游客5712向董事長宮少林提問：管理層對2009年全年以及2010年宏觀經(jīng)濟形勢判斷如何？預計中國宏觀經(jīng)濟下滑何時見底

　　董事長宮少林答：(1)從已經(jīng)過去的10個多月時間看，2009年宏觀經(jīng)濟形勢盡管受到國際金融危機的較大沖擊，但國內(nèi)市場銷售平穩(wěn)較快增長，居民消費價格繼續(xù)下降，生產(chǎn)價格同比降幅較大，城鄉(xiāng)居民收入繼續(xù)增長，轉(zhuǎn)移性收入增幅較大，復蘇跡象已經(jīng)比較明顯。

　　(2)總體研判，我國的GDP將在2009年基本見底，但經(jīng)濟的明顯回暖可能要到2010年，全年GDP增速8%的目標基本可以實現(xiàn)，但仍要視經(jīng)濟刺激計劃的落實情況、消費能否真正帶動經(jīng)濟增長以及過剩的工業(yè)產(chǎn)能如何消化等。謝謝！

　　游客2744向路演嘉賓劉勇提問：為什么發(fā)行價格比預想中高好多？

　　路演嘉賓劉勇答：招商證券業(yè)務結(jié)構(gòu)相對均衡穩(wěn)定，管理規(guī)范，風險管控有效，質(zhì)地優(yōu)良，在中國證券市場持續(xù)發(fā)展的背景下具備跨越式發(fā)展的潛力和極大的想象空間。

　　通過前期的路演，招商證券的價值已經(jīng)被市場大部分有識之士充分了解，發(fā)行人和主承銷商在初步詢價結(jié)果基礎(chǔ)上確定了目前的發(fā)行價格區(qū)間，這也反映各方對發(fā)行人價值的認可

　　游客9230向路演嘉賓丁 琳提問：招商證券本次IPO資金用途是什么？有無具體的計劃和安排？

　　路演嘉賓丁琳答：目前監(jiān)管對資本監(jiān)管提出了更高的要求，招商證券急需夯實資本基礎(chǔ)，為業(yè)務發(fā)展提供支持。本次IPO募集資金將主要用于增強招商證券資本金，支持業(yè)務經(jīng)營發(fā)展。具體計劃是：

　　(1)創(chuàng)新業(yè)務：包括直接股權(quán)投資、等；

　　(2)香港公司增資；

　　(3) 研究、IT等基礎(chǔ)設(shè)施投入；

　　(4)自營業(yè)務；

　　(5)積極準備融資融券、股指期貨；

　　(6)優(yōu)化財務結(jié)構(gòu)。

　　謝謝！

　　游客5641向常務副總裁余維佳提問：請介紹公司自營業(yè)務具體策略，如套利策略？如何把握風險較小的市場機會？

　　常務副總裁余維佳答：公司自營業(yè)務的收入將逐步改變單獨的股票投資模式，增加境內(nèi)外市場的套利，增加低風險收入的來源。公司一貫堅持投資價值的理念，選擇優(yōu)質(zhì)公司做長期投資。謝謝！

　　游客197向總裁楊鶤提問：證券行業(yè)未來趨勢如何？公司哪些優(yōu)勢可以契合外部機會？

　　總裁楊鶤答：首先我們對中國資本的市場的發(fā)展前景充滿信心，在中國經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展的大環(huán)境下，居民理財意識覺醒的驅(qū)動下，市場的廣度、深度增加，如總市值和開戶數(shù)將繼續(xù)上升、證券化率也有較大提升空間；

　　券商的整體競爭力加強，業(yè)務結(jié)構(gòu)發(fā)生變化：企業(yè)融資、并購咨詢、資產(chǎn)管理占比上升，將進一步活躍證券市場，增強市場吸引力；

　　市場的寬度有所增加，新產(chǎn)品不斷推出，隨著市場制度的不斷改革，一些像股指期貨、融資融券等新業(yè)務模式也會陸續(xù)面市。同時，跨境業(yè)務機會也越來越多的展現(xiàn)在我們眼前。

　　公司具有全面的業(yè)務開展能力并兼具境內(nèi)外一體的業(yè)務平臺，具有一支優(yōu)秀的專業(yè)員工隊伍，具有出色的風險管理能力和業(yè)務創(chuàng)新能力，并且本次發(fā)行進一步充實了公司的資本實力，所有這些都為公司把握好各種業(yè)務機會打下了堅實的基礎(chǔ)。

　　游客6907向董事會秘書郭健提問：由于資產(chǎn)管理業(yè)務和投行業(yè)務等對資本金的消耗等較少，請問募集資金到位后是否會大幅增加自營業(yè)務規(guī)模？計劃投入自營業(yè)務的比例是多少？

　　董事會秘書郭健答：(1) 我們會根據(jù)凈資本相關(guān)指標確定風險限額，當然也要更多考慮市場的機會，而不是根據(jù)現(xiàn)金流狀況或者財務資源來確定規(guī)模。

　　(2) 會考慮適當增加自營的規(guī)模和倉位，但目前尚無法確定具體的金額和比例。

　　謝謝！

　　游客7546向常務副總裁余維佳提問：公司未來經(jīng)紀業(yè)務在中西部地區(qū)發(fā)展的具體策略？

　　常務副總裁余維佳答：中西部地區(qū)的經(jīng)紀業(yè)務仍有較大的市場份額，我們會重視中西部地區(qū)的發(fā)展。謝謝！

　　游客5337向總裁楊鶤提問：博時基金在風險管理和內(nèi)部控制方面遵循哪些原則？

　　總裁楊鶤答：(1) 全面性原則：內(nèi)部風險控制必須覆蓋公司的所有部門和崗位，滲透各項業(yè)務過程和業(yè)務環(huán)節(jié)；

　　(2) 獨立性原則：內(nèi)部設(shè)立獨立的監(jiān)察稽核部，監(jiān)察稽核部保持高度的獨立性和權(quán)威性，負責對各部門內(nèi)部風險控制工作進行稽核和檢查；

　　(3) 相互制約原則：博時基金及各部門在內(nèi)部組織機構(gòu)的設(shè)計上形成一種相互制約的機制，建立不同部門、不同崗位之間的制衡關(guān)系；

　　(4) 定性和定量相結(jié)合原則：建立完備風險控制指標體系，使風險控制更具客觀性和操作性。

　　游客4135向總裁楊鶤提問：請問招商證券典型的營業(yè)部人員配置情況如何？新建單一營業(yè)部投入成本多少？ 主要提供哪些產(chǎn)品和服務？部均交易量、收入和成本情況如何？

　　總裁楊鶤答：(1) 資本性投入500萬左右，每年的運營成本從幾百萬到上千萬不等。

　　(2) 2009年1-6月份部均經(jīng)紀業(yè)務手續(xù)費凈收入為3,074萬元(不含正在改建中的兩家營業(yè)部)，部均交易量252億元，部均經(jīng)營費用(業(yè)務與管理費)972萬元。

　　游客3348向總裁楊鶤提問：貴公司怎樣確保繼續(xù)吸引最優(yōu)秀的人才？

　　總裁楊鶤答：(1) 公司將“以人為本，任人唯賢”作為自身的用人理念，認為員工是公司最寶貴的財富，是競爭力的源泉，公司注重員工的職業(yè)發(fā)展。

　　(2) 利用公司品牌效應的優(yōu)勢，積極為個人提供良好的專業(yè)發(fā)展的平臺來吸引人才流入，并以較具競爭力的薪酬待遇、福利保險等優(yōu)惠的待遇和條件來吸引并留住人才。

　　(3) 對核心人才，我們盡量構(gòu)建有利于人才引進和培養(yǎng)的環(huán)境，為此，我們構(gòu)建了人才跟蹤機制、干部繼任體系，通過指導人制度、輪崗制度等有針對性培養(yǎng)，確保留住核心人才。

　　(4) 我公司將在上市后積極探討更加有效的長效激勵辦法。

　　游客4290向路演嘉賓楊昌伯提問：請問發(fā)行機制，發(fā)行價格是否應該取所有參加訊價機構(gòu)的中值定價，而不是個別少數(shù)機構(gòu)出的價格(可能是托)，這樣才公平。

　　路演嘉賓楊昌伯答：首先，需要澄清一下，目前發(fā)行價格尚未最終確定，確定的只是發(fā)行價格區(qū)間。如您所言，發(fā)行價格區(qū)間的確定是參考了所有參加詢價的詢價對象的報價情況后確定的，所有報價的中值是參考因素之一，但不是全部，少數(shù)機構(gòu)的價格更不可能左右價格區(qū)間的確定，而且在新的發(fā)行體制下，少數(shù)機構(gòu)做托的可能性極小。謝謝！

　　游客9968向總裁楊鶤提問：09年上半年員工費用占營業(yè)收入比較2008年上半年略有提高的原因？

　　總裁楊鶤答：主要是因為博時基金并表的影響。

　　游客8264向總裁楊鶤提問：為什么要增持博時基金？競購博時基金的決策過程，是否經(jīng)過了科學、審慎的決策？為什么2003年低價出售博時股權(quán)，07年又要高價買回？

　　總裁楊鶤答：(1) 增持博時的原因：

　　歷史的股權(quán)聯(lián)系：48%股權(quán)拍賣提供了我們對博時控股的機遇；

　　博時資質(zhì)優(yōu)秀：是業(yè)內(nèi)優(yōu)秀和領(lǐng)先的基金公司，對于有意的投資者而言是稀缺資源，是不可多得的投資對象。2009年6月末，其管理的資產(chǎn)規(guī)模超過1,900億元，位居業(yè)內(nèi)第二；

　　長期戰(zhàn)略發(fā)展需要：做大做強博時基金和招商基金兩大資產(chǎn)管理旗艦品牌的長期業(yè)務發(fā)展方針，鞏固和提高在資產(chǎn)管理領(lǐng)域的領(lǐng)先地位；

　　是優(yōu)化盈利結(jié)構(gòu)，減少盈利波動性的需要：進一步優(yōu)化公司的收入結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)管理業(yè)務的貢獻度，使收入來源更趨多元化，盈利能力更趨合理穩(wěn)定；

　　具有顯著的協(xié)同效應：在防火墻下，實現(xiàn)銷售渠道、客戶資源、業(yè)務開拓、研發(fā)創(chuàng)新等方面的協(xié)同效應，有助于提升交叉銷售能力和資源配置效率 ；

　　由于博時具有良好的盈利性以及收購含權(quán)，收購博時直接地增加了公司的盈利，所以在2008年市場環(huán)境低迷的形勢下，此項投資有助于公司平滑利潤；如果與同期自營投資的相比，這是一項非常合適的投資，在機會成本方面具有顯著的好處。

　　(2) 收購前經(jīng)過了審慎評估，科學決策：

　　招商證券的戰(zhàn)略目標之一就是“構(gòu)造風險可控、結(jié)構(gòu)均衡的業(yè)務組合，優(yōu)化盈利模式”，而競購博時正是我公司實現(xiàn)這一戰(zhàn)略目標的重要舉措之一。競購前我公司對此投資決策進行了全面和審慎的評估，包括：

　　明確實現(xiàn)增持后，博時在我公司整體業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略中的定位；

　　對基金行業(yè)發(fā)展前景和博時市場競爭地位的評估；

　　對博時競購價格的評估，我們采用市盈率法、價格/管理資產(chǎn)法、現(xiàn)金流折現(xiàn)法和市場比較法等多種方法進行綜合評估，并聘請了普華永道會計師事務所對博時股權(quán)價值進行估值(普華永道提供的國際上上市基金管理公司的市盈率水平為9.5倍，我公司本次收購的市盈率10.13倍，考慮到一定的控股溢價因素，此收購價基本合理)。 分紅后08年動態(tài)市盈率只有8倍，即使在目前市場條件下也是合理的。

　　(3) 決策程序合法：競購事項和競購價格經(jīng)發(fā)行人董事會和臨時股東大會充分授權(quán)。

　　(4) 2003年的出售決策是在當時特定環(huán)境下做出的商業(yè)決策： 

　　當時博時股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化：原4家股東各持股25%，2003年10月一家股東退出，金信持股上升至50%，由于當時我們不可能獲得控股權(quán)，戰(zhàn)略持股博時的意義受到影響。

　　游客1989向董事會秘書郭健提問：請說明公司經(jīng)紀業(yè)務的主要風險是什么？如何發(fā)現(xiàn)、監(jiān)控并管理這些風險？

　　董事會秘書郭健答：經(jīng)紀業(yè)務經(jīng)營過程中主要面臨操作風險，即巴塞爾協(xié)議所定義的由于不完善的內(nèi)部程序、人員及系統(tǒng)或外部事件所造成損失的風險。結(jié)合經(jīng)紀業(yè)務的具體情況，可按風險起因簡單歸納為柜臺業(yè)務風險、信息技術(shù)系統(tǒng)風險、清算、財務系統(tǒng)風險和員工行為風險。

　　公司通過建立健全內(nèi)部控制機制，來減少系統(tǒng)和程序中的缺陷。公司通過授權(quán)管理和ISO9000質(zhì)量管理等工作，建立科學化、標準化的業(yè)務操作流程。其中對于容易發(fā)生問題的員工行為風險，公司建立了重要一線崗位雙人、雙職、雙責的管理制度，以及重要崗位輪崗制度，對證券營業(yè)部總經(jīng)理、主辦會計以及交易管理崗位定期輪崗，以及時發(fā)現(xiàn)和消除可能的差錯和舞弊情形。

　　公司根據(jù)業(yè)務發(fā)展的要求，在營業(yè)部設(shè)立了運營總監(jiān)，負責營業(yè)部的風險控制和合規(guī)管理工作，將前后臺分離落到實處；并通過實施營業(yè)部財務集中管理，實現(xiàn)集中審批、集中支付、集中核算，降低營業(yè)部財務風險。

　　公司在經(jīng)紀業(yè)務方面設(shè)立了順序遞進、權(quán)責統(tǒng)一、嚴密有效的事前、事中、事后三道監(jiān)控防線，包括經(jīng)紀業(yè)務的內(nèi)部事前自我風險檢查和控制、風險控制部與法律合規(guī)部的事中監(jiān)察和風險評估，以及稽核監(jiān)察部的事后稽查監(jiān)督。

　　公司建立了多層次的經(jīng)紀業(yè)務實時監(jiān)控系統(tǒng)，并運用先進的信息技術(shù)和分析模型，重點對重要崗位人員管理、差錯/案件、高風險業(yè)務、異常交易或違規(guī)交易、創(chuàng)新業(yè)務、收入異常、清算異常等方面的異常風險情況的實時檢查和報告。

　　謝謝！

　　游客3161向副總裁鄧曉力提問：貴公司2009年的成本收入比目標是多少？未來的趨勢如何？

　　副總裁鄧曉力答：(1)我公司一直重視降本措施：通過預算管理控制成本支出及資本支出；通過考核提高效率，努力降低費用率。

　　(2)但成本收入比中的員工費用體現(xiàn)對員工的激勵，并非越低越好。

　　(3)2008年營業(yè)費用率為41.8%，較其他上市券商略低，而2009年將進一步加大成本控制力度，營業(yè)費用率將進一步降低，營業(yè)費用率將控制在40%以內(nèi)。

　　(4)從行業(yè)趨勢看，成本收入比是會有所上升的。由于競爭的加劇，許多業(yè)務的高利潤水平很難維持；另一方面，由于行業(yè)發(fā)展?jié)摿θ匀惠^大，大部分的券商還處于投入期。

　　(5)無論在行業(yè)低迷還是高漲時期，我們的成本收入比一直相對穩(wěn)定，未來我們還將通過擴大收入來源等來減緩上述因素對成本收入比的不利影響，此外，我們將進一步優(yōu)化收入成本結(jié)構(gòu)，降低固定費用的占比。謝謝！

　　游客8056向總裁楊鶤提問：招商證券股票承銷(含轉(zhuǎn)債)業(yè)務的市場份額從2006年的2.8%下降到了2008年的1.43%，主要原因是什么？今年以來投行業(yè)務市場份額情況如何，將采用何種措施來提升市場份額？

　　總裁楊鶤答：(1) 主要原因是公司2006年儲備的項目大量集中在2007年上半年以后申報，2006年下半年公司申報的項目較少，導致2007年上半年發(fā)行家數(shù)偏少。2008年申報項目較多，但集中在上半年，由于9月以后新股暫停發(fā)行導致全年發(fā)行家數(shù)較少。

　　(2) 2007年以來，公司這一局面已經(jīng)得到改變，2008年下半年盡管新股發(fā)行暫停，但公司已經(jīng)儲備了大量的IPO和再融資項目，這些項目已經(jīng)能夠滿足2010年的需求。

　　(3) 今年6月新股發(fā)行制度改革以來，我們已經(jīng)完成8個發(fā)行項目，尚有6個項目已過會等待發(fā)行，正在會里等待審核的項目中主板中小板有15個，創(chuàng)業(yè)板18個，相信投行業(yè)務今年的市場份額會有提升。

　　游客6251向董事會秘書 郭健提問：請問貴公司創(chuàng)業(yè)板項目的申報情況？未來該業(yè)務對收入的貢獻情況？

　　董事會秘書郭健答：(1) 在證監(jiān)會首次受理的105個創(chuàng)業(yè)板項目中，我們申報了12個項目，證明了我們在中小企業(yè)業(yè)務上的優(yōu)勢比較明顯，這些項目正在證監(jiān)會審批中。

　　(2) 多層次市場的不斷完善將為證券公司提供更好的生存和發(fā)展環(huán)境。

　　(3) 我們認為創(chuàng)業(yè)板的項目與主板相比，占用保薦代表人的資源少，預計項目周期也較快。

　　(4) 長期以來，我們一直注重對中小企業(yè)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)客戶的服務，培育了大量的潛在項目，成為我公司投資銀行業(yè)務的重要業(yè)務增長點。

　　游客7649向總裁楊鶤提問：如果銀行參股證券公司將對證券業(yè)產(chǎn)生何種影響？自金融危機以來，美國投行紛紛變更為金融控股公司，長期來看券商是否不能獨立生存？

　　總裁楊鶤答：(1) 目前商業(yè)銀行法尚不允許商業(yè)銀行參股證券公司，但國內(nèi)多家大型金融機構(gòu)正在嘗試金融控股集團模式。

　　(2) 在一個發(fā)展?jié)摿�巨大的新興行業(yè)，中國的證券行業(yè)競爭主體的多元化會促進競爭各方的多贏。

　　(3) 從國際經(jīng)驗看，銀行做證券整體上還是很難和單純的證券公司競爭，如花旗和匯豐等全球一流商業(yè)銀行也做投行，但都不突出，一流的投行是高盛、摩根斯坦利等專業(yè)證券公司。

　　(4) 事實上，商業(yè)銀行的網(wǎng)點和資源優(yōu)勢在中低端的經(jīng)紀業(yè)務中也許可以得到體現(xiàn)，但像資產(chǎn)管理、投資銀行等領(lǐng)域核心競爭力并不是渠道。

　　(5) 銀行參股券商會導致券商專業(yè)化、細分化市場的加快形成，行業(yè)新的競爭格局會加快樹立。

　　(6) 中國資本市場和投行業(yè)的發(fā)展狀況與美國有著根本性的不同；美資投行變更為金融控股公司是為了能夠加入政府的不良資產(chǎn)拯救計劃，而非實質(zhì)性開始經(jīng)營商業(yè)銀行業(yè)務。

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