11月30日，2022新浪財經創新藥研討會舉行，活動主題為“創新崛起，引領未來，新形勢下醫藥創新與投資”，活動聚焦中國醫藥生物行業創新發展與投資，邀請醫藥上市公司高管、金麒麟醫藥分析師和頂流醫藥基金經理等，圍繞中國創新藥大變局以及2023醫藥投資策略等多個時下熱點話題展開對話交流，共同探路未來。

　　國盛證券研究所所長助理、醫藥首席分析師張金洋出席會議并發表主題演講，他表示，我們認為未來創新藥企業擁有的特質，就會脫穎而出的那個企業的特征：

　　1．平臺化企業的特征。大家可以去看，全球都是這樣的一個狀態，很多小企業可能有創新能力，可能實現一些單一產品創新的突破，但是你會發現它很難形成持續的競爭力。所以，單一產品體系很難構建能夠基業長青的那種持續競爭力，只有平臺性的企業才有可能構建這樣一個狀態。所以，平臺性的企業我們認為會持續脫穎而出。

　　2．新技術類的企業。創新藥本身具備這種顛覆屬性，你顛覆我，我顛覆你。新藥的發展過程當中，其實經歷的時間很長，也經歷了很多代次，到現在我們覺得新技術的這些領域進入到了一個新的時代，這些新技術領域有望持續出現一些新的產品，這些新的產品將進入到商業化，進而顛覆一些細分領域，形成顛覆式的這樣一些公司。

　　3．國際化的企業。未來整個新藥的競爭不僅僅是一個單一市場的競爭，它一定是全球化的競爭，誰能夠在全球化競爭的過程當中有先手，先于別人一步，先把這個東西做出來，這樣可能競爭力會很強。我們國家現在很多創新藥企業，逐步看到了它們國際化的步調，包括license  out，包括到全球去開臨床，全球去申報等等這些東西，后面這一類的企業會有持續的競爭力，并有望在未來創新藥的競爭當中持續地脫穎而出。

　　全文如下：

　　大家好，我是國盛證券研究所所長助理、醫藥行業首席分析師張金洋，很榮幸收到了新浪財經的邀請，有這個機會在這里跟大家分享一下有關于我國創新藥行業的一些研究的心得和體會。

　　今天我們從兩個部分做一個簡單的分享：

　　第一部分，我國醫藥行業產業時代變遷和當下落處的產業時代的卡點在什么位置，以及未來簡單的產業趨勢的分析。

　　第二部分，未來什么樣的創新藥的企業有望擁有持續的競爭力，有望脫穎而出。

　　這是兩個問題。

　　第一個問題，首先定性一下我國創新藥行業現在是一個什么狀態。首先，還不成熟，但是我們應該是處于一個快速發展的階段，而且應該是一個發展的早期（階段）。不可否認的是在過去幾年我們國家創新藥行業發生了翻天覆地的變化，雖然只有幾年的時間，但是我們認定我們國家的創新藥行業已經經歷了第一波發展的浪潮。第一波浪潮是什么呢？如果簡單用幾個字概括，它就是“從無到有”。驅動因素是什么呢？主要是兩點：1．產業政策。2．資本市場的政策。兩個政策共振。

　　1．產業政策有什么呢？2017年10月份，國辦跟中辦聯合發布了鼓勵創新藥的宏觀設計的一個大的文件，這個文件從研發、審批、醫保支付等多個維度對創新藥給予了支持，后續也出來了很多配套的文件，整個這些東西為我們國家創新藥企業的發展提供了一個非常好的產業環境和一個產業時代背景。

　　2．關于資本市場方面，其實大家發現過去幾年，包括港股的18A，包括A股的科創板，都開始允許未盈利的創新藥企業上市融資，其實它們的打開，也為我們國家的創新藥企業提供非常好的融資環境和融資途徑。伴隨著估值的快速提升，后面也帶動了創新藥行業非常好的一段黃金時期，在一二級市場估值聯動，整體也放大了創新藥在資本市場上的效應。在這個過程當中，從而也加速了我們國家創新藥企業的發展。

　　從產業層面和資本市場方面兩個層面共同形成了共振，我們國家的創新藥行業的這些企業就形成了前所未有的發展契機，在這個過程當中也共同催發了我們國家創新藥行業的第一波浪潮。隨著第一波浪潮的發生、發展、演繹，會帶來很多次生的一些問題。比如說整體產業政策對于創新藥行業的促進和支持，其實外資企業的很多創新藥也是受益的，在這個過程當中，很多創新藥也實現了加速上市，也實現了加速的對接醫保。在這種過程當中，實際上創新藥的企業也進入到了一個競爭加劇的階段，也變相地給我們國家的創新藥帶來了很多壓力。實際上雖然有政策的支持，但是因為競爭的加劇，我們發展的窗口期其實也在縮短。再比如醫保近兩年也對創新藥提出了更高的要求。原來可能要求沒那么高，但是現在對于實質性有意義的創新，它可能支持力度會大一點；對于競爭力弱化的創新，可能（支持）力度沒有像以前那么多了。比如說像同靶點競爭加劇以后，支付溢價可能不會像以前那么好了，這都是我們在第一波浪潮之后，大發展之后面臨的一些新的問題。在這些新的問題出現之后，其實也給我們國家的創新藥企業提出了更高的要求和更高的考驗，這個狀態也在倒逼我們國家的創新藥行業以及創新藥企業進入到第二個發展階段，也就是我們要論述的創新藥第二波的浪潮。

　　第二波浪潮是什么？剛才我們講了第一波浪潮是“從無到有”，第二波浪潮是“從有到精”。當下我們認為我們國家的創新藥行業跟創新藥企業應該是處于第一波浪潮跟第二波浪潮之間的那個狀態，應該是為第二波浪潮去做蓄力的前期準備階段，其實也在逐步嘗試開啟第二波浪潮的前端。在未來我們會看到什么樣的產業趨勢呢？大概有三點：

　　第一個產業趨勢，很多傳統藥企創新藥的銷售占比會越來越大，可能會慢慢地形成脫胎換骨的轉變，平臺性的藥企整個創新藥的產品，它的管線會越來越豐富，而且會越來越體系化。之前可能就是零七八落的一些創新藥的管線，后面會成體系化，并且開始會向差異化轉換。什么叫差異化轉換？就是同靶點競爭的問題可能會弱化，并且可能會看到一些管線當中實質性的一些重磅的創新，比如說全球一些新的品種在管線當中會出來，會進行推進。

　　第二個產業趨勢，新技術平臺的一些創新成果開始進入到商業化轉換階段，比如說ADC、雙抗、CAR—T，甚至泛意義上的基因細胞治療等等這些東西，這些新平臺我們都會覺得，它可能在未來一段時間會逐步進入到新技術平臺創新成果轉向商業化轉換的這樣一個產業時代。

　　第三個產業趨勢，我們國家的創新藥行業將迎來國際化的拐點。面對國際化的競爭，前端可以通過 license  out的方式去參與國際化，也可以自我去做一些東西，比如國際多中心臨床，全球申報大量開啟，這都是我們未來一段時間能夠看到的產業的發展趨勢。

　　這三個大的趨勢其實就是我們國家創新藥行業里面的創新藥的企業能夠做出來的創新藥的產品的質量升級、從有到精過程的兌現。我們會看到在未來幾年，中國創新藥行業將迎來第二波大的浪潮。

　　這是第一個問題，我們國家的創新藥行業的產業變遷和當下所處的這個時代的卡口，包括未來可能會看見的產業趨勢。

　　第二個問題，未來什么樣的創新藥企業有望脫穎而出，并且有持續的競爭力？其實我們在第一個問題里面剖析創新藥行業第二波浪潮可能具備什么樣的產業趨勢的時候，我們也提及了，那三點恰恰是我們認為未來創新藥企業擁有的特質，就會脫穎而出的那個企業的特征：1．平臺化企業的特征。大家可以去看，全球都是這樣的一個狀態，很多小企業可能有創新能力，可能實現一些單一產品創新的突破，但是你會發現它很難形成持續的競爭力。所以，單一產品體系很難構建能夠基業長青的那種持續競爭力，只有平臺性的企業才有可能構建這樣一個狀態。所以，平臺性的企業我們認為會持續脫穎而出。2．新技術類的企業。創新藥本身具備這種顛覆屬性，你顛覆我，我顛覆你。新藥的發展過程當中，其實經歷的時間很長，也經歷了很多代次，到現在我們覺得新技術的這些領域進入到了一個新的時代，這些新技術領域有望持續出現一些新的產品，這些新的產品將進入到商業化，進而顛覆一些細分領域，形成顛覆式的這樣一些公司。所以，這種新技術能力、平臺性能力的這些公司，我們也是認為在未來有持續的脫穎而出的能力跟競爭力。3．國際化的企業。未來整個新藥的競爭不僅僅是一個單一市場的競爭，它一定是全球化的競爭，誰能夠在全球化競爭的過程當中有先手，先于別人一步，先把這個東西做出來，這樣可能競爭力會很強。我們國家現在很多創新藥企業，逐步看到了它們國際化的步調，包括license  out，包括到全球去開臨床，全球去申報等等這些東西，后面這一類的企業會有持續的競爭力，并有望在未來創新藥的競爭當中持續地脫穎而出。

　　簡單地跟大家分享了一下兩個部分，關于產業時代的問題和未來什么樣的創新企業能夠脫穎而出的問題，作為簡單的這樣一個主題內容分享給大家。

　　最后，再次感謝大家，也再次感謝新浪財經的邀請，謝謝！

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責任編輯：常福強