王丹 上海報道

　　IPO至今暫停已十月有余，重啟傳聞曾多次撩撥市場神經，但時間表和最終的改革定案仍然是個謎團。

　　近日，多位券商人士向記者證實，上周五，監管部門再次召集投行和相關學者，就新股發行制度改革舉行座談，主要內容包括強化中介機構責任，討論發行方式等，旨在進一步優化細節，博取市場更大范圍的認可。

　　而更早前的9月6日，證監會新聞發言人曾表示，新股發行制度還在研究完善。

　　最早下月發布

　　在上周五的座談會上，雖然與會的都是知名學者及權威的投行高層，大家亦一致表示希望盡快重啟新股發行，但會上探討的問題還是回避了“時間”這個敏感點。

　　一位與會投行人士透露，唯一的相關信息是，新股發行體制改革征求意見稿已是最后一次征求意見，最早將在十一前后發布。

　　不過，多位受訪券商投行人士告訴記者，改革方案的定稿實際出爐時間可能要比預期晚，11月前后出爐可能性更大。

　　“結合當下的市場狀況，預計IPO重啟距改革方案出臺應該不會太遠，但也不好說”，廣發證券的一位投行經理表示，目前，監管層還有很多顧慮，如新股發行配套規則、承銷配售方式等一些技術問題需要解決，市場各方均衡博弈的新股定價機制也未建立等。

　　也有市場人士認為，在IPO重啟之前，應該盡快健全A股市場退市機制，這是在審核制尚無法終結之前，監管層最應該作出的制度改良。

　　強化中介機構責任

　　在券商人士看來，上周五這次閉門會議是在新股發行制度改革征求意見稿的基礎上，進一步優化細節，探討的話題中最有沖擊力的莫過于“會計師、律師若出現問題，券商負有連帶責任，將被一起處罰”。

　　“此舉強化了中介機構，尤其是券商的責任，監管部門希望以此來減少和杜絕欺詐虛假發行，出發點是好的，券商也可以理解，但是，作為中介鏈條上的各個環節，各中介機構還是應該各司其職，如果都推給券商，不利于資本市場快速發展。”財富里昂證券總裁羅浩表示。

　　國信證券一位投行經理也向記者抱怨說，表面上看，不會給投行工作帶來太大變化，但這一規則實行后，券商投行涉及到履行的程序會增加很多，工作量無形增大，基本上要把會計師和律師的工作再干一遍，特別是繁瑣的審計環節，要費很多功夫。

　　“以后做投行還得兼具采購、審計等多項本事”，她打趣說，以前會計師出現問題，只會追究會計師事務所的責任，但未來將累及券商。券商保住一塊干凈的牌子不容易，為了不被連帶受罰，只有加強自己的內部審核，而作為保代個人，也被監管層加大了責任，總之，這一行越來越難做。

　　另據記者了解，也是出于對上市公司造假能夠有效監管的角度出發，在此次閉門會議上，監管部門相關人士透露，市場呼聲很高的新股發審注冊制還是不會很快推行，將有一定過渡期，初定2015年再報上市材料時，三個月內將給予答復。

　　重提啟動市值配售

　　在今年6月證監會發布的新股發行制度改革征求意見稿中，曾引入了重啟新股市值配售的說法，提出由主承銷商自主配售，規定網下發行的新股，由主承銷商在提供有效報價的投資者中自主選擇投資者進行配售等。同時，為強化網下報價約束機制，還調高了網下配售比例。

　　隨后，這項內容曾引發市場高度熱議。

　　消息人士告訴記者，在上周五的座談會上，其中一個重要議題就是圍繞網下配售的具體安排展開，探討了市值配售、限制網下配售對象家數等問題。這也是當次會議的最大亮點。

　　監管部門的意見是，出于公平起見，維護中小投資者利益，希望業界討論能否對參與網下報價的機構數量進行一定的限制。這樣，不僅增加單個機構獲配額度，還有助于杜絕承銷商拉票、部分買方機構幫忙拉抬發行價等行為。

　　而對于市值配售，事實上，這也是之前市場各界人士對此次新股發行制度改革爭議頗大的一項內容。支持者的意見是，原來的新股發行制度都是向機構等大資金傾斜，而市值配售，可以使二級市場的普通投資者享受到改革的紅利，亦有利于吸引更多的存量資金、增量資金支持一級市場。

　　私募人士袁鴻濤17日向記者表示，大家都知道即將發行的這批新股造假成分少，質地好，上市后必將引起市場的狂熱追捧，不論是基金等機構，還是普通的投資者，誰都想要，但若交由券商自主配售，仍然會偏向大資金，只有市值配售才公平，對整個A股市場都是利好。

　　據了解，市值配售在A股市場早年實踐中曾經發揮作用，后來因種種原因被暫停。此前市場中的主要反對意見是，認為恢復市值配售與新股發行市場化的方向不符。

　　“不過，從此次監管層召開會議重點探討這個問題上看，推出也不無可能。監管部門也想調整機構與個人投資者的博弈天平，讓新股發行制度改革得到市場的更大認可。”羅浩說。

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