經(jīng)濟增速在3.2%左右；第二種情景為，若沒有疫情情況下的經(jīng)濟增速平穩(wěn)、疫情對全國經(jīng)濟沖擊較大，部分封控省份四、五月份經(jīng)濟增量比正常情況下減少5%，則二季度經(jīng)濟增速可能回落至2.1%左右；第三種情景為，若沒有疫情情況下的經(jīng)濟增速平穩(wěn)、疫情對全國經(jīng)濟沖擊較為嚴重，部分封控省份四、五月份經(jīng)濟增量比正常情況下減少5%，并且長三角除上海外，整個二季度經(jīng)濟增量比正常情況下減少5%，則二季度經(jīng)濟增速可能跌破2%。我們認為第二種情況可能性較大，即二季度經(jīng)濟增速在2.1%左右，則上半年GDP增速預計在3.5%左右。

　　值得指出的是，現(xiàn)在預測全年經(jīng)濟增速比較困難，實際意義也有限。因為無論是政策，還是國內(nèi)外環(huán)境，都不是一成不變的。預計受疫情影響較小的地區(qū)，政策會提前發(fā)力。下半年我國經(jīng)濟將明顯好于上半年。實現(xiàn)這一目標的前提：一是我國在較短時間內(nèi)有效控制住疫情，并嚴防疫情再次反彈，盡早全面復工復產(chǎn)、落實“六穩(wěn)”“六保”；二是積極的財政政策加快落實，貨幣政策有效配合財政政策，在防風險的前提下，全力支持經(jīng)濟恢復和發(fā)展；三是保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，在全社會范圍內(nèi)提振信心、改善預期。

　　為實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標，需要在毫不放松疫情防控的同時，積極落實有關(guān)政策措施。

　　第一，確保交通物流暢通，確保重點產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈、抗疫保供企業(yè)、關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施正常運轉(zhuǎn)。例如，加快疏通產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈堵點，并通過有效防控疫情和擴大疫苗接種等多種手段，為企業(yè)復工復產(chǎn)創(chuàng)造條件。

　　第二，應(yīng)堅持將基建投資作為穩(wěn)增長的重要抓手，全面加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，構(gòu)建現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施體系，兼顧基建投資的直接效益和帶動效益、短期效益和長期效益、局部效益和全局效益。

　　第三，在堅持房住不炒和風險防范的前提下，繼續(xù)適度放松房地產(chǎn)調(diào)控。在資金供給方面適當延長房企去杠桿周期，如對于三道紅線不達標的房地產(chǎn)企業(yè)，監(jiān)管部門可以考慮按當前的指標維持6個月不上升的前提下繼續(xù)提供貸款；繼續(xù)適度放松需求端的限購、限售，適度下調(diào)房貸利率等，支持剛性和改善性需求，靈活把握因城施策和全國統(tǒng)一政策的平衡；優(yōu)化預售資金監(jiān)管，在確保資金用途合理的前提下適當降低預售資金凍結(jié)比例，在一定行政區(qū)域內(nèi)增加資金跨項目調(diào)配的便利性等；還可以考慮適當延遲貸款集中度管理的達標時間。

　　第四，將促進國內(nèi)大循環(huán)和改善民生作為支持平臺經(jīng)濟健康發(fā)展的出發(fā)點，促進線上、線下商業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展，從而發(fā)揮消費對經(jīng)濟循環(huán)的牽引帶動作用。

　　第五，在全社會范圍內(nèi)提振信心、改善預期，這需要保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，在政策出臺前加強與市場溝通，政策頒布后積極宣傳解釋。先進的預期管理不僅有助于引導市場，也有利于及時掌握情況，洞察市場變化，完善政策實施。

　　第六，積極的財政政策應(yīng)加快落實，貨幣政策應(yīng)綜合考慮國內(nèi)外形勢，用好各類貨幣政策工具，可更加注重數(shù)量型工具的使用，以積極配合財政政策、緩沖美聯(lián)儲緊縮的外溢效應(yīng)和輸入性通脹壓力。預計本輪疫情過后，受短期供需關(guān)系的影響，物價可能面臨上漲壓力。一是輸入性通脹壓力可能因烏克蘭危機而延續(xù)更長時間。二是下半年豬周期重回上行區(qū)間，也將推升物價。因此，還應(yīng)高度重視民生關(guān)切。

　　文章來源于上海證券報

　　(本文作者介紹：中國人民銀行原參事，中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司原司長。)