游客691向董事會秘書郭健提問：招商證券發行價居然超過主承銷商給出的30.4元的上限，請問是否有惡意圈錢之意？

　　董事會秘書郭健答：本次發行定價遵循市場化定價原則，在初步詢價階段由網下機構投資者基于真實認購意愿報價，發行人與聯席保薦人(主承銷商)根據初步詢價結果，并綜合考慮發行人基本面、所處行業、可比公司估值水平及市場環境等確定發行價格區間為26.00元/股-31.00元/股。

　　發行價格區間對應發行前08年市盈率為42.47倍－50.63倍，對應發行后市盈率為47.18倍－56.26倍。

　　對應兩家保薦人發行前09年市盈率為28.87-34.42倍，發行后09年市盈率為25.98-30.98倍；按11月5日收盤價計算，全部8家可比上市證券公司08年實際和09年預測的市盈率均值分別為37.7倍和32.1倍，中值分別為36.6倍和31.2倍。說明本公司確定的發行價格區間與市場估值水平一致。

　　今天我公司在相關媒體刊登了特別公告，參與申購的投資者需認同發行人的投資價值，并愿意分享發行人未來的發展成果。認為發行人定價過高或惡意“圈錢”的投資者應堅決避免申購。

　　謝謝！ 

　　游客9666向總裁楊鶤提問：看公司寫的研究報告，對別的公司一般都是強烈推薦，為什么公司研究機構看好而公司自營業務做的不理想呢，公司的自營業務是怎么決策的？

　　總裁楊鶤答：(1) 公司自營業務追求絕對收益而非相對收益，以實現資產的保值增值為目標。

　　(2) 不能從半年這么短的時間來評價和考量自營的業績和投資能力，從04年至今來看我們的自營收益是遠遠高于行業平均的，特別是在行業自營普遍虧損情況下；

　　(3) 09年上半年受凈資本監管標準的約束，投資規模不大；

　　(4)由于我們堅持價值投資理念，自下而上選股，而上半年主要是資金推動的行情；

　　(5) 在經濟回暖情況下，企業價值開始體現，下半年我們適當增加了投資規模。 

　　游客7111向副總裁鄧曉力提問：貴公司近三年及一期的資產負債率情況如何？為何比光大證券的資產負債率高這么多？是否意味著貴公司財務杠桿更高，經營風險更大？

　　副總裁鄧曉力答：(1)招商證券2006~2008年末以及2009年6月底資產負債率分別為17.8%、34.1%、52.2%和49.7%。光大證券公布的母公司2006~2008年末以及2009年6月底資產負債率分別為36.44%、22.71%、10.63%和18%。

　　(2)需要說明證券公司的資產負債率是資產和負債同時扣除了客戶資產和負債后計算而得到的。

　　(3)由于我們08年底資產負債率較07年底上升，主要是借入40億元次級債務，此外我們沒有其它長期負息債務。

　　(4)從財務杠桿使用角度，介入次級債的成本為7.385%，而08年和09年上半年我們全面攤薄的凈資產收益率分別為25.57%和14.63%，遠高于債務成本，資產負債率的適度使用放大了股東權益的收益。

　　(5)從行業資產負債率看，由于目前券商的融資渠道局限性比較強，沒有能夠充分運用財務杠桿，資產負債率整體偏低。

　　謝謝！

　　游客8898向總裁楊鶤提問：招商證券大廈資本支出：招商證券大廈項目12.86億元投資是否使用本次募集資金進行建設？建設必要性及目前進度？

　　總裁楊鶤答：本項目早在2004年就已開始規劃，將完全使用自有資金進行項目建設。 該項目總投資計劃12.86億元，建設期自2007年11月至2012年12月，截至2009年6月底，該工程已經累計投入4.48億元。

　　游客1619向路演嘉賓李星提問：請問您如何看待招商證券的發行市盈率低于8月發行的光大證券，光大證券上市后險些跌破發行價，招商證券時候也可能會遭遇相似的情形？

　　路演嘉賓李星答：對于招商證券發生市盈率與光大證券的比較，可以從不同的角度觀察，您可能指的是08年歷史市盈率。

　　對于股票未來的走勢，確實很難預測，因為證券行業與股票大勢息息相關。我們認為，目前的價格區間合理地反映了招商證券的內在價值。 

　　游客6916向路演嘉賓楊昌伯提問：既然您認為發行價是合理的，那之前高盛為何給出的價格區間較低？

　　路演嘉賓楊昌伯答：研究報告僅是個指引，是一家之言，不代表發行人的意見，也不是保薦代表人的意見，是獨立的個人意見，謝謝。

　　游客6275招商證券的上市日期是哪天？ 代號是不是 (滬：600999)？

　　副總裁鄧曉力答：招商證券上市爭取在本月中旬完成。網下申購代碼為：600999，網上申購代碼為：730999。謝謝！

　　游客315向總裁楊鶤提問：請問管理層如何看待近期市場的大幅波動？對2010年股市的預期如何？未來2~3年股市走勢看法？

　　總裁楊鶤答：(1) 近期的市場出現波動是正常和必然的現象，從宏觀經濟看，目前很多數據都已經顯示了實體經濟面與危機嚴重的去年相比開始出現了明顯的好轉，但由于不同階段市場對信貸的增長、經濟恢復速度、通脹預期等不同因素的擔憂而出現波動，更多是消息層面的，而非市場基本面的變化。

　　(2) 資本市場走勢由眾多復雜因素所決定，包括但不限于中國宏觀經濟基本面(出口、消費、私人投資、政府投資等)、政府政策、企業盈利能力變化、資金流動性、人民幣升貶值等，我們認為資本市場的長期走勢是向上的。

　　(3) 資本市場走勢與交易量也不存在嚴格準確的數量關系。二級市場的交易量受多種因素影響，市場擴容和流通股比例增加、二級市場的走勢、投資者的成熟程度、資本市場的深度和廣度均會對交易量有較明顯的影響。

　　(4) 從2009年至今來看，市場反彈速度超出了很多投資者的意料，交易量大幅提升，股東賬戶開戶量有所增加，持續低迷的市場再次出現復蘇的跡象。目前市場日均2350億左右的交易額，已經較去年低谷時期增長了近7倍。 

　　游客向路演嘉賓李星提問：公司經紀業務市場份額為什么提高這么快

　　路演嘉賓李星答：招商證券在經紀業務的經營方面確實有自己的獨到之處，在過去幾年開設新營業部受限的情況下公司通過調整營業部區域分布結構，加強有針對性的服務有效地提高了市場份額。

　　游客6430向路演嘉賓王立新提問：作為招商證券的保薦機構，您如何看待招商證券存在的主要風險？未來持續督導期間將采取什么樣的措施進行監督？

　　路演嘉賓王立新答：在招股說明書中對風險已有充分的披露，作為保薦人需要提醒投資者證券公司有一個共同的風險，就是業績受證券市場波動的影響，進而會導致股價的短期波動，而中國證券市場短期波動比較激烈；另外證券公司在開展業務時保持良好的聲譽非常重要，盡管招商證券在過去的聲譽非常良好但要長期保持仍然是一個挑戰。未來持續督導期間如有必要保薦人會時刻提醒管理層關注各類主要風險，幫助發行人提高風險控制能力。

　　游客4777向總裁楊鶤提問：公司未來直投業務的發展規劃和展望？

　　總裁楊鶤答：我公司直接投資業務未來的規劃是，與公司的投資銀行業務形成有效的互動，有序的開展直接投資業務；積極為客戶提供股權投資的財務顧問服務；經監管部門許可的前提下，適時開展直接股權投資基金管理業務。

　　游客2047向路演嘉賓丁琳提問：請介紹下招商證券原股東的股份鎖定情況。

　　路演嘉賓丁琳答：招商證券控股股東集盛投資、第二大股東招融投資、第八大股東招商局輪船均為公司實際控制人招商局集團控制的企業，該三家股東已分別承諾：自招商證券股票在證券交易所上市之日起36個月內，不轉讓或者委托他人管理其持有的招商證券股份，也不由招商證券回購該等股份。

　　招商證券實際控制人招商局集團承諾：自招商證券首次公開發行的股票在中國境內的證券交易所上市之日起36個月內，不轉讓或者委托他人管理其間接持有的招商證券股份，也不由招商證券回購該等股份。

　　海南航空股份有限公司就其受讓海航集團有限公司所持招商證券29,772,496股股份(占招商證券總股本的0.9226%)而根據中國證監會相關規定出具承諾：海南航空股份有限公司成為招商證券股東后，自持股日起36個月內不轉讓所持招商證券股權(因招商證券發生合并、分立、重組、風險處置等特殊原因，所持股權經證監會批準發生轉讓或者變更的除外)。該“持股日”指中國證監會深圳監管局對上述股份受讓出具無異議函的日期(即2009年6月18日)。 

　　游客1376向路演嘉賓王立新提問：你對上市后的招商證券有何寄語？

　　路演嘉賓王立新答：借上市獲得的資本推力飛得更高更遠。

　　游客7888向常務副總裁余維佳提問：此次轉讓博時基金24%股權是否會形成損失？既然知道要出讓，當初為什么要購買？

　　常務副總裁余維佳答：(1) 轉讓價格： 本次轉讓采用在產權交易所掛牌方式進行； 轉讓價格為109.5元每股，高于除權后每股價格(76元)，在會計上，本次轉讓將會體現為賬面盈利； 本次最終轉讓價格也高于評估師評估確定的106.6元每股的公允價值。

　　(2) 當初購買為拍賣方式，48%的股權不可分割。

　　謝謝！

　　游客5081向路演嘉賓李星提問：我注意到了在2008年凈利潤排名前十名的券商中，只有招商證券一家是市場份額有所增加的。請問因為什么原因招商證券在頂尖券商中有如此好的表現？

　　路演嘉賓李星答：謝謝你對招商證券的關注！您的問題很好，這正是招商證券的投資亮點之一，在日益激烈地競爭環境中招商證券秉持穩健經營的理念，不但保持了多年的連續贏利，而且更為難能可貴的是還提高了市場份額。特別是在服務性業務方面，即在投資銀行、資產管理和經紀業務方面穩定增長，顯示出了超強的市場競爭力。究其原因，我們認為根本上由于管理層始終堅持“穩健進取”的經營模式，這一經營模式非常豐富地內涵，具體內容可參考《招股說明書》，謝謝！

　　游客9720向路演嘉賓王立新提問：招商證券投行業務的定位如何？與兩家保薦機構有何不同。

　　路演嘉賓王立新答：招商證券投行業務的定位很清晰，符合招商證券的總體戰略和中國證券市場目前的特點，未來會根據形勢發展動態調整。

　　游客1744向常務副總裁余維佳提問：請問公司的直投業務和投資銀行業務未來3年的發展目標。

　　常務副總裁余維佳答：公司的直投業務和投資銀行業務是未來公司的業務成長點，未來3年要達到同行業務的市場份額和收入的前5名。謝謝！

　　游客2734向總裁楊鶤提問：公司未來三年是否還會發行股本融資？

　　總裁楊鶤答：(1) 主要還將視公司業務發展的需要而定，根據盈利情況、資本要求和股東利益等綜合確定。

　　(2) 公司自成立起，發展戰略即以股東利益最大化為立足點，公司未來仍將重視股東回報，根據業務發展需要，選擇對股東最有利的融資方式、融資時機，并確定適當的融資規模。

　　游客793向常務副總裁 余維佳提問：管理層如何判斷未來一段時間內貨幣政策調整的可能性？對股市會有何種影響？

　　常務副總裁余維佳答：明年內會有小幅度的調整，對股市有階段性的影響，股市長期向好。謝謝！

　　游客2079向常務副總裁 余維佳提問：進入我國證券行業的主要障礙有哪些？

　　常務副總裁余維佳答：沒有障礙，只有遵照國家有關規定即可。謝謝！

　　游客4058向常務副總裁：余維佳提問：收購北證、巨田營業部后目前的整合情況？

　　常務副總裁余維佳答：收購后的營業部的市場份額大幅度提高，為公司帶來了可觀的收入和市場份額。謝謝！

　　游客2599向常務副總裁 余維佳提問：請問貴公司直接投資業務的開展情況？

　　常務副總裁余維佳答：公司剛剛辦理自有資金的直接投資業務的工商注冊登記，注冊資本一個億，正在有序開展前期的投資準備工作。謝謝！

　　游客70向常務副總裁：余維佳提問：公司為何收購新基業期貨？如何應對衍生品市場的經營風險？

　　常務副總裁余維佳答：公司收購新基業期貨是為了增加服務客戶的范圍和手段。我們將利用公司的風險控制管理部門對衍生品市場的經營風險做深入的分析和研究，制定出切實可行的風險控制措施，指導和監督投資者的投資行為。目前為止，未發現和出現任何經營風險。謝謝！

　　游客向副總裁：鄧曉力提問：公司如何展望未來10年資產管理業務的前景？

　　副總裁鄧曉力答：公司非常看好資產管理業務的發展前景，資產管理業務屬于服務性收費業務，對于公司優化業務結構、穩定收入來源具有重要的作用，將成為公司重要的收入來源。這也就是為什么公司一直強調做優做大資產管理業務，并且控股博時基金，持有招商基金。謝謝！

　　游客2087向路演嘉賓李星提問：我聽說招證先有多過40位的保薦代表人，并且還有幾十位的準保代，請問這是不是意味著招證把投資銀行業務看作是未來發展的一個主要方向？招證的項目儲備量怎么樣？

　　路演嘉賓李星答：是的，您的信息基本準確。招商證券近年來投資銀行業務取得長足的進步，不但在中小板和創業板企業融資方面取得顯著進步，而且在特定行業占據了優勢，更值得一提的是招商證券在企業債發行和大型企業融資這一個別券商占據優勢的領域也取得了突破性的進展。根據我們的盡職調查，招商證券的項目儲備非常充足。謝謝！

    新浪聲明：新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。