招商證券IPO網上路演實錄(5)
游客8332向副總裁鄧曉力提問：請問對于股票、基金、權證和債券等不同交易品種的平均交易傭金費率分別是多少？
副總裁 鄧曉力 答 對公司貢獻最大的經紀業務收入來源于股票、基金的交易，09年上半年來自于公司零售經紀業務的股基平均費率為0.123%，高于行業的平均水平。
以下是招股說明書中披露的母公司數據：
項目 2009年上半年 2008年度 2007年度 2006年度
代理買賣證券平均費率 0.1052% 0.11% 0.14% 0.11%
其中：代理買賣股票平均費率 0.1133% 0.13% 0.15% 0.13%
代理買賣基金收入平均費率 0.0824% 0.09% 0.11% 0.06%
代理買賣權證收入平均費率 0.0531% 0.07% 0.10% 0.07%
代理買賣債券收入平均費率 0.0049% 0.003% 0.003% 0.003%
謝謝！
游客5757向常務副總裁余維佳提問：影響我國證券行業發展的有利因素有哪些？
常務副總裁余維佳答：(1)持續快速發展的中國宏觀經濟環境：持續快速增長的宏觀經濟是我國證券市場高速發展的主要驅動因素。健康的宏觀經濟環境不僅帶來企業盈利水平的提高，也將刺激融資需求的增長，同時也推動了居民儲蓄和可支配收入的增加和消費需求的增長，持續的經濟增長帶來的本幣升值還將推動國內資產價格上升。另外，持續快速發展的經濟環境有利于居民形成穩定預期，保障證券市場的健康發展。
(2)有利的國家金融戰略和產業政策導向：在國家經濟發展規劃中，重點發展資本市場是金融結構調整的戰略選擇�！秶鴦赵宏P于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》指出，大力發展資本市場是一項重要的戰略任務，有利于完善社會主義市場經濟體制，實現國有經濟結構調整，更是完善金融市場結構、提高金融市場效率、化解銀行體系累積風險和維護金融安全的重要手段�！笆晃濉币巹澰俅螐娬{要“積極發展股票、債券等資本市場，加強基礎性制度建設，建立多層次市場體系，完善市場功能，提高直接融資比重”。在這樣的政策背景下，我國證券市場在為國民經濟發展服務的同時，自身也必將得到長足的發展。
(3)內生因素推動金融活動供求增長：隨著市場經濟體制的建立和逐步完善，我國城市居民可支配收入逐步增加，對金融服務消費需求也逐步增長。在金融產品的選擇上，銀行儲蓄存款以外的股票、債券、基金等產品在金融資產組合中的比重將不斷提高，從而構成對證券產品持續強勁的需求。另一方面，國有企業改革、金融企業資本金補充等也都需要大量的資金支持，資本市場將成為企業重要的資金供給來源。證券公司作為溝通資金供求雙方的中介機構，隨著資本市場供給和需求的增長，業務機會也將大大增加，面臨著歷史性的發展機遇。
(4)廣闊的證券市場發展空間：2009年6月末，我國證券化率為66.8%，與市場經濟發達國家相比，我國證券市場不僅絕對規模較小，證券化率也處于較低的水平，與亞洲新興工業化國家和地區相比也同樣有一定的差距。在不斷提高直接融資比重的背景下，國內企業首發、現有上市公司再融資、H股和紅籌公司回歸將進一步擴大市場規模；考慮到中國證券市場和資本市場的全面開放進程，我國證券化率水平可望進一步提高。同時，新的金融工具與新制度也將不斷推廣，如正在推行的公司債、直接投資、境外證券投資管理和資產證券化業務等，以及積極準備推出的股指期貨、融資融券等業務，從國際經驗看，這些新業務都是持續推動證券市場規模和業務量增長的重要因素。以上因素使得中國證券行業擁有廣闊的發展空間。
(5)行業監管政策的變化：在市場化、國際化趨勢影響下，我國金融行業的監管體制也將更加科學合理。目前金融監管仍以市場準入、業務劃分、分支機構設立等審批性監管手段為主，但市場化監管措施運用也日益廣泛，公司治理、凈資本管理、資產負債管理和風險預警與防范等方面的監管不斷加強。在更為市場化的監管環境下，優質證券公司能更自由地開展業務創新，從而形成有自身特色的核心競爭力。近期來看，為了發展民族證券行業，監管部門采取了扶優限劣的政策，為優質證券公司創造了有利的發展環境和收購兼并機會。謝謝！
游客8939向總裁楊鶤提問：上市后，招商局集團會持股多久？會否考慮降低持股比例？比如像招行？
總裁楊鶤答：招商局集團將長期持股招商證券，沒有主動出售股份的考慮。
游客向總裁楊鶤提問：近日報道申萬交易通道癱瘓近半小時，造成了較大損失，請問貴公司如何防范大集中交易系統運行的風險？如何避免或杜絕類似事故在貴公司發生？
總裁楊鶤答：(1) 我們非常重視信息安全體系的建設： 在信息系統日常運行、維護方面嚴格管理、嚴格按規范流程操作，并通過對系統的運行情況進行監查與評估的方式；擁有較強的運行、維護技術能力，在系統軟件和硬件的維護方面積累了不少寶貴經驗； 培養和建設了一支高素質的專業人才隊伍，保障交易系統的正常運行； 公司對總部和各分支機構分別統一制定有月、季度預防性維護測試記錄表單；全系統應急演練預案，并結合本部門實際情況，分別制定有具體的應急處理操作流程和報告流程； 加強風險防范意識，做好常態下隊伍建設、預案演練等工作。
(2) 今年為落實繼續做好維穩工作的要求，采取了一系列安全保障措施防范集中交易系統的運行風險：如針對目前影響網上交易客戶端安全的各種威脅，提出網上交易客戶端安全增強方案；自主開發門戶網站主動防御攻擊檢測監控系統等。同時，公司加快了信息系統雙在線運行中心的建設步伐，一期建設要求現已基本達標。
(3) 我公司一直以來高度重視防范集中交易系統運行的風險，對行業近期其他券商出現的故障召開了專門的風險防范工作會議，邀請了IBM、金仕達、神州數碼技術人員對我公司整個技術體系架構進行分析。由于公司技術架構與近期發生故障的券商不同，因此風險較低。
游客1744向常務副總裁 余維佳提問：公司的投資銀行業務如何發展。
常務副總裁余維佳答：公司將采取緊跟政策，把握機會，穩步發展傳統優勢業務，逐步推進大項目策略。在業務結構方面，公司將強化債券承銷業務和收購與兼并顧問業務，構建以客戶為中心的全方位融資和顧問服務平臺。謝謝！
游客8695向常務副總裁余維佳提問：請介紹公司的融資來源有哪些？流動資本水平的目標是多少？貴公司如何管理流動資本？
常務副總裁余維佳答：(1) 公司融資來源主要有：股東投資和借款；銀行負債：包括拆借、回購、貸款等；發行短期融資券。
(2) 資產流動性比例保持在1以上。
(3) 公司管理流動資本主要采取如下措施：比率管理；流動性管理； 頭寸缺口管理；應收款項管理；投資管理等。謝謝！
游客7381向副總裁鄧曉力提問：鄧總您好，我注意到了在08年市場極為惡劣的情況下，招證還是錄得了超過20億的凈利潤，請問招證的成功之道是什么？我注意到了在以凈利潤排名的前十券商中，招證是唯一一個市場份額只升不降的，請問在和其他競爭者的競爭中，招證的秘訣是什么？
副總裁鄧曉力答：公司一直秉承“勵新圖強、敦行致遠”的核心價值觀，致力于發展創新領先、風險可控、結構均衡、盈利穩定的業務體系。公司非常重視風險控制，建立了完善的風險管理體系，在行業內首先實施了經紀資本的管理方式，從總量上控制風險，嚴格執行授權管理體系，把風險控制在可承受的范圍之內；公司的注重服務性收費業務的發展，從06年至09年上半年，服務性收入占營業收入的比重從53.2%增加至89.7%；在08年市場大幅下滑的情況下，公司嚴格控制自營業務規模，自營業務收入仍為1.85億元；經紀業務市場份額仍然持續上漲，使得公司的盈利較其它證券公司更為平穩。謝謝！
游客8416向總裁楊鶤提問：除去市場因素外，公司主要面臨的風險有哪些？
總裁楊鶤答：(1) 除去市場因素外，不斷涌現的金融創新、白熱化的行業競爭，以及日趨嚴格的監管要求，都會給公司各項業務發展帶來不確定性，是公司面臨的最大風險。
(2) 公司通過推行全員參與的全面風險管理模式，建設高效運作的公司風險決策和執行體系，傳播穩健務實的企業風險管理文化，促進內部管理的規范化和精細化，來應對外部挑戰。
游客3678向常務副總裁余維佳提問：貴公司上半年自營業務表現不盡如人意：股票收益率略低于上證綜指的同期漲幅？請問原因是什么？是否公司的自營策略過于保守？
常務副總裁余維佳答 公司的自營業務歷來是穩健投資，今年是招商證券的股票發行年份，為保障公司的收益平穩性，特別降低了自營投資的規模。公司上市后，將適度改變保守的自營投資策略。謝謝！
游客1407向總裁楊鶤提問：請說明公司通過有效成本管理降低業務及管理費用的具體措施？
總裁楊鶤答：(1) 公司不斷優化管理模式，提升管理能力，以此作為成本費用控制，盈利模式優化的保障。通過加大IT系統投入，公司成為業內首家全面實施大型集中交易系統的證券公司，實現了交易、清算、財務管理、中心數據庫和風險控制五大系統的集中，建成了統一、便捷的信息處理平臺，由總部統一管理和調配人員、賬戶、資金、IT、服務等資源，促進了公司從以營業部為單位的分散管理模式向集中管理模式的轉變，大大提高了業務的運營效率，降低了營業費用率。
(2) 在業務結構方面，公司通過主動調整業務發展側重，如在報告期內公司采取提高服務質量，培育高端客戶群、重點發展網上交易、縮減營業部交易大廳的面積等措施，有效提高了公司現有業務的毛利率。
(3) 此外，公司還進一步完善預算和采購管理機制，實施零基預算，對大額固定資產、軟件等產品實施總部統一談判和購買，堅決削減無效和低效成本，嚴格控制預算外支出，不斷優化成本結構，進一步提升公司盈利能力。
游客8416向副總裁鄧曉力提問：從公司角度看，對經紀人的支出將以經紀業務支出的形式予以反映，而非員工薪酬成本�！垎栿w現在利潤表哪個科目中？
副總裁鄧曉力答：經紀人的制度目前還沒有在行業內全面實行，如果經紀人與證券公司簽署了勞動合同，經紀人成本將在人力資源科目反映，如果經紀人與公司簽署的是委托代理合同，一般情況下，將在手續費支出科目反映。謝謝！
游客2853向總裁楊鶤提問：請問自營業務收入穩定性情況？歷史業績表現與同行業相比的情況？
總裁楊鶤答：(1) 在投資工具較為單一情況下，自營業務受市場和宏觀影響較大。
(2) 我們的自營業務采取相對穩健的投資策略，堅持追求絕對收益。
(3) 從未因市場波動而給自營業務造成影響，即使在08年市場下滑的情形下，股票投資出現一定虧損，但通過債券、權證等投資使自營業務整體呈現盈利。
游客7274向副總裁鄧曉力提問：請問貴公司未來自營業務規模的發展目標？
副總裁鄧曉力答：(1)公司上市后，凈資產的規模增加，意味著公司承受風險的能力也將增加。公司實施經紀資本管理模式，從總量上控制風險。一般情況下，公司承擔的最大風險不超過公司凈資產的10%，其中以在險值(VaR)計算的市場風險不超過5%，這就從總量上控制了自營的投入規模；另外，具體的投入規模也將與投資策略有關。
(2)未來幾年內的業務發展目標是：著眼穩健、適度地擴大資產運用規模，在進一步提高管理水平的前提下，公司將進一步降低無風險對沖的自營投資比例，把握無風險的套利機會或投資機會，實現投資品種多元化，降低收益波動性，拓展新的盈利模式，如拓展做市商業務、開發結構性產品等。
(3)穩健、適度地擴大資產運用規模，進一步提高投資能力和風險管理水平，適當降低趨勢性投資規模占比，根據政策許可和市場情況積極拓展新的自營業務盈利模式，包括金融衍生工具投資和低風險套利業務、做市商業務等。
謝謝！
游客1062向董事會秘書郭健提問：請描述公司目前的業務授權管理體系，如何在不影響決策辦事效率的基礎上控制風險？
董事會秘書郭健答：業務授權管理是公司實行一級法人體制，強化公司管理和內部控制的重要環節。公司制定了業務授權管理辦法，根據各項業務的風險程度，將所有業務按高風險業務、一般風險業務、低風險業務進行分級歸類，在此基礎上制定出的各項業務授權權限表和授權書。
公司授權業務不僅包括證券投資、固定收益、資產管理、經紀業務、投資銀行等一線業務部門，而且延伸到財務、清算、產權管理等后臺管理部門，授權層級包括風險控制委員(主任)、分管副總裁、財務總監/清算中心總監/及各業務部門總監三個層級。
公司的授權管理建立在對各項經營管理業務環節和控制要求進行認真梳理的基礎之上，不僅有助于清理剔除冗余的業務環節，縮短業務響應時間，還有利于劃清職責邊界，促進各部門和崗位各負其責，避免管扯皮推諉的低效率情況發生。
公司的業務授權是根據經營管理的變化而不斷改進完善的，只要業務情況發生變化，各項業務權限的授予和分配也隨之變化，保持對業務的持續支持與促進。
謝謝！
游客8645向副總裁鄧曉力提問：請您介紹一下招商證券在股指期貨自營業務方面的準備工作？
副總裁鄧曉力答：為了股指期貨業務的開展，2006年我公司收購了新世紀期貨公司，目前該公司已經獲得中金所得交易結算會員資格，可以開展股指期貨的經紀業務。此外，我們樂觀的認為一旦股指期貨推出之時，我們會得到監管層的準許，開展股指期貨自營業務。 目前，公司已經設立了專門的股指期貨研發小組(新基業期貨公司僅能作經紀業務)，并且通過香港公司的平臺進行了大量的前瞻性研究，對交易系統進行升級改造，并開展仿真交易完成系統測試。對全體業務人員和部分普通投資者進行了系列股指期貨理論知識及實際操作方面的相關培訓工作。謝謝！
游客790向總裁楊鶤提問：公司認為整個證券行業的趨勢如何？
總裁楊鶤答：我們對證券行業的未來發展趨勢充滿信心。
(1) 持續快速發展的中國宏觀經濟環境：持續快速增長的宏觀經濟是我國證券市場高速發展的主要驅動因素；健康的宏觀經濟環境不僅帶來企業盈利水平的提高，也將刺激融資需求的增長，同時也推動了居民儲蓄和可支配收入的增加和消費需求的增長，持續的經濟增長帶來的本幣升值還將推動國內資產價格上升。另外，持續快速發展的經濟環境有利于居民形成穩定預期，保障證券市場的健康發展。
(2) 有利的國家金融戰略和產業政策導向：在國家經濟發展規劃中，重點發展資本市場是金融結構調整的戰略選擇。有利于完善社會主義市場經濟體制，實現國有經濟結構調整，更是完善金融市場結構、提高金融市場效率、化解銀行體系累積風險和維護金融安全的重要手段�！笆晃濉币巹澰俅螐娬{要“積極發展股票、債券等資本市場，加強基礎性制度建設，建立多層次市場體系，完善市場功能，提高直接融資比重”。在這樣的政策背景下，我國證券市場在為國民經濟發展服務的同時，自身也必將得到長足的發展。
(3) 內生因素推動金融活動供求增長：隨著市場經濟體制的建立和逐步完善，我國城市居民可支配收入逐步增加，對金融服務消費需求也逐步增長。在金融產品的選擇上，銀行儲蓄存款以外的股票、債券、基金等產品在金融資產組合中的比重將不斷提高，從而構成對證券產品持續強勁的需求。另一方面，國有企業改革、金融企業資本金補充等也都需要大量的資金支持，資本市場將成為企業重要的資金供給來源。證券公司作為溝通資金供求雙方的中介機構，隨著資本市場供給和需求的增長，業務機會也將大大增加，面臨著歷史性的發展機遇。
(4) 廣闊的證券市場發展空間：2009年6月末，我國證券化率為66.8%，與市場經濟發達國家相比，我國證券市場不僅絕對規模較小，證券化率也處于較低的水平，與亞洲新興工業化國家和地區相比也同樣有一定的差距。在不斷提高直接融資比重的背景下，國內企業首發、現有上市公司再融資、H股和紅籌公司回歸將進一步擴大市場規模；考慮到中國證券市場和資本市場的全面開放進程，我國證券化率水平可望進一步提高。同時，新的金融工具與新制度也將不斷推廣，如正在推行的公司債、直接投資、境外證券投資管理和資產證券化業務等，以及積極準備推出的股指期貨、融資融券等業務，從國際經驗看，這些新業務都是持續推動證券市場規模和業務量增長的重要因素。以上因素使得中國證券行業擁有廣闊的發展空間。
(5) 行業監管政策的變化：在市場化、國際化趨勢影響下，我國金融行業的監管體制也將更加科學合理。目前金融監管仍以市場準入、業務劃分、分支機構設立等審批性監管手段為主，但市場化監管措施運用也日益廣泛，公司治理、凈資本管理、資產負債管理和風險預警與防范等方面的監管不斷加強。在更為市場化的監管環境下，優質證券公司能更自由地開展業務創新，從而形成有自身特色的核心競爭力。近期來看，為了發展民族證券行業，監管部門采取了扶優限劣的政策，為優質證券公司創造了有利的發展環境和收購兼并機會。
主持人說：各位投資者、各位網友，3個小時的網上交流快要接近尾聲了，下面我們有請招商證券股份有限公司 總裁 楊鶤女士致答謝辭。
總裁楊鶤說：尊敬的各位嘉賓、各位投資者及所有關心和支持招商證券的朋友們， 大家下午好！
三個小時的網上路演就要結束了。感謝大家在網上與我們的交流，感謝中國證券網為我們提供的交流機會和良好服務，同時也十分感謝聯席保薦人(主承銷商)高盛高華證券有限責任公司與瑞銀證券股份有限公司所付出的辛勤勞動。通過大家的共同努力，本次網上路演取得了成功。
今天，我們第一次有機會與這么多的投資者朋友共同探討招商證券的經營管理、戰略規劃、未來發展，大家為我們提出了很多非常有價值和借鑒意義的意見和建議，我們一定會認真對待。在今后的工作中我們將進一步提升公司經營管理水平，用更好的業績來答謝大家的關心與厚愛。
十八年來，招商證券在不斷完善自身發展的基礎上，更關注保護投資者利益。在今天的交流當中，我們更加深刻體會到了作為一家公眾公司的使命、責任和壓力。公司上市后，我們的責任更大，這也正是把企業做大、做強，使其健康發展的動力源泉。
網上路演雖然結束了，但是我們與大家的溝通交流才剛剛開始。我們期待大家通過電話、信件、電子郵件等不同方式與我們保持密切的溝通和聯系，我們非常愿意接受投資者對公司的監督，加強對投資者的信息披露和溝通。
再次感謝各位友人及廣大投資者對招商證券的關注和支持！
謝謝！
主持人說：感謝楊總的精彩致辭。
各位投資者、各位網友：今天招商證券股份有限公司首次公開發行A股網上交流會圓滿結束了，感謝廣大投資者與嘉賓的熱情參與，在此我們預祝招商證券發行工作圓滿成功！再見！
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